2021年3月25日漫谈ESG：可持续性成为投资决策中不容忽视的重要因素

市况回顾：

随着近年来投资者对于ESG因素的持续关注，该领域也在不断吸引资金流入。据晨星统计，2020年一季度，在3847亿美元逃离基金资产的情况下，ESG策略依然逆市吸引了456亿美元资金。截至2020年，全球可持续投资的在管资产已达40.5万亿美元，约占全球总在管资产的33.8%-40.5%。

现状分析：

ESG究竟是什么

从字面意义上看，ESG代表着环境、社会影响与公司治理，但究其本质，我们认为，ESG策略的核心在于构建投资组合时不仅要关注投资标的从事怎样的商业模式，还要关注其是如何运作这样的商业模式的。

正因为此，ESG策略的实施方式多种多样，例如将一些不符合标准的企业排除在外，又如评估一家企业的商业模式是否可持续等等。与此同时，我们也看到整个可持续投资策略正从简单的包含或排除一些企业转向更广泛的主题投资策略。譬如，不少投资者将化石燃料板块排除在外，这不仅仅是因为化石燃料会产生温室气体，更是因为在全球减少碳排放的大趋势下，包含此类资产会对投资组合产生巨大的风险。最终，投资者会转向可持续的发展主题，比如清洁能源、经济适用房以及医疗保健等等。

为何关注ESG:非财务指标也能对投资决策产生大影响

一般而言，财务指标是投资决策中重要的考量因素，而ESG往往被认为是非财务指标，那么其又是如何对投资决策产生重大影响的呢？我们认为有以下三点可以考虑：

第一，忽视ESG可能会增加风险，错失增长机会。

ESG因素正日益成为驱动超额收益的一大动力，这既来源于排除不符合ESG标准的标的以降低组合风险，也来源于寻找那些ESG表现出众的企业来加强投资收益。ESG投资同时还会赋予投资者前瞻性视野，以检视哪些商务模式可能在未来没有一席之地。举例而言，当石油出现，作为一种相对更加便宜、清洁、有效的燃料取代鲸油时，捕鲸这个行业却花了60多年才完全消失。不过，一个有前瞻性的投资者可能在第一口油井被开采之时就预见到捕鲸业日后的衰落。

第二，ESG投资是对未来的投资。

随着时代发展，世界正逐渐向低碳经济转变，消费者也在社会责任问题上对企业有更强的问责权。投资者需要看清这种趋势，并投资未来，那将是一个人均寿命更长、社会更加关注气候变化、新兴市场不断崛起并带来广泛需求以及人们日益关注网络隐私与安全的世界，这些趋势不仅长期来看不可阻挡，也与ESG关注的重点不谋而合。

第三，ESG正在改变投资界的逻辑。

目前，投资界正有一部分投资者通过攫取ESG机会以达到所谓的双底线或三底线投资（即在投资时除了考虑财务指标之外也加上对社会的影响）。他们中的一部分人主要关注于产生积极社会影响的企业，另一部分人则关注于发展或支持未来技术的企业。譬如，已经在进行能源结构转型的企业固然是投资组合中具有韧性的一员，那些支持能源转型的企业也值得投资。另外，整个金融生态系统也在改变，更多地去考虑有利于人类和地球的投资方式，这种投资方式已经不仅仅考虑股东利益，而是兼顾到方方面面相关者的权益。

为何现在对ESG加以关注

调查显示，目前，多数人已经将气候变化视为人类生存的根本威胁之一，超过1100家企业也在去年宣布了要达成净零碳排放的目标，其中不乏各行业的巨头，全球市值最高的10家企业中，有7家都宣布了碳中和目标，即便是一些传统能源企业也表示要在未来达成净零碳排放目标。与此同时，在社会责任方面，去年的“黑人的命也是命”运动使得更多企业和国家开始关注少数族裔的就业问题，多元化也成为不少企业文化中的关注重心。

监管层面，政府虽然不是ESG投资的引领者，但也起到了积极作用。例如，欧盟制定了《欧盟税务与持续性财务披露条例》，要求资产管理公司加强ESG投资披露的透明度，这不仅仅是风险管理的一种方式，更引导了资金流向可持续投资领域，同时使得投资者可以公开透明地衡量投资机会。

投资策略：

当然，最终每家企业对社会和环境都会产生好的和坏的影响。过去，这种影响很难去衡量，但现在随着数据披露越来越透明，人工智能等技术越来越发达，投资者已经可以近乎实时地关注每家企业的ESG表现。 企业对于社会和环境影响的程度正日益成为投资者提高组合质量和回报的重要考量因素。

部分投资者会把影响力作为评估风险与回报的新维度，但这会直接将其与风险和回报相联系起来，似乎要在这两者之间做一个权衡，我们认为这不是一种权衡，而是进行资产配置时的一个重要考量维度。总的来说，无论是投资者也好还是企业也好，他们都可以通过投资清洁能源、网络安全、亚洲崛起等我们此前提到的不可阻挡的趋势以改善企业形象，促进对社会和环境的积极影响。