行業景氣高企，“缺貨漲價”行情延續-210512

　　投資要點：

　　闆塊整體業績：業績實現同比增長，“缺貨漲價”行情延續。雖然受到新冠疫情和中美貿易摩擦等因素影響，國内電子行業2020年、2021年第一季度營收、歸母淨利潤仍實現同比增長，且盈利能力有所提升，主要驅動力爲疫情影響下遠程辦公刺激PC&服務器需求、蘋果引領新一輪5G換機周期、國内集成電路國産替代加速和汽車電子開始放量等。此外，疫情影響下全球電子供應鏈的供需錯配亦對電子産品價格端有所改善，行業“缺貨”、“漲價”行情延續,有效提振上市企業的盈利能力。具體而言，電子行業20Q4營收同比增長17.92%，利潤同比增長37.05%，21Q1營收同比增長41.46%，利潤同比增長153.76%，盈利能力亦實現同比提升。

　　細分闆塊業績：1）消費電子：受5G智能手機滲透、可穿戴設備高速成長等因素拉動，國内消費電子闆塊20Q4、21QQ1業績均實現同比大幅增長，19Q4營收同比+17.95%，利潤同比+22.55%，20Q1營收同比+34.34%，利潤同比+68.83%；2）半導體：行業景氣高企，“缺貨漲價”行情延續。受5G通訊、5G基建和HPC等下遊需求拉動，疊加上遊原材料缺貨使得行業産能緊張，供不應求局面持續，大陸半導體企業實現業績同比增長。國内半導體闆塊20Q4營收同比+24.74%，利潤同比+155.82%，21Q1營收同比+54.65%，利潤同比+148.23%；3）印刷電路闆：随着經濟從疫情中複蘇，PCB行業實現營收、利潤雙重增長，但從20Q4開始的上遊原材料漲價對中遊PCB企業利潤造成侵蝕。國内PCB闆塊20Q4營收同比+17.91%，利潤同比+14.63%，21Q1營收同比+41.66%，利潤同比+39.76%；4）被動元件：受益電動汽車快速滲透和5G終端出貨增長，被動元件需求實現同比大幅增長，疊加國内廠商在關鍵元器件領域的國産替代進程加速，國内被被動元件行業報告期内營收、淨利潤雙雙實現高速增長。國内被動元件闆塊20Q4營收同比+26.41%，利潤同比+180.29%，21Q1營收同比+43.30%，利潤同比+135.85%。5）面闆：疫情影響下人們居家時間延長，增加對遠程辦公和居家娛樂的需求，進而增大電視、PC采購力度，刺激顯示面闆需求；另一方面，顯示面闆行業供需發生錯配，上遊原材料短缺亦對面闆價格上漲有推動作用，帶動面闆闆塊實現業績增長。面闆闆塊20Q4營收同比+43.67%，利潤同比+5,257.03%，21Q1營收同比+968.42%，利潤同比+16,181.65%。6）LED：随着全球經濟逐步從疫情中複蘇，增大對LED的采購需求，LED行業有所回暖，部分LED芯片産品價格調漲。LED行業20Q4營收同比+24.74%，利潤同比+155.82%，21Q1營收同比+54.65%，歸母淨利潤同比+148.23%。

　　投資建議：維持推薦評級。受益下遊行業需求景氣和關鍵領域的國産替代加速，電子行業20Q4、21Q1維持景氣。我們持續看好面闆、被動元件、半導體等闆塊，建議關注京東方A（000725）、TCL科技（000100）、三環集團（300408）、風華高科（000636）、士蘭微（600460）和北方華創（002371）等企業。

　　風險提示：下遊需求回落，國産替代不如預期等。