中期美元将走弱，黃金漲跌還看真實收益率！

對于股市而言

我們相信美聯儲論調轉變不太會破壞各類資産的利好因素。美聯儲“更有信心“可能會令其較預期提早緊縮，未來3個月，後者可能會導緻股市波動短暫加劇。不過，展望未來12個月，我們相信股市的各種利好因素仍将延續。私營部門的消費和投資可能會成爲驅動經濟增長的關鍵動力，而美聯儲可能會就各項縮減量化寬松的計劃做好充分的溝通，并且隻有看到經濟和企業盈利持續增長，美聯儲才有可能緊縮政策。

對于債市而言

美聯儲的轉變，可能更多會體現爲利空而非利好。美國國債收益率因“點狀圖”預示2023年美聯儲會加息50個基點，并且市場開始“傳言”美聯儲即将開始縮減量化寬松規模而走高。不過，我們認爲，短期内美國債券收益率的升幅或有限，因爲技術形态而言其基本未變，有觀點認爲新消息隻比預期略微鷹派一點點。

我們認爲，我們看好的債券類别并沒有受到什麽影響。新興市場美元政府債對美國國債收益率的敏感度相對較高，這意味着如果美債收益率意外走高，前者可能會面臨風險，但我們仍舊相信，新興市場美元政府債的估值更具吸引力，其高收益率也将提供較舒适的緩沖。

有觀點認爲，亞洲美元債和發達市場高收益債對于經濟和企業盈利持續增長更加敏感。發達市場投資級債券仍是我們最不看好的資産，因爲如果市場上關于美聯儲縮減量寬的傳言越來越多，并且美國國債收益率意外上行，那麽發達市場投資級債券可能遭遇的風險最大。

當前市場上，美元指數（DXY）已經逼近了關鍵阻力位，此前該指數因爲美聯儲會議結果而反彈。未來幾個交易日便可确認，美元是會馬上恢複周期性下跌，還是經曆一段時間調整後繼續走強。

我們維持中期看跌美元的觀點，因爲美國經濟增長快于預期，會助力全球經濟增長，并可能改變其他國家和地區的政策預期。加上美國的“雙赤”問題日益嚴峻，反周期的美元彙率可能會因此走低。

債券收益率上升顯然對黃金構成了挑戰。随着市場消化近來美聯儲的反應機制變化，預計金價短期内會出現一些盤整。

由于預計中期美元将走弱，因此我們依舊看多黃金，不過真實（扣除通脹影響後的）收益率的變化軌迹不确定，會是我們關注的點。