花旗对于欧洲市场未来看法悲观

本文中，我们将着重对2021年下半年欧洲市场可能面临的关键问题进行探讨，以供投资者参考。

Delta变异病毒是否会导致欧洲出现更多封锁措施？

从4月中旬开始，Delta变异病毒在短短4周内便成为优势毒株，而此前在英国肆虐的Alpha变异病毒则花了6-8周才成为优势毒株，说明Delta变异病毒的传播力更强。英国公共卫生部门预计，相比Alpha变异病毒，Delta变异病毒的传播率要高出64%，而Alpha变异病毒本身的传播力已经比最初的新冠病毒毒株高40%。Delta变异病毒的出现导致欧洲每日新增确诊人数再度攀升，

从最新确诊人数走势来看，7月下旬感染人数甚至可能超过1月峰值。

尽管确诊人数增加，但住院人数相对较少。在英国，新冠住院人数占总感染人数的比例已经从一季度的8%大幅下降至目前的3%，这也反映出疫苗的积极影响。

目前62%的英国成年人已完全接种疫苗，而60岁以上人口疫苗接种率甚至高达95%。疫苗的接种不仅降低了传播的可能，也减少了重症的发生。

英国公共卫生部门的数据显示，辉瑞和阿斯利康的两剂疫苗分别将住院可能性降低了96%和92%。

总体来看，花旗认为未来几周欧洲大陆进一步加强封锁的可能性比市场预期的可能更大。另外，新一轮疫情可能在欧洲持续一段时间，其他的变异毒株也可能给未来疫情走势带来不确定性。花旗认为，这可能会给市场情绪带来一定影响，也可能会推迟复苏的进度。

疫情对欧洲哪些国家的冲击更大？

Delta变异病毒不是第一个，也可能不是最后一个。欧洲人口并未完全接种疫苗，未来新的变异毒株也可能会对疫苗的有效性带来挑战。在对疫情常态化的适应下，人类行为方式可能出现改变，各国受到的影响也可能存在差异。

花旗认为，需要较少近距离社交的经济体可能更容易“与病毒共存”，例如：

1）交通运输业、酒店业或娱乐行业等受疫情影响较大的行业占经济比重相对较低的经济体；

2）线上购物发展较快的经济体；

3）就业不集中于大城市的经济体。

运用这些标准，花旗认为，挪威、德国和瑞士等富裕的欧洲北部经济体将最可能适应“与病毒共存”。这些国家的服务业占经济的比重较小，线上购物发展较快，并且城市化程度较低。相比之下，荷兰以及西班牙和葡萄牙等欧洲南部经济体在疫情下显得较为脆弱。

为什么花旗认为欧元区通胀难以持续攀升？

衡量复苏是否完全的标准可能包括当前的经济增长是否足以使得经济恢复充分就业，以及是否给物价带来了持续的上行压力。虽然近期企业雇佣意向不断上升，但花旗仍然认为，未来几个月劳动力市场的闲置产能仍将保持较高水平。

劳动参与率的下降也意味着潜在劳动力供应的充足，而这些劳动力人口并未被计入失业率数据。在2020年疫情刚爆发时，劳动参与率跌至历史低点，此后虽然有所反弹，但至2020年底仍远低于正常水平。因此，即使经济全面开放，欧洲劳动力市场上可能将依然存在持续的闲置产能。

的确，短期来看，通胀水平可能将出现攀升：一方面，基数效应依然存在；另一方面，受疫情冲击的产品价格逐步恢复正常化，原油价格出现上涨，供需缺口下非原油成本也出现上涨。然而，中期来看，随着供给逐步恢复，这些支撑通胀上行的因素可能将逐渐消散。