谨防企业债风险！

疫情期间企业全球企业债券占GDP比重均显著升高

众所周知，中国企业债占GDP比例较高。新冠疫情前，中国成功将企业债占GDP比例从2016年的162%降低至2019年的150%，但疫情导致企业债务增长了2.6万亿元人民币，占GDP比例重回163%。其中约一半是国有企业债务，实际上是政府的或有债务。

实际上，全球疫情爆发以来，债务增加是全球普遍现象。由于中国较早遏制了疫情蔓延，并率先实现经济复苏，债务占GDP比例的上涨幅度要小于日本和美国。

系统性资产管理公司AMC稳定至关重要

资产管理公司AMC对于帮助消化中国金融体系中问题债务至关重要。当重要的雇主或发行人遇到麻烦时，政府机构、大型企业和银行的结合通常会帮助消化问题资产，银行定期将这些可疑资产出售给资产管理公司。除了二十年前建立的四家大型AMC之外，主要银行还建立了新的AMC，以管理较新的此类问题资产。

也就是说，资产管理公司在不良资产处置的生命周期中起着至关重要的作用。没有资产管理公司，银行资产负债表将更加难以优化，信贷环境可能变得比政府希望的更为紧缩。

近期某中央政府控股的AMC公司延期公布业绩报告

实际上，是否给此类系统性重要公司提供支持，也是决定系统稳定性是否比道德风险更重要的问题，在我们看来，选择是明显的，因为：

1）允许中央国有企业破产将使市场对剩余众多发行人的信心造成重大打击。中国刚刚加入关键的全球基准指数，这也将影响外国投资者的资金流入。

2）允许主要的资产管理公司AMC破产可能会降低该行业运作的能力，并阻塞金融体系的运转，从而产生潜在的不可预知的交易对手风险，这也是导致美国2008年金融危机的重要推手。

3）处理这两种风险将使人们的注意力从地方政府去杠杆化、房地产和资产负债表外融资部门去杠杆化上转移开来，而这是近期的政策目标，被认为有利于长期金融市场稳定。

4）解决某AMC公司困境的主要方式可能涉及资产出售和注资相结合，或者相关合并。财政部或中央汇金公司具有足够的信贷能力来完成这些举措。