当前异质结是否具有经济性？量产黎明已至，击鼓扬帆正当时-210511

　　为什么追求高效率？——高效率的本质是降本

　　光伏快速发展的原因一方面是实现产业链各环节降本，另一方面是电池效率的持续提升。在考虑背面功率以及CTM为98%的情况下，我们的测算转化效率每升高1%，每W的组件+BOS成本降幅在0.07~0.09元/W，带来的发电量增益大于4%，可有效降低光伏电站度电成本。

　　后PERC时代：HIT or TOPCON？—— HIT时代已来！

　　PERC太阳电池的效率瓶颈是24%左右，发展新的技术势在必行。目前市场公认的下一代主流技术路径分别是TOPCON和HIT。为了判断各种电池的性价比，我们对这三种技术进行了经济性测算。只看电池端：21年PERC电池成本仍具有优势，成本约为0.614元/W，而TOPCON和HIT的成本较高，分别为0.672和0.703元/W，而到2022年HIT成本低于TOPCON，已经具有经济性，但仍高于PERC。到了2023年，HIT经济性开始领先，成本达到0.542元/W，低于PERC的0.546元/W和TOPCON的0.577元/W。我们判断，TOPCON在未来一段时间内将会与HIT共存，甚至在一些时间点上产能大于HIT。若考虑组件+BOS：最终得到结果为HIT电池2021年成本2.91元/W，低于PERC、TOPCON的2.97和2.95元/W。HIT俨然已经成为最具经济性的技术途径！

　　为什么HIT能成为未来主流？——隐藏的增益，巨大的潜力

　　HIT电池具有多种优势：HIT双面组件比PERC双面组件每W发电量增益=双面增益+低衰减增益+低温度系数增益+弱光效应=1.5%~3% + 2.42% +0.6%~3.9% + 0.5%~1.0% = 5%~10.3%。带来隐藏的电站收益，将会使HIT组件产生一定的溢价，部分利润将抵消HIT的电池片端的较PERC的成本。从这个角度看，HIT也具有一定具有经济性！巨大的降本潜力：我们测算了通过降低银浆价值量（SMBB、高精度串焊、银包铜、国产替代、规模效应等）、薄片化、设备投资（PECVD降本）等途径对电池成本的影响。单片使用银浆量每减少20mg，电池成本降低0.013元/W，即降低电池成本的1.74%。银浆价格每下降1000元/kg，降低成本0.018元/W左右，降幅为2.5%。硅片厚度每减薄5μm，电池成本降低0.007元/W，即降低电池成本的1.04%。投资额每下降0.5亿元/gw，降低成本0.005元/W左右，降幅为0.68%。这几个路径往往不是静态的孤立的下降，而是有一定的协同效应，关注这几个途径的降本进展可能是把握异质结发展进程的主要抓手。

　　设备市场空间有多大？未来五年千亿规模

　　按照CPIA指引，假设2021-2025年全球装机量分别为170/225/270/300/330GW，假设异质结渗透率2021-2025年分别为5%/12%/26%/42%/60%，单GW投资额逐年下降，分别为4/3.5/3/2.8/2.6亿元。测算得到2021-2025年对应的设备投资额分别为10/53.2/127.5/245.9/287.5/350.6亿元，未来五年设备总投资额1064.7亿元。

　　投资建议：HIT时代加速到来，利好相关设备厂商，建议重点关注具备HIT设备供应能力的上市公司。在国内已上市的HIT设备相关企业中，我们建议重点关注捷佳伟创；建议关注迈为股份、金辰股份。

　　风险提示：测算具有主观性、PERC效率突破、TOPCon技术突破、HIT降本不及预期、HIT效率不及预期、其他新型电池技术突破