新能源产业链详细梳理（含个股介绍）（二）

二、中游锂电池材料

在产业链中游，锂电池各模块组成如下图：

　　其中最值得关注的四个部分就是：正极、负极、隔膜和电解液。这四个细分行业相对来说有更高的技术壁垒，下图可以看到行业内前五名的市占率总和都在50%以上

（一）正极材料及正极前驱体
　　目前，正极材料有两条主流的技术路线：三元材料正极和LFP磷酸铁锂正极。
　　三元材料正极一般是指镍盐、钴盐、锰盐三种成分进行不同比例调整组成的正极材料，因此称之为“三元”。有能量密度高，续航里程长的优点，但安全性相对较低，在高温作用下易发生燃烧或爆炸的现象。目前三元正极正在往高镍化方向发展。
　　而LFP磷酸铁锂正极指用磷酸铁锂作为正极材料，能量密度较小，但具有耐高温，安全性强，循环性能更好的优势。且磷酸铁锂生产的主要成本由氢氧化锂、硫酸亚铁和磷酸二氧铵构成，不含贵重金属元素钴和镍，因此成本低廉。

　　此前消息，国产特斯拉Model Y或计划7月推出磷酸铁锂电池版(LFP)车型，将搭载宁德时代的LFP电池。
　　可以看到，从2019-2021上半年，两次补贴退坡政策使得各大车企为降低成本纷纷推出磷酸铁锂车型，磷酸铁锂电池占国内动力电池比重越来越高，根据中汽协数据，2021年5月，我国磷酸铁锂电池共计装车4.5GWh，同比上升458.6%，占比超过三元电池，磷酸铁锂需求量高速增长

　　根据6月14日统计的价格，可以看到各类正极材料及三元前驱体的涨价程度。其中国产磷酸铁锂价格年涨幅最高达到45.8%，三元前驱体中硫酸钴和硫酸镍均有50%左右的年涨幅

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【三元前驱体】
　　格林美：格林美2020年有13万吨三元前驱体年产能。另外格林美率先攻克了高镍NCA&NCM811前驱体与单晶前驱体制造技术，并大规模产业化，高端前驱体产品合计销售占总出货量的75%以上，产品主要供应三星、宁德时代和容百科技。
　　中伟股份：截止2020年年报，中伟股份已有约11万吨/年的三元前驱体产能，2.5万吨/年四氧化三钴产能，市场占有率约为18%。下游客户主要有LG化学、容百科技等。
　　华友钴业：华友钴业在从传统资源型企业向成长型材料企业转变进展迅速，今年5月，华友钴业宣布向杭州鸿源购买其持有的巴莫科技38.62%的股权，巴莫在高镍正极领域市占率位居国内第二，2020年市占率36%，仅次于容百科技。6月又准备发行可转债募资76亿用于高镍正极和三元前驱体的建设，预计在2023年可以建成。
　　湘潭电化：锰酸锂是三元正极必不可少的材料之一，湘潭电化凭借在锰系材料领域的多年积累，锰酸锂和高纯硫酸锰产品成本控制优秀。同时在磷酸铁锂正极上也有所布局，参股公司裕能新能源主营磷酸铁锂正极材料。
【三元正极】
　　当升科技：国内锂电传统正极材料龙头企业。全球前十大锂电巨头均是公司客户。锂电池产品应用最广，在出口方面，连续两年成为国内动力多元材料出口量占比第一的企业。但其在高镍三元正极方向上的进展较慢。
　　容百科技：容百科技目前是国内唯一的一家高镍三元正极材料量产达500吨以上的隐形冠军。规划募投6万吨/年三元正极材料前驱体生产线，供应自身内部正极材料生产。
　　厦门钨业：主业钨业拖累业绩，营收占比已经越来越少，凭借子公司厦钨新能，其主营已经变成三元电池正极材料，分拆厦钨新能至科创板上市已经顺利过会。
【磷酸铁锂】
　　德方纳米：主营纳米磷酸铁锂正极材料，为行业内龙头企业。公司深度绑定宁德时代，为宁德铁锂主供，占宁德需求超50%，并且独家供应亿纬锂能，今年正式供货比亚迪。
　　龙蟠科技：收购贝特瑞磷酸铁锂业务，目前合计产能约3.2万吨/年。
　　中核钛白：除了传统龙头，一堆搞钛白粉的化工企业也开始涉足磷酸铁锂正极领域。由于钛白粉生产过程中产生的废酸、硫酸亚铁可成为磷酸铁锂的生产材料，因此钛白粉企业生产铁锂正极有天然的成本优势。钛白粉老二中核钛白在磷酸铁锂扩产上十分激进，公告了50万吨的产能规划，势有要争夺磷酸铁锂老大的架势。
（二）隔膜
　　锂电池隔膜是一种经特殊成型的高分子薄膜，薄膜有微孔结构，可以让锂离子自由通过。
　　在四个细分行业中，锂电池隔膜的行业集中度最高，CR5达到82.1%，仅龙头恩捷股份市占率就达到44.1%，行业壁垒较高，基本达到寡头垄断格局。
　　再看6月14日的隔膜类市场价格，隔膜类产品价格有所回落。但由于隔膜的扩厂周期长，资金投入大，目前市场上没有太多的新增产能。因此供需方面，从2021年下半年起隔膜或将进入供不应求的状态，将推升隔膜的价格。

