從二季度報反觀基金經理的真實水平！

本文選取了4個還算“靠譜”的基金經理二季度報，文中不會具體提及是哪一家，也不會提到相關基金經理的名字，過往業績不代表未來業績，我們看其季度報的目的是想從文中反觀基金經理如何看待當前的市場以及依據。

一：成長型：短線玩不動，耐心地優中選優

二季度市場機會主要來自兩個方向。前期較冷門公司，業績表現出色的呈現出業績和估值雙升的投資機會。一季度大幅回撤的核心資産中，業績保持強勁的公司，股價回到前期高點的投資機會。這也是我們将持續去尋找機會的方向。

未來我們依然會緻力于在優質股票裏尋找價值，去翻更多的“石頭”。我們并不具備精确預測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。

個股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好“企業基因”，公司治理結構完善、管理層優秀的企業。我們認爲此類企業，有更大的概率能在未來爲投資者創造價值。分享企業自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。

rrh123點評：對于在合規賭場下投機的小白，這類交易思路不僅是最好的也是獲得最長久的！至于如何優中選優，文中已給出三個參考條件。

二：流動性邊際收斂，倉位往景氣度高調整

二季度，貨币偏松、信用偏緊，市場流動性寬裕。同期，A股漲跌分化頗爲明顯。

風格指數方面，科創闆和創業闆漲幅遙遙領先；行業表現看，電氣設備，汽車，電子和醫藥闆塊漲幅居前。高估值股票的漲幅反而更大，反映出二季度市場風險偏好較高，給予高景氣闆塊以高估值。6月的PMI、發電耗煤以及5月的工業企業利潤數據顯示：國内經濟動能邊際或有所減弱、但韌勁猶存。

海外方面，美國疫苗逐步推進，經濟複蘇進入正常區間，通脹在近年的高位徘徊。下半年，通脹壓力或将邊際減弱，而随着服務業就業的恢複，市場對聯儲taper的信号依舊保持高敏感。

展望三季度，貨币偏中性、信用偏寬松，金融市場流動性邊際收斂。疫情後期，全球供應鏈逐步複蘇過程或導緻供求關系仍維持緊平衡，生産資料和大宗商品的價格仍将維持高位。進入中報期，預期業績的重要性不斷提升，在部分公司的預披露和未完全披露的窗口期，投資者更關注盈利的變化。

二季度，本基金依舊保持較高倉位運作。我們對一季度配置的重點公司做了部分調整，針對化合物半導體材料，電動智能轉型和電子煙等潛在投資機會做了重點布局。

從行業分布看，組合依舊重點配置了TMT、化工材料、新能源和建築建材等闆塊，行業景氣度和發展空間是研判核心指标。

個股看，主要配置了景氣度高，産業鏈上有明顯競争優勢的公司。三季度，我們将結合2021年中報挖掘投資機會，不斷優化組合，控制回撤，以期獲得超越基準的投資回報。

rrh123點評：從文中可以感受得出，這位基金經理平常沒少下功夫，追擊熱點也有自己的見解，，運氣好，收益就直接起飛。不過，大家口中常言的二八定律，市面上80%的基金經理和小散都是這種類型，固而不建議購買此類風格的基金，因爲這種操盤方式更适合你自己管理，無需将資金交付給他們去賭。

三：平衡好公司短期估值與長期價值

貨币政策方面，國内保持靈活精準、合理适度的穩健貨币政策。美聯儲淡化通脹影響，其資産負債表仍處于擴張狀态，美國10年期國債收益率2季度有所回落。在較爲寬松的貨币環境下，表現較好的行業有電力設備新能源、電子等行業闆塊，家電、房地産、農林牧漁則表現較差。

本基金報告期内股票倉位較爲穩定，繼續堅持自下而上精選個股的操作理念，持續關注具備核心競争力的優秀公司，平衡好公司短期估值與長期價值，不斷尋找具有良好投資性價比的優秀公司，力求爲投資者帶來穩健的回報。

rrh123點評：此類基金管理人屬于高手中的高手，既能做到優中選優，又可以瞅準機會入市搏殺，能達到此等認知者，寥寥無幾。

四：心平氣和追求經營收益，而非估值擴張收益

2021年二季度疫苗接種率繼續提升，但是防控效果随着接種率提升的減速和變異病毒的出現産生波動，帶動整體利率出現下行，寬松預期再現，春節後大盤成長股的回撤邏輯反轉，相應标的大幅反彈。但是我們始終相信人類終将走出疫情的陰霾，生活會恢複常态，盡管過程會有種種波折。

這要求我們更應該關注利潤成長和利潤質量，圍繞負債久期和常态利率做公允定價，心平氣和追求企業經營的收益，而非估值擴張的收益。

風格上，小盤成長股過大的流動性估值折價已經很大程度的修複，大小盤成長風格都相對強勢，投資研究在目前狀态下沒有必要追求市值偏好，聚焦真正的内生成長動力和定價水平即可。

投資研究上，我們在依然在三個方面開展投研工作：

1）保持跟蹤新能源汽車、新能源、軍工以及泛半導體等領域的成長機會，等待好的配置機會。

2）跟蹤并更新在跟蹤曆史上積累下來的一批優秀的企業和企業家的動向，有些已經進入組合，有些可能還需要等待機會。

3）繼續拓展覆蓋面。其中，二季度新能源汽車闆塊出現了基本面的顯著超預期，我們進行了闆塊的重點跟蹤和估值合理偏低的标的的廣泛配置。

一如既往，我們将以更大的耐心尋找配置機會，力求控制好業績回撤，秉承在合适的價格配置創造社會價值和經濟價值的公司的投資原則，争取爲持有人創造穩健回報。

rrh123點評：和上一位類似，也是高手中的高手。隻不過這位高手更願意分享他的觀點，也把思路講清楚讓投資人放心明白。

筆者十分排斥國内市場，也不建議散戶們在A股中”錢生錢“。

但機構及監管身份不同，并且散戶人群中總會有成功的案例來放大大衆逐利的心理，故而存在即合理，斷人财路猶如殺人父母，我也不在這裏多言。

隻希望國内投資者在可選擇标的過少的情況下，盡可能擦亮雙眼，平衡好公司短期估值與長期價值，合理投資。