受到防控措施升级影响，花旗预计中国服务业完全复苏的时间可能推迟至今年第四季度。
花旗预计下半年整体货币政策依然偏向宽松，或利好风险资产，但不太可能出台激进的全面宽松政策。
中国股市或已大部分消化监管政策的影响，下半年货币政策维持宽松，有利于中国股市表现。
市况回顾：
中国人民银行发布2021年7月金融统计数据报告。数据显示，7月末，广义货币(M2)余额230.22万亿元，同比增长8.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点；7月份人民币贷款增加1.08万亿元，比上年同期多增905亿元。
现状分析：
德尔塔毒株出现区域性传播
据官方报道，由于不恰当的飞机清洁程序，加上南京机场管理人员的疏忽，使得传染性更强的德尔塔变异毒株从7月10日开始迅速传播到中国多个省市。这可能是自去年武汉疫情后的第二大区域性疫情。
德尔塔毒株比其他新冠变异毒株更具传染性：1）德尔塔变体具有非常高的繁殖率。华盛顿邮报发布的美国疾病预防控制中心（CDC）内部文件估计，新的德尔塔毒株繁殖率可能达到 5-9.5，而原始新冠病毒为1.5-3.5。报告称，德尔塔毒株与水痘传染性类似，比中东呼吸综合征（MERS） 、非典（SARS）、埃博拉、普通感冒、季节性流感和天花病毒更具传染性。中国媒体也报道了德尔塔毒株在14 秒内传染他人的案例。2）德尔塔毒株容易突破疫苗保护，造成突破性感染，让疫苗效果有所降低。
截至8月9日，全国有15个高风险和202个中风险区域，疫情防控等级也相应提高。由于重新实施严格的隔离和社会流动限制措施，预计经济成本也可能比之前的小范围区域性疫情更高。
三季度中国可能形成群体免疫，四季度可能开始推广加强针
根据国家卫健委数据，截至8月9日，全国已累计接种疫苗 18 亿剂，中国每100人已经接种123.8剂，远高于美国的接种率（105.1），并接近英国（127.4）的接种率。根据中国疫苗保护率，rrh123预计需要约80.5%的人口完成接种才能形成群体免疫。按当前的疫苗接种速度（30 天平均每日疫苗接种数）计算，rrh123预计中国可以在第三季度为 80% ~ 90% 的人口接种两次疫苗，形成群体免疫。
美国CDC的研究表明，虽然接种疫苗可以有效降低病毒繁殖率，但如果发生突破性感染，病毒载量并没有太大差异。中国医学专家钟南山表示，中国疫苗对德尔塔毒株的保护仍然有效。过往数据显示，中国疫苗对重症的保护率达100%，对轻型、中型症状也有七成左右的保护率。同时，疫苗公司也在研究加强针是否能有效预防德尔塔毒株。为保护人民群众身体健康，类似以色列和德国的做法，预计中国可能在第四季度开始推荐接种第三剂加强针。
本轮疫情对中国经济影响有限
本轮疫情导致重新实施更严格的社交隔离措施，这将损害运输、旅游和其他服务行业。受到防控措施升级影响，rrh123预计中国服务业完全复苏的时间可能推迟至今年第四季度。
基于当前中高风险地区的经济体量权重，假设没有其他政策干预，rrh123预计本轮疫情可能降低中国第三季度GDP增速0.2-0.3个百分点。因此，rrh123对三季度中国GDP同比增长6.0%的预期可能存在下行风险。
投资策略：
rrh123认为，财政存款因素导致流动性大幅回撤，7月份M2增速意外放缓。虽然新增贷款数据基本符合季节性模式，但影子银行活动进一步收缩以及政府债券发行量低于预期，拖累了经济总量。rrh123预计下半年整体政策依然偏向宽松，或利好风险资产，但不太可能出台激进的全面宽松政策。
中国股市估值显示市场或已经很大程度消化了加强监管的影响。中国作为新兴亚洲这一世界发展最快的地区中心，有着不断成长的新中产阶级和全球第二大的经济总量，中国资产的长期配置价值不可忽视。rrh123私人银行全球投资委员会最新资产配置报告中，进一步上调了中国股市配置比重，建议投资者依然可以逢低布局中国股市。
相关配置标的：中国股市
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