渣打银行：欧美宽松政策少说再持续一年，不要过于担心

美国国债收益率曲线描摹的是各期限美国国债的收益率，该曲线被视作经济健康的指标。最近几周，该曲线趋于扁平—因为长端收益率下降，而短端收益率上升—使得人们不禁质疑经济扩张还能持续多久。有些人将收益率曲线变平归咎于传染力更强的德尔塔新冠毒株的肆虐，后者可能会威胁到经济复苏。其他人则质疑，美联储是否过早释放出会加快撤出宽松货币政策的信号。

渣打银行认为这些担心是多余的。

渣打银行认为，最近几个月美国国债长端收益率回撤，部分反映了通胀预期回落，从而迫使过度看跌美国国债的投资者做空头回补。

渣打银行认为2季度美国和欧洲的通胀压力就可能已经见顶了，随着经济重新开放对通胀的短期扭曲消退，通胀可能会放慢。

中国正在庆祝建党100周年。消费通胀仍可控（最近采购经理人指数就反映出这点）。政府已经采取行动，包括释放关键原材料储备，来控制各行各业的成本。与此同时，欧佩克正考虑增加原油供应，来满足不断上升的需求。这些举措可能会限制全球商品价格的上涨空间，遏制通胀压力。

渣打银行还发现，美国和欧洲经济活动有继续强劲复苏的迹象—就业市场持续改善，企业信心指标（采购经理人指数）强劲。

我们认为，市场上又开始泛起的对于变异毒株的恐慌是多余的。接种率最高的国家，因为感染新冠病毒而入院治疗的人数大幅下降，使得政府可以重新开放经济—本周，英国温布尔顿网球公开赛上，人头攒动，大部分人都没戴口罩。美国的情况也差不多，飞机上满载着夏季度假者。

英国最近的一项研究显示，大型活动并不是导致疫情爆发的原因，这项发现或许会给各国政府更多信心在实现群体免疫之际便重新开放经济。我们预计未来几个月内，美国、中国和欧洲就会实现群体免疫。

在那之前，鉴于各国政府正重新审视再度开放经济的计划，疫情若短暂反复可能会导致市场波动。世界其他地方疫苗接种迟缓，也可能导致市场出现间歇性波动。

总体而言，渣打银行认为上述情形支持全球经济当前的扩张，也令美联储有理由将其对加息中位数的预期提前到2023年（后者解释了为何美国国债短端收益率温和上升）。

渣打银行认为美联储的行动，与其说是由于担心通胀抬头，而急于转向鹰派，收紧政策，不如说是对美国经济信心日增的迹象。即便有了上述改变，美国和欧洲的货币政策可能还会维持宽松至少一年。

因此，渣打银行认为当前市场错配的现象，恰好是中期投资者加仓风险资产—尤其是美国和欧洲股票，以及高收益债，还有亚洲和新兴市场美元债—的机会。这也是减仓美元的机会。近来美国收益率曲线趋于平坦，也提供了加仓价值股的机会，尤其是金融股，一旦收益率曲线变得更加陡峭，后者便可以受益。