2021年4月21日美股估值是否过高？

市况回顾：

周二，由于全球新冠感染病例激增给顺周期板块带来拖累，叠加投资者在强劲的一季度财报后对企业未来业绩的担忧，美国股市连续第二天下跌。其中，道琼斯工业指数下跌0.75%，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.68%和0.92%。

现状分析：

虽然本周美股出现一定回调，但上周道琼斯工业指数和标普500指数再度创下收盘纪录高位。

回顾2019年底，美国十年期国债收益率为1.9%，标普500指数的市盈率为19.6倍，为上个经济周期中美股企业盈利能力最高的阶段。当前，按照2021年EPS（每股盈利）预期计算，美股市盈率为23.6倍。尽管目前估值高于2019年底，但rrh123私人银行认为，有几方面因素可以在一定程度上支撑美股估值的合理性。

第一，强劲的企业财报。随着一季度财报的陆续出炉，不少企业都取得了超预期的业绩表现，未来仍有进一步增长的空间。

第二，宏观政策背景向好，经济数据表现优异。

目前美国货币政策依然宽松，财政政策十分积极。近期经济数据显示，美国上个月实施的新一轮大规模刺激政策取得良好效果：3月美国零售销售环比上升9.8%，大幅超出预期，并创下去年5月以来的最大涨幅。强劲的消费能力可能将进一步推动美国工业生产复苏，并进而促进美国就业市场继续恢复。在这些因素的共同作用下，预计美国第一季度GDP增速可能会超过8%。

第三，与2019年相比，未来两年内经济收缩的风险非常低。

当前市场与2019年底的市场存在较大差异。2019年底，全球经济已经历超过十年不间断的扩张期，未来存在进入衰退周期的可能性；眼下，部分国家疫情反复，大多数国家仍在采取宽松政策以助力经济复苏，随着疫苗接种的稳步推进，新周期展开，未来两年内经济收缩的风险非常低。

不少投资者因不愿错失上涨机遇而继续加仓，美国股市仍在录得强劲的资金流入。

投资策略：

“85%定律”。
根据历史数据，在85%的时间里，股票市场月度表现均为正值。实际上，这一定律不仅适用于股票市场，同样也适用于长期宏观经济增长：经济在85%的时间里均处于扩张阶段，只有15%的时间处于收缩阶段。
择时大幅降低投资组合收益，投资者应避免择时。

根据历史数据，在过去20年中，如果错过了美股表现最好的20个交易日，将使得过去20年平均年化收益率大幅下降10.5个百分点，整体投资收益会跌入负值区间。此外，在过去的一年中，如果错过了表现最好的两个交易日，投资者的整体回报将会大幅降19.3%。 经济扩张期间，股市回撤相对可控。根据历史数据，美国和全球股票市场平均每年都有一次超过10%的回撤。

然而，若经济在扩张期间，回撤持续时间一般都比较短，幅度也相对有限。

投资者不应被短期形势影响而干扰长期投资判断。相反，投资应着眼长期，投资者应建立高质量的长期投资组合，即随着时间的推移，投资组合能够录得强劲的的风险调整后回报。高质量的投资组合需要在投资者自身的风险承受水平下，对资产进行长期配置，使得核心资产能够捕捉市场投资机遇，无惧市场波动，获得长期收益。

对于美股来说，大部分的利好消息可能已被计入股价，未来股市或存在波动风险。然而，一些非美市场，如新兴亚洲市场，长期来看依然具有很强的投资价值，目前相对低的估值反而可以为投资者提供布局机遇。