2021年7月20日倘若疫情反弹，资产如何配置

市况回顾：

种种迹象表明，全球第三波疫情似乎势不可挡：英国单日确诊持续攀升，印尼成全球疫情中心，巴西的防疫不作为开始酿成苦果，美国多州确诊率大幅增长，德法等国病例陡增，奥运会开幕前东京奥运村已有多人确诊。

现状分析：

疫情反弹或将改变全球经济复苏进程

近期最为令人担忧的情况是变异病毒在英国加速传播，而英国是全球疫苗接种率第二高的国家。英国就在昨天正式取消所有疫情防控要求，而同日英国首相约翰逊因密切接触确诊病例而开始自我隔离，英国近期感染率已经飙升至今年1月以来最高水平。

由于世界上大多数人口仍未接种疫苗，全球新冠病毒感染率现已开始再次攀升。新冠变异德尔塔毒株正在改变全球抗疫形式以及全球经济复苏进程。为实现全球经济全面复苏，必需更加有效的管控新冠病毒传播，而今年年底前可能难以完全实现这一目标。

尽管通胀上升，美联储或维持宽松政策

rrh123此前已经介绍过，由于疫情导致的短期需求大幅增加，进一步导致供求关系失衡，通胀率升至30多年来最高水平。美联储每月购债1200亿美元，加上政府大规模财政刺激提高了储蓄率，并鼓励消费支出，给通胀上升提供了必要的条件。

不过rrh123非常同意美联储主席鲍威尔近期观点，即近期通胀异常上升情况或将逐步缓解。一旦疫情造成的扭曲情况消退，核心通胀率有望在一年后逐步回落。不过，需要注意金融市场对于这种观点的接受程度。

美元指数短期或温和上行

从长期来看，美元指数依然处于历史较高水平。美联储更高的通胀目标、美国超额借贷以及美元在外国投资组合中所占比例已经很高，这些因素理应打压美元指数。但由于新冠肺炎疫情，美元依然被认为是疫情风暴下的避风港，美元指数持续坚挺。美债收益率相对于其他发达市场债券溢价，以及最新的疫情发展表明美元指数短期或继续温和上行。

首轮疫情后的板块轮动行情可能部分重现

2020年全球出现新冠疫情之后，由于中国和美国科技板块比重较高，2020年中美股市跑赢全球股市。近期疫情出现反弹，主要主权债收益率承压走低，利好科技板块表现，中美股市有望再次跑赢全球股市。

相比之下，全球旅游和休闲股票下跌，如果德尔塔变异毒株以其在英国反弹的速度在全球传播，旅游休闲股的下跌速度可能加剧。

同样，拉美和东欧的疫情周期股也可能因疫情反弹而受挫，但跌幅可能有限。因为新兴市场股市此前并未出现大幅反弹，而美元指数温和走高对新兴市场打压有限，美联储也将继续维持宽松政策。实际上，部分新兴市场股市并未从最初的疫情中明显反弹。

高质量资产优势展现

在疫情后进入紧缩周期，选择高质量资产的优势将逐步展现，中国市场可能存在投资机会。在政策正常化之后，中国疫情后的股市表现仅略高于巴西股市。鉴于中国的疫情防控优势地位，有理由相信中国股市未来表现或领先市场。后疫情时代的经济形式与疫情前并不完全相同，这将反应在市场估值和新的市场关系当中。

投资策略：

通胀水平可能短期维持在较高水平，而全球央行也将继续维持宽松的货币政策支持经济复苏。尽管世界已经开始适应与病毒共存，但社交隔离措施可能放缓世界重新开放的速度，拖累全球经济全面复苏的步伐。rrh123私人银行研究团队认为，虽然新一波疫情到来可能推迟世界恢复常态的时间，但是全球经济不会受到疫情首次出现时的严重冲击。 鉴于市场波动可能持续，rrh123不建议投资者在波动行情中追涨杀跌。面临短期突发事件导致市场波动的行情，投资者应努力提高投资组合中资产质量，并寻求可持续的投资回报。 rrh123建议投资者应注意投资组合的分散管理，可以更多寻求非美市场投资机会，尤其是亚洲新兴市场。rrh123私人银行研究团队也在最新的报告中强调，下半年中国股票和债券市场有望走强。此外，投资者还可以通过结构性产品分散投资，降低整体投资组合的波动性。


相关配置标的：非美市场，中国资产。