2021年6月21日美联储“鸽转鹰”了吗？

市况回顾：

上周召开的美联储议息会议比市场预期的更加鹰派。美联储点阵图显示，到2023年年底前或有两次加息操作。较鹰派取态对美股上涨构成一定压力，上周美股全线收跌。其中，道琼斯工业指数一周下跌3.45%，创去年10月以来最大单周跌幅。此外，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌1.91%和0.28%。

现状分析：

美联储上调核心通胀率，点阵图显示2023年底前加息两次

此次会议有两大重点值得关注。第一，美联储点阵图中位数显示，在2023年底前有两次加息，且18位票委中有7位支持在2022年开始加息，有8位支持2023年前进行三次及以上的加息。第二，美联储将2021年核心PCE通胀预测由此前的2.2%上调至3%，并将2022年核心PCE通胀预测由此前的2.0%小幅上调至2.1%。

rrh123认为，美联储利率点阵图的变化可能显示出，在近期美国通胀持续超过2%的背景下，更多联储官员愿意考虑在2022年和2023年实施加息政策。

劳动力市场依然为美联储政策变动考虑的因素之一

美联储主席鲍威尔在4月的议息会议中依然强调劳动力市场依然相对疲弱，并未看到工资显著上涨，通胀上行难以持续。然而，在此次6月会议中，鲍威尔措辞发生显著改变，强调了工资压力以及劳动力短缺的情况。

此前，美联储暗示是否缩减购债规模的决定将与就业增长密切相关，另一方面，美联储也会考虑当前超过2%的通胀会持续多久。一般来说，美联储比较倾向在加息之前就已经将净购债规模降至零，这意味着美联储需要更早的开始缩减购债，才能够打开加息的窗口。rrh123预计，缩减购债可能会持续6到12个月，rrh123基本预期为持续8个月。

6月议息会议或为美联储政策转向的第一步

此次美联储议息会议比预期更为鹰派，美国实际利率以及美元走势也迅速计入这一政策预期：5年期实际美债收益率大幅上升逾20个基点，欧元兑美元汇率自4月以来首次跌破1.19关口。此前，美联储一直强调持续高通胀的风险较低，并聚焦于如何使得经济快速复苏，以及劳动力市场何时恢复全部就业。rrh123认为，此次议息会议可能标志着美联储将逐步退出疫情期间极其宽松的货币政策，并开始着手管理高通胀给经济带来的潜在风险。

目前rrh123的基本预期为，美联储将于今年9月宣布缩减购债的计划，并将于今年12月开始每月缩减购债规模150亿美元。利率路径上，rrh123预计美联储将于2022年12月进行首次加息，此后将每季度加息直至2%的联邦利率水平。

投资策略：

目前通胀保值债券（TIPS）暗含的10年期美债实际收益率已经上升至-0.75%，为4月以来最高水平。rrh123预计，2021年底10年期美债收益率可能将升至2%，未来通胀也可能逐步企稳，预计2022年上半年美国实际利率会由负转正。 由于随着疫苗的接种，大多数发达市场国家已经开始或者接近完全重新开放，未来因为疫情带来的增长差异可能将进一步缩小。因此，决定发达市场汇率的主要驱动力可能将来自于各国央行的政策差异。 目前美联储收紧货币政策步伐不及加拿大（4月开始缩减购债）以及新西兰（点阵图显示2022年下半年开始加息）等国央行，但依然比欧洲央行、日本央行和澳大利亚央行更快。欧洲央行拉加德认为现在讨论要不要缩减购债仍为时过早，因此，rrh123私人银行投资团队认为，在美联储转鹰而欧洲央行继续鸽派的情况下，美元指数有可能会继续走高。 上一次美联储收紧货币政策于2013年开始。美联储在2014至2018年期间一共进行了9次加息，共加息225个基点，并削减持债规模高达7500亿美元。然而，即使把2018 年底因为贸易摩擦及其他一些因素带来的将近20%的美股跌幅纳入考量，在2014至2018年期间，美国股市年化平均回报也依然高达11%。 虽然货币政策的收紧可能会给市场带来一定扰动，但rrh123私人银行研究团队认为，经济的“新常态”下依然存在诸多投资机遇。短期来看，投资者可继续捕捉“均值回归”机遇，包括部分疫情周期性板块以及地域上存在落后补涨机遇的市场。长期来看，清洁能源和健康护理等“长期不可阻挡趋势”依然是rrh123私人银行研究团队坚信的配置领域。


相关配置标的：“均值回归”机遇，清洁能源和健康护理等“长期不可阻挡趋势”。
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