Q1利润增速企稳回升，大行不良率开启回落-210512

　　事件概述:银保监会公布商业银行21Q1监管指标：一季度末，银行业金融机构本外币资产329.6万亿元，同比增长9%。商业银行一季度实现净利润6143亿元，同比增2.4%；Q1资产利润率为0.91%，同比降7BP；净息差2.07%；不良率1.8%，环比降4BP；拨覆率187.1%，环比提升2.67pct。

　　主要观点：

　　盈利能力：一季度利润增速如期转正，净息差年内有望企稳

　　一季度商业银行实现净利润6143亿元，同比增2.4%，低于上年同期2.64pct，但较2020全年如期转负为正，预计主要贡献因素来自减值计提的边际放缓。其中银行整体扩表增速放缓，但信贷投放需求较强，同时披露的一季度商业银行净息差2.07%，同环比均下降3BP（我们预计口径上可能存在差异）；预计受年初重定价影响有所下滑，但年内息差有望企稳。

　　资产质量：资产质量平稳，关注类延续双降

　　1）不良贷款率再降4BP至1.8%；关注类贷款也再次实现双降，规模环比上年末小幅压降1%，占比降低15BP至2.42%的历史低位等。

　　2）一季度大行和股份行不良率均环比降5BP至1.47%和1.45%；农商行高基数下出清力度较大，不良率大降18BP至3.7%；城商行年初不良率走高13BP至1.94%。3）在不良改善的基础上，大行、股份行和城商行的拨覆率分别环比提升4.53pct、7.27pct、1.84pct至219.56%、182.14%、124.03%，风险抵补能力持续夯实；城商行年初受不良抬升拖累，拨覆率环比降低7.63pct至182.14%。

　　投资建议:

　　商业银行一季度指标数据与上市银行一季报业绩趋势一致，也基本符合我们的预期。一方面扩表增速放缓，但信贷投放包括需求都不弱，息差预计受年初重定价影响有小幅回落；另一方面资产质量继续夯实，不良率下行同时关注贷款双降，拨覆率自然上行，质量全面向好。结构上，大行各项指标稳扎稳打；股份行扩表增速放缓，但净利润增速最高且较上年由负转正；城农商行一季度主要通过以量补价，利润虽然同比仍负增，但增速均有较大幅度改善。

　　近期，上市银行一季报业绩亮眼表现，整体再次驱动估值中枢回升，目前板块指数静态PB回调至仅0.73倍左右，继续推荐：招商，宁波，平安，兴业，成都，青岛等。

　　风险提示：

　　1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；

　　2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。