二季度物价或维持坚挺，下半年有望回落-210511

　　投资要点：

　　4月CPI同比上升0.9%，环比下降0.3%；PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%。

　　CPI同比持续扩大，环比降幅收窄。

　　4月CPI同比上涨0.9%，同比-0.3%，分别较上月回升0.5和0.2个百分点，在环比下降之下，同比依然有较大幅度的提升，主要由于翘尾因素较上月上升了0.9个百分点。

　　分项看，食品价格整体下降；非食品价格普遍回升。食品价格中，猪肉、鲜菜和鲜果分下环比下降11%、8.8%和3.8%。但受供给减少及饲料成本上涨等因素影响，淡水鱼价格上涨9.8%；非食品价格中，受节假日带动和疫情好转，接触类消费价格普遍回暖，飞机票、旅行社收费、交通工具租赁费和宾馆住宿价格分别上涨21.6%、5.3%、4.3%和3.9%；受原材料价格上涨影响，电冰箱、洗衣机等工业消费品价格也均有上涨。

　　受新涨价和翘尾因素共同推动，PPI持续上行。

　　4月PPI同比和环比分别上涨6.8%和0.9%，4月PPI同比较上月提升了2.4个百分点，除了环比继续上升外，翘尾因素较上月增加了1.3个百分点；4月PPI较上月下降了0.7个百分点，说明价格上涨的速度有所放缓。PPI环比涨幅回落主要受石油和有色金属行业价格涨幅回落影响。受国际原油价格波动下行，石油相关行业价格涨幅有所回落，其中石油和天然气开采业、化学原料和化学制品涨幅分别回落9.4和3.2个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格由上月上涨5.7%转为下降0.9%。与此同时，铜、铝等有色金属价格虽继续上涨，但涨势有所趋缓。但受需求增加和铁矿石等成本上行影响，黑色链涨幅有所扩大。

　　二季度物价或维持坚挺，下半年有望回落

　　由于CPI和PPI翘尾因素在二季度仍保持高位，叠加上游原材料价格上涨传导，预计二季度CPI和PPI仍有望保持坚挺。但下半年，随着翘尾因素的下降以及大宗商品价格上涨放缓，我们认为物价有望呈现回落态势。策略上，在当前的复苏行情中，周期和成长呈现明显分化，在涨价之下，周期短期仍有望占优，但随着后续价格上涨放缓，我们认为成长风格有望再起。建议关注以下几方面机会：一是在疫情好转之下，出行类消费，如餐饮旅游、传媒娱乐、商业贸易等方面机会；二是前期调整较多且相对景气的通信、半导体、国防军工等板块的机会；三是业绩和市场表现有较大错配的券商和保险等非银板块机会。

　　风险提示

　　宏观经济大幅下行