新三板策略事件点评：快递物流包装高新企业，2020年利润4700万

　　■事件：公司发布2020年度报告，公司2020年营业收入2.97亿元，同比增长23.13%，归母净利润4,707.83万元，同比增长64.48%。2021年Q1营业收入较上年同期增长31.10%，净利润同比下降17.93%主要是受到河北疫情因素影响导致一季度综合成本升高原因。

　　■2020年营业收入和利润达历史新高，营收2.97亿元：公司主营业务为快递物流包装的生产、销售以及相关产品的研发，是一家集研发、生产与销售为一体的高新技术企业，专注于为世界不同地区的客户提供快递物流包装应用材料个性化产品解决方案。公司产品主要包括背胶袋、可变信息标签、防水袋、气泡袋。从收入来看，公司2020年实现营收2.97亿元（+23.13%），其中四季度公司实现营收9737.30万元（+60.23%）。从利润来看，公司2020年归母净利润4707.83万元（+64.48%），其中四季度归母净利润1262.45万元（+62.51%）。2020年公司摆脱中美贸易战的影响，不管是营收还是归母净利润，公司都重新实现了正增长，并且业绩增长幅度超过了去年营收的下降，达成历年营收新高，其主要原因是新增设备部分投产，带动产能增加。

　　■公司毛利率稳中有升、净利率同比相对去年大幅提升，经营现金流净额同比增19.52%，回款速度加快，三项费用率整体稳定：截至2020，公司毛利率为28.32%（+0.48pct），净利率为15.83%（+3.98pct）。根据Wind数据，公司截至一季报、中报、三季报、年报的应收账款周转率分别为2.01、4.58、6.07和7.34，去年三季报应收账款周转率为7.25。现金流方面，公司2020年累计实现经营性现金流量净额4,958.41万元，较上年同期增加809.96万元，同比增长19.52%，主要是原因为随着业务规模的不断扩大，公司货款回笼也同比增加。费用方面，公司三项费用率同比去年三季报整体稳定。

　　■研发费用同比增长25.34%，新增专利三项：2020年研发费用为1,288.13万元，较上年同期增长25.34%。2020年共计11个研发项目，除热敏纸生产工艺项目目前仍在进行中外，其他项目均已完成；其中新增产品项目6个，产品工艺改进项目4个。公司2020年新获专利两项，一项发明专利用于高速自动标签模切收卷机的环保热熔胶及其制备方法；一项实用新型一种瓦楞纸快递包装袋；截至2020年末，公司共拥有15项专利技术，其中7项发明专利。

　　■公司凭借出色的研发、设计能力及稳定的产品质量，在全球范围内积累了庞大的客户群体，其中包括苏宁、天天快递、京东、顺丰、日本凸版、UPS、FedEx、DHL等大型知名企业。目前，公司背胶袋、可变信息标签等主营产品远销欧洲、美洲、亚洲、大洋洲、非洲等数十个国家或地区。受全球疫情蔓延影响，各国线下经济受到打击的同时，线上经济快速增长，下游物流行业的升温拉动整个物流包装行业的需求扩张，公司2020年境内销售同比增长9.15%，境外销售增长29.26%。

　　■下游快递行业高速发展，“十四五”规划提出加快发展现代物流，促进国内国际双循环：根据国家邮政局公布的邮政行业运行情况显示2020年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件，同比增长31.2%。“十四五”规划提出，“加快发展研发设计、现代物流、法律服务等服务业”，“促进国内国际双循环。优化国内国际市场布局、商品结构、贸易方式，提升出口质量，增加优质产品进口，实施贸易投资融合工程，构建现代物流体系。”

　　■投资建议：方大股份牵手国内外大型物流公司，与天天快递、顺丰签订框架协议；同时注重技术创新并自产部分原材料降低生产成本，系国内少有的能自主生产热熔胶、热敏纸等原材料的企业之一，考虑到公司产能正处稳步释放过程中，截至最新市值9.6亿元，PE（TTM）为21.2X，建议关注。

　　■风险提示：对境外客户销售占比较高的风险、政策风险、竞争风险。