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　　恩捷股份：恩捷股份自2018年收购上海恩捷之后便作为国内最大的动力锂电池隔膜生产企业，是隔膜行业内无可争议的龙头企业，在国内湿法隔膜领域市占率为44%，全球市占率为15%。也是全球出货量最大的锂电池隔膜供应商，已经进入松下、三星、LG化学、宁德时代、比亚迪等国内锂电巨头供应链，产能达到23亿平方米，产能规模位居全球第一。
　　星源材质：国内干法隔膜龙头，目前在从干法转型湿法，国内市占率约为20%，更具有增长弹性。
　　中材科技：具备5-20μm湿法隔膜及各类涂覆隔膜产品产能，目前营收占比3.08%。
（三）负极
　　锂电池负极内部活性物质为石墨，或近似石墨结构的碳，导电集流体则是使用厚度7-15微米的电解铜箔。
　　从价格上看，负极材料中石墨的价格有所下滑，但电解铜箔价格涨幅较大

　　主要原因在于整个负极材料行业的产能充足且格局分散，且负极在锂电池的成本占比仅6%左右，需求量较少，根据兴业证券经济与金融研究院的测算，供给约为需求的2.5倍。
　　而铜箔价格取决于铜价的同时，目前电解铜箔市场也处于供不应求的状态，头部企业年内订单已经排满，电解铜箔加工费较去年年底平均上涨近5000元/吨

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【石墨负极】
　　贝特瑞：贝特瑞作为新三板一哥，在新能源材料产业链几乎全面布局，但为了聚焦负极和高镍三元正极业务，把磷酸铁锂正极业务卖给了龙蟠科技，目前有负极产能13.3万吨/年。
　　璞泰来：公司专注在锂电池上游的核心材料和工艺设备的核心研发，始终瞄准中高端市场，最终璞泰来快速获得市场，短时间打进高端客户市场，获得了包括ATL、宁德时代、比亚迪、三星、LG化学等大客户的认可。
　　杉杉股份：杉杉股份全面布局锂电材料板块，负极、正极、电解液全面发展。公司在全国拥有六处负极生产基地，已建成产能15.40万吨/年，出货量仅次于贝特瑞，位列行业第二。
　　中科电气：中科电气是快速发展的负极新星，相继在2017年和2018年并购星城石墨、格瑞特，成功进入锂电池负极材料领域。近年在负极领域持续扩张，合作客户有比亚迪、宁德时代等，此外还成功开拓蜂巢能源、瑞浦能源等快速崛起的动力企业。
【铜箔】
　　嘉元科技：嘉元科技从事各类高性能电解铜箔的研产销，主打产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔。目前，公司已与宁德时代、宁德新能源、比亚迪等知名电池厂商建立了长期合作关系，并成为其锂电铜箔的核心供应商，占领了锂离子电池用高档电子铜箔35%以上市场份额。
　　诺德股份：锂电铜箔龙头之一，2020年底公司铜箔总产能为4.3万吨，其中锂电箔3.5万吨。与宁德时代、比亚迪、LG化学等主流锂电池企业有持续稳定的合作关系。
【碳纳米管】
　　天奈科技：天奈科技是全球碳纳米管龙头。导电剂是锂电池的关键辅材，与正负极材料混合用于生产电极极片，而碳纳米管在锂电池领域由于其导电性能优异，添加量小，阻抗低等优势，有望加速替代传统导电剂。公司客户涵盖比亚迪、宁德时代等国内一流锂电池生产企业。
（四）有机电解液
　　锂电池电解液是一种溶解有六氟磷酸锂的碳酸酯类溶剂

