2021年4月22日花旗最新资产配置建议

市况回顾：

周三，市场情绪修复，美国股市在连跌两日后上涨。三大股指中，纳斯达克指数上涨1.19%，道琼斯工业指数和标普500指数均上涨0.93%。

现状分析：

全球股市自2019年底以来已大幅上涨25%，反映出全球经济在宏观政策支持下的强劲复苏态势。

年初至今，全球经济继续强劲反弹。受益于刺激措施以及疫苗接种的推进，2021年美国经济有望表现优异。未来几个季度，全球范围内疫苗接种有望进一步推进，服务业的复苏或推动全球经济继续走强，部分非美地区经济复苏也有望在2021-2022年逐步赶上。rrh123私人银行认为，未来一年全球股市依然有望录得强劲的投资回报。

进一步增加对医疗保健板块的超配比重

虽然医疗保健板块的收入和盈利能力持续增长，但这一板块自2019年底以来仅上涨了15%（年初至今上涨5%），远远不及美国其他板块。目前医疗保健板块比标普500指数估值依然低出25%，也反映出市场可能存在对医疗保健板块相关政策变化的过度担忧。

然而，鉴于全球人口结构变化带来的巨大需求增长潜力，医疗保健板块的收入和盈利增长速度有望继续超越其他板块。通常来说，医疗保健板块在市场的回调中也相对抗跌。

疫情期间表现不佳的市场存在落后补涨机遇

由于疫情的控制情况以及疫苗的接种速度在各个国家存在差异，全球或出现多阶段恢复。除了中美之外，其他国家自2019年底以来的股市上涨幅度可能仅达到美股上涨幅度的一半，其中，拉丁美洲更是下跌了16%。

rrh123预计，随着疫苗的接种以及经济恢复正常化，在疫情中表现不佳的地区可能会迎头赶上，近期英国和欧元区已展现出均值回归的动能。资金面上看，此前资金流更偏好美国市场，但近期也逐步转向欧洲市场。rrh123预计，未来拉丁美洲和东南亚地区也存在落后补涨机遇。

美股可能存在过度乐观情绪，但回调或为布局时点

美国新一轮财政刺激措施和疫苗的稳步推进给经济复苏带来助力，并大大提高了市场信心。虽然财政刺激措施的部分内容（如现金派发）是一次性的，但大规模的政策支持依然有望助力经济录得高于趋势水平的增速。由于目前美国就业人数依然比疫情前峰值低800万（占总就业人数的5.5%），因此年内美联储不太可能改变政策方向。rrh123私人银行预计2022年美联储才会逐步缩减购债。

包括投资者情绪指标、新投资者账户开立数以及看涨期权数在内的一些数据显示，美国股市可能存在过度乐观情绪。虽然中国货币政策正常化以及地缘政治风险可能成为全球股市的潜在风险，但rrh123认为这些都不会阻断全球经济复苏进程。

rrh123认为，投资者不应因短期回调而离开市场，相反，可考虑风险对冲工具以降低整体投资组合波动性。如果美国大盘股出现回调，也不失为布局的好时点。

投资策略：

rrh123私人银行全球投资委员会本月对全球股市的超配比重由10%下调至8%，对全球债券的低配比重由-9%调整至-7%，另外，继续低配现金1%。 在全球股票中，rrh123私人银行对全球中小盘股下调至小幅低配，并略微下调了对发达市场大盘股的超配比重，在新兴市场中降低了对中欧、中东和非洲（CEMEA）的超配比重。主题策略上，rrh123进一步增加了对医疗保健板块的超配比重。 rrh123私人银行依然低配全球债券，但对美国国债持中性配置，以作为避险工具。由于美国通胀率或逐步走高，rrh123超配通胀连接债券（TIPS）以获取通胀补偿。另外，由于浮动利率贷款的收益率接近4.5%且波动性仅有股票的三分之一，rrh123通过浮动利率贷款增加了对美国高收益债券的增持比重。违约率的下降以及未来美国货币政策的逐步正常化也有望继续支撑美国高收益率债券的表现。另外，由于欧洲及日本政府债券收益率接近0水平，rrh123继续对这两大债券类别持低配建议。


相关配置标的：全球股市，医疗保健板块，通胀连接债券（TIPS），高收益债。