不惧疫情，刚需+创新+消费，医往直前-210507

　　整体来看，医药工业制造业和上市公司受疫情影响逐步消散，多数企业受益于疫情获得业绩的大幅度加持，预计2021年往后在医改步伐不变大方向下，新基建建设有望进一步拉动医药成长性

　　工业制造业情况：2020年营收和净利润增速增速分别达到4.5%和12.8%，相较于2018、2019年营收增速12.4%和7.4%，利润增速9.5%和5.9%,2020年全年收入预计仍然受到诊疗受限影响，利润端受益于税收优惠政策等，盈利能力提升。

　　上市公司情况：上市公司业绩更优于工业制造业水平。2020年实现营收1.9万亿元，同比提升8.34%，扣非归母净利润1618亿元，同比提升59.88%，相较于工业制造业水平，盈利能力更强，呈现出医药板块分化、强者恒强的趋势。

　　分板块来看：医疗器械板块受到疫情加持，增加急救设备、口罩手套防疫物资采购、新冠检测试剂等，改变2019年增速下滑的趋势，强势上涨，预计在2021年海外新冠疫情持续、国内点状排查及海内外新基建加强下，医疗器械板块仍有望维持高景气；生物制品板块代表新兴医药产业，2020年仍然受到一定影响，疫苗、生长激素、血制品需求有一定压制，在新冠疫苗的带动下Q1逐渐显现恢复；医疗服务板块高景气持续，不论是专科医疗服务、CXO、CDMO和ICL等服务板块，均在2020及2021Q1表现出韧性；其余板块如化药制剂、生物制品、医药商业、中药等板块受疫情影响较为显著，2020年呈现一定承压，预计2021年有望逐步恢复。

　　原料药板块：海外疫情蔓延驱动全球API产能向国内转移

　　2020年原料板块营收和扣非净利增速分别为9.6%和78.7%，受疫情影响，产业转移趋势被加速。由于人力和成本压力加大，产业链富集，欧美原料药产能正逐步向亿中印为代表的新兴国家转移，而疫情下印度控制薄弱，加速原料药产能向中国驱动。2021Q1原料板块营收和扣非净利润增速分别为23.2%和25.7%，营收进一步印证产能转移趋势。毛利率维持稳定小幅提升，销售费用进一步降低至8.4%，盈利能力增强。

　　国内市场受益于带量采购和环保审评收紧，特色原料转制剂、转高难仿制原料企业有望享受较高护城河和新的上量机会。

　　建议关注：博瑞医药、美诺华、普洛药业、九洲药业等。

　　风险提示

　　疫情控制不及预期；创新药物市场竞争提升；销售不达预期；政策落地具有不确定性，耗材两票制、耗材带量采购等恐对行业具有较大负面影响。