华尔街大赚！美联储再次被利用！

思想碰撞

今天的话题是：美联储隔夜逆回购未来使用量会突破多少？

美联储隔夜逆回购的规模可能继续上升，到下半年突破1万亿美元可能是大概率事件，到年底估计接近1.3万亿，甚至更高。

绝大部分市场人士分析美联储决议时，普遍认为美国的货币政策只是释放了转向信号，但并未发生真正的变化，因为联邦基准利率和QE政策都保持不变，而超额准备金利率和隔夜逆回购利率上调5个基点不过是技术性调整。

“但是，从实际效果看，这个技术性调整实际上却已经起到了加息的作用。”

美联储上调利率“天花板”和“地板”之后，等于提高了货币政策利率4个基点，这是实实在在地加息，而且同步提高了所有货币市场的利率水平。

超额准备金利率是天花板利率，隔夜逆回购是地板利率，作为货币政策的核心利率-联邦基准利率，则悬浮在天花板和地板之间。比如，现在的基准利率区间是0%~0.25%，美联储期待的目标值是两者之间的0.1%。

当地板利率从0%调高到0.05%之后，回购市场利率立刻提高到0.05%。为什么？

因为，所有有钱想放贷的人都可以把钱借给美联储，并拿到国债做抵押，完全没风险，稳赚5个基点。在回购市场上，凡是低于5个基点的交易都没法做了。这就是隔夜逆回购利率作为“地板”利率的作用。同时，短期国债的收益率也立刻上涨，如3个月国债经常低到0.01%~0.025%，当地板利率抬升5个基点之后，3个月国债的收益率立刻上升到0.038%，这是3月以来的最高值。

目前，几个货币市场的利率全线走高，最终联邦基金利率，这个最重要的货币政策利率从0.06%立刻跳升到0.1%。

“为此，美联储目前正在将自己变成一个超级抽水机”，美联储在一边被迫“放水”的同时，一边又在被迫不断地“抽水”。这种自相矛盾的做法，将造成巨大的金融空转，大幅推高通胀。

按照目前数据测算，在没有缩减购债之前，美联储每月仍将持续向金融市场投放约1200亿美元的流动性。此外，美国财政部在美联储的支票账户上还有7650亿美元的现金。按照财政部部长耶伦的计划，应该在6月底降到5000亿美元的水平，这意味着还有2650亿美元的“洪水”将涌向金融市场。虽然，这个计划可能放慢到下半年才能落实，但是在未来6个月，大约还有近万亿美元的货币洪水需要泄洪。

考虑到一部分资金可能流向海外美元市场，另一部分流入实体经济。预计年底之前可能还有5000亿美元的洪水拥堵在货币市场之内。除此之外，还有“两房”（房利美、房地美两家带有政府性质的联邦住房贷款抵押融资公司）的资金变量。因此，隔夜逆回购的规模可能继续上升，到下半年突破1万亿美元可能是大概率事件，到年底估计接近1.3万亿美元，甚至更高。

当短期利率不断逼近和冲击负利率的红线时，物极必反的现象就自然发生了。这就是隔夜逆回购的规模开始突然增加，时间是今年的3月底，进入4月之后开始放量上涨，5月则进入飙升状态，6月之后就是直线飞升了。

如果说QE印钞是放水，那么隔夜逆回购就是超级抽水机，美联储一边使劲放水，另一边却在拼命抽水，美元从美联储流出，在一级交易商和大银行账目上稍事停留，由于它们资产负债表已达极限，这些货币洪水立刻溢出到货币市场基金的资产负债表上。

可是由于资产大饥荒，这些货币洪水无路可去，最后只有通过隔夜逆回购再流回美联储，这种毫无经济价值的资金空转，除了让华尔街空手套白狼之外，并没有其他意义。

关键是，这种“灌水——抽水”的货币游戏能不能永远持续？如果能无限运转，这将是华尔街无比美妙的梦想成真的状态，股票永远上涨，金融资产无限升值，赚钱赚到手软。

这套游戏机制的“死穴”就是通货膨胀。从逻辑上说，如果“灌水——抽水”永续运作，而且越来越快，规模越来越大，钱都被华尔街赚走了，全世界的财富蛋糕最终都归了华尔街。

从理论上说，货币在金融市场中不可能密封空转，无论是股票还是国债，最后得到钱的人是会花出去的，如果钱太多，东西买不着，物价自然会上涨。严重的通货膨胀将迫使央行加息，从而破坏正反馈系统的运转。

一边被迫不断“放水”的同时，一边又在不断被迫地“抽水”。这种自相矛盾的做法，正在酝酿一场更大的危机。