2021年7月7日全球市场仍然处于“复苏驱动”模式

市况回顾：

刚刚过去的二季度，美股标普500指数上行8.2%，其中10个板块出现上涨，4个板块表现跑赢大盘。信息技术、通信服务和能源均录得超过10%的涨幅，健康医疗和金融板块也分别上涨8%和7.9%。

现状分析：

宏观层面上，rrh123预计今明两年全球实际GDP或分别增长6%和4.2%。政策端来看，发达经济体央行或保持宽松取态，但鹰派转向趋势可能逐渐浮现。以美国为例，我们依然预计美联储或将在今年9月宣布于12月开始每月150亿美元的购债规模缩减。相比之下，欧洲央行可能维持鸽派态度，日本央行也可能至少在2023年4月前保持负短期利率和收益率曲线控制。

企业基本面上，自下而上的分析师预计，今年MSCI全球指数EPS或增长39%，较年初预计的26%上修13%，其中，英国股市上修幅度最大，达20%，美国、新兴市场和日本紧随其后，为15%左右。rrh123自上而下的分析显示，以今年全球实际GDP上涨6%计，全球企业EPS或上行40%，明年增幅则有所放缓，可能降至增长20%，但依然高于目前分析师预计的10%，表明明年企业盈利仍有上修空间。

估值层面上，多数地区股市估值都有所上涨，尤以美国为甚。MSCI全球股市目前12个月远期市盈率为19倍，高于长期中位数水平15倍。地域上，美国股市估值最高，为22倍，欧洲和日本分别为18和16倍，英国和新兴市场市盈率最低，仅为13和14倍。

rrh123熊市清单显示，目前18个指标中，有8个出现预警，为2009年以后最高水平，不过，这依然不足以使得投资者特别担忧，该水平仍然提示投资者目前可以逢低买入。就区域上来看，美国的预警数最多，为9个，新兴市场和欧洲则相对较少，均为7个。

投资策略：

受益于强劲的增长和较大的上修空间，全球股市通常在EPS复苏的第一年表现良好，而随着增速放缓，央行政策逐渐转向鹰派，第二年市场波动性或有所上升。类似的，周期股通常在EPS复苏第一年表现较好，但这种优势也可能在第二年逐渐消散，这表明今年复苏交易应会持续，但可能在明年逐渐消减。 债市方面，经济重启驱动全球经济复苏，最终使得全球央行货币逐渐正常化，从而导致债券收益率上行。rrh123利率策略团队预计，10年期美债收益率或在今年年底达到2%左右水平。通常而言，这更有利于周期和价值股，而防御股表现或相对较弱。 除此以外，市场向ESG策略的结构性转变不会停止，这对成长股和欧洲股市的表现更加有利。主题上来看，工作场所的心理健康问题，生物多样性以及减少森林砍伐等或是该领域值得关注的主题。除此以外，新冠疫情也在很多方面永久性地改变了人们的生活，譬如，在制造业和服务业，部分功能可能会被外包或机械化，远程办公、共享经济和无接触经济也是投资者可以关注的板块。


相关配置标的：ESG板块