2021年3月24日從資金流向看市場輪動

市況回顧：

因投資者擔憂基礎設施支出成本，以及美國政府可能加稅來爲總統拜登的1.9萬億美元援助計劃買單，美國股市三大股指周二集體收跌，道指跌0.94%，标普500指數跌0.76%，納指跌1.12%。
 

現狀分析：

資金流出債券基金，流入股票基金

本月，全球債券類基金自去年3月以來首次錄得資金流出，總計達50億美元，而股票型基金則吸引了1220億美元流入。年初至今，股票型基金累計吸引了3090億美元；自去年11月起，股票型基金已經獲得了約4480億美元的資金流入，早已逆轉了去年年初錄得的3410億美元的流出。

從區域上來看，自2007年以來，發達市場債券基金已經累計錄得超過3萬億美元的資金流入，而股票型基金則流出1830億美元。因此，資金流回歸股票基金長期以來就是市場廣泛預期的趨勢。與此同時，我們也看到，年初至今，發達市場和新興市場股票型基金同時錄得資金流入，上一次發生這種走勢還是在2017年，彼時，兩個區域的股票表現都相對不錯。

在發達市場之内進一步細分，我們發現，投資者們對于投資于全球資産的基金更感興趣，年初至今淨流入1300億美元資金。另外，美股基金流入1020億美元資金，歐洲基金的資金則小幅流出。

新興市場之中，在經曆了去年的資金流出後，新興市場股票型基金今年開始吸引資金流入，其中最大的受益者爲主投在新興亞洲和全球新興市場的基金，兩者年初至今分别錄得340億和320億美元資金流入，占到了在管資産的3.8%和2.9%。

資金向價值闆塊輪動

從資金面上看，目前的股市資金流動表明市場向價值股的輪動仍未停止，投資者正在買入此前不受歡迎的非美基金，這正是價值輪動的一個顯著特征。根據追蹤資金流向的EPFR數據，大量資金也在流入純價值股基金，上一次出現這種情況還是在2016年，當時亦處于闆塊輪動時期。

主動管理型基金的資金流出現回歸

過去12個月中，主動管理的股票型基金流出了1100億美元，而被動管理的基金流入了2960億美元。不過，年初至今，主動型基金的資金流向轉正，累計已達800億美元，這是自2013年以來的首次，其中，新興市場的主動管理型基金吸引了340億美元資金，而美國和歐洲主動管理基金依然錄得資金流出，但幅度已經大幅縮水。

ESG主題繼續吸引資金流入

自2018年底以來，所有區域的ESG主題資金都吸引了大量資金流入，即使在去年3月市場大幅波動時，該主題基金也吸引了不少資金流入。我們認爲，這反映的是一種結構化的資金流向改變。

流向ESG的資金同時流向了主動和被動管理型基金，其中，對歐洲主動管理型基金的提振最爲明顯，約有一半流向ESG主題的資金去往了這一資産類别，相比之下，隻有10%的ESG資金流入了美國主動管理型基金。

新興市場股市對資金流向最爲敏感

當然，資金流向在一定程度上可以解釋股市表現，數據顯示，全球股市表現中大約有40%可以由資金流向解釋，不過，細分而言，資金對新興市場的影響更大，對美國和英國股市則未必。

例如，新興市場股市表現中約有70%可以由資金流向解釋。同時，新興市場股市表現與美元走勢也關系密切，通常而言，美元走弱往往意味着流入新興市場的資金增加，并助推新興市場股市表現。相應的，若未來美元出現走強迹象，新興市場資金流和股市都有可能因此承壓。

投資策略：

在私人銀行全球投資委員會最新一期資産配置建議中，對美國股票維持标配建議，對于非美股票持超配建議。此外，我們繼續看好新興市場股市。随着全球經濟逐步複蘇，周期性闆塊或存在更多上漲空間。

另一方面，ESG主題投資值得關注，根據MSCI研究統計，在新興市場，2015年6月至2020年12月期間MSCI新興市場ESG領先指數（MSCI Emerging Markets ESG Leaders Index）的表現優于MSCI新興市場指數（MSCI Emerging Markets Index），且展現更低的波動率和更高的夏普比率，具有顯著的增加收益的效果。在價值輪動持續的背景之下，兼顧ESG因素考量，我們相對看好發達市場中的金融和部分可選消費以及新興市場中的金融闆塊。