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回顾2009-2010年，黄金、美元的两波行情。
我们曾指出，回顾2009-2010年，黄金、美元都曾经历两波行情。
2008年次贷危机中，美元大幅升值，金价下跌，随后在2009年QE1的放水中，美元和黄金分别出现第一波的贬值和上涨。
随后在2009年底，市场认为美国经济已开始复苏，政策将逐步退出，这与当前的情况类似。但2010年QE1退出之后，美国经济再次下行，美元指数一度再次升值，资本市场出现再次下跌。
随后伴随着联储宽松预期的再次上升，美元指数经历了第二波贬值。而在QE1退出之后，黄金价格虽经历了短暂的调整，但随后由于避险情绪的升温，以及随后二次宽松预期的升温，迎来了第二波的上涨。
黄金可能已进入本轮大周期的第二个上涨阶段。
我们认为，当前与2009年底至2010年初的环境有一定的相似之处，上述所讨论的全球流动性宽松的力度，无论从宏观，还是微观来看都在边际放缓，而本轮美国通胀上行压力可能在未来一段时间还将处在高位，可能也会制约市场对于流动性宽松的预期。
同时，大宗商品价格，叠加体量已庞大的加密货币相关资产的波动都可能意味着近期美国资本市场的波动率可能仍将处于高位，这可能与2010年2季度~3季度有一定的相似之处。
而往后看，正如我们之前所分析的，美债市场对于联储的依赖问题，意味着联储可能最终“易松难紧”。无论是当前全球资产波动率的上升，还是未来潜在流动性再次宽松的可能性，都指向黄金可能正处在类似2010年下半年开启的第二个上涨阶段。
参考来源：王涵论宏观