　　从价格涨幅上看，电解液是目前四大主材中需求缺口最为显著的，尤其是其中的六氟磷酸锂材料，年涨幅高达288.9%。直接导致溶质占成本比例达到50%

　　由于六氟磷酸锂生产的危险性，其扩产环评与安评要求较高，整体建设周期长，需要1.5年到2年的时间，加之制造工艺技术壁垒较高，所以尽管六氟磷酸锂价格快速上涨，产能扩张仍然比较有序。目前市场上的玩家有限，预计2021年内新增产能预计在1.9万吨左右，预计2021年市场有效产能在6.25万吨左右，产能利用率达到87.78%，处于近年来的最高点

　　绕开六氟磷酸锂的路线，LiFSI是一种新型电解液溶质，性能、导电性和热稳定性都优于六氟，但由于制备难度高尚未量产，是未来电解液的发展方向，目前上市公司中仅有天赐材料有千吨以上的在运行产能。

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　　天赐材料：天赐材料是电解液龙头企业，电解液业务规模全球第一。2011年便成功自产晶体六氟磷酸锂，目前六氟磷酸锂产能全国最高，供给自身电解液生产，早期一体化优势显著。6月19日公司公告拟投资大幅扩产15万吨液体六氟与6万吨双氟磺酰亚胺（HFSI是生产LiFSI的中间原料），巩固其龙头地位。
　　多氟多：多氟多的六氟磷酸锂产能主要是供给国内主流电解液生产厂商，现有六氟磷酸锂产能1万吨，今年下半年可以达到1.5万吨，同时稳定出口韩国、日本等国外市场。与云天化合作成立合资公司，依托云天化磷肥副产氟硅资源优势，拟投建5000吨/年六氟磷酸锂，规划2022年建成。
　　天际股份：天际股份拥有8160吨的六氟磷酸锂产能，目前六氟磷酸锂的营收占比已经高达51.31%，规划与第二大股东新华化工共同投产1万吨六氟磷酸锂项目。
　　永太科技：永太科技是国内领先氟精细化学品生产商之一，有含氟医药、农药与新能源材料三大板块布局。除了布局电解液溶质六氟磷酸锂，公司还有布局电解液添加剂VC，VC的技术和专利壁垒也极高，目前市场价格已经达到27万元/吨，较去年均价15万元上涨80%，预计2021年底公司VC和六氟产能有望分别达到3000吨和8000吨，同时在今年6月公告了扩产20000吨六氟磷酸锂和1200吨相关添加剂的规划。
　　石大胜华：石大胜华为电池级溶剂行业龙头企业，原为中国石油大学校办企业，掌握溶剂上游环氧丙烷原料，逐步从传统基础化工向新能源业务转型，向全产业链布局，目前有电池级溶剂6万吨/年，六氟磷酸锂2000吨/年产能。
　　新宙邦：新宙邦的电解液市占率仅此于天赐材料，但由于其自身尚未有六氟磷酸锂产能，主要通过外购形式获取，可能导致其生产成本急剧上升。目前新宙邦公告的投资方向主要为电解液添加剂，规划建设5.9万吨锂电添加剂项目。
　　江苏国泰：江苏国泰生产锂离子电池电解液及硅烷偶联剂，电解液市占率排名前列，但公司同样没有自产六氟磷酸锂。且其主业仍是供应链服务，化工新能源业务占比仅6.03%

PS：文章来自郭伟松_鑫鑫投资的雪球专栏