美聯儲縮債在即，關注兩個重磅時間點!

思想碰撞

今天的話題是：美聯儲縮債在即，關注兩個重磅時間點

一、美聯儲會議紀要偏鷹派，引發市場調整

美聯儲公布7月議息會議紀要。紀要顯示，美聯儲官員開始就縮減購債時機與方式進行了探讨，這是疫情爆發後美聯儲推行寬松政策以來首次在會上明确讨論縮減購債，基調偏鷹派。

二、美聯儲當前的貨币政策取向跟蹤

總的來看，目前市場對美聯儲縮減購債的預期有所強化。除了7月議息會議中讨論了縮減購債外，主要依據還有以下兩點：

1）美國就業數據在持續好轉

8月6日，美國勞工部公布了美國7月非農就業數據。數據顯示：美國7月非農就業增加94.3萬，超過預期的87萬，較上月增加9.3萬人，爲4月以來最大增幅；失業率較上月下降0.5至5.4%，預期爲5.7%。

繼6月美國非農就業超出預期，7月美國非農就業再次超出預期，後續随着美國失業補貼措施趨于結束，非農就業大概率将繼續好轉。

而就業是美聯儲調整政策的主要參考，非農數據持續向好意味着離美聯儲“就業取得實質性進展”的政策目标又近了一步。

2）美聯儲部分鴿派成員開始支持縮減購債

近期美聯儲多位官員表示，美國經濟正在迅速增長，目前正在快速接近美聯儲可以開始縮減購債的時間點，同時通脹水平也達到了美聯儲縮減購債的門檻。

比如美聯儲副主席克拉裏達表示将支持在今年晚些時候宣布适度減少資産購買；美聯儲理事沃勒表示美聯儲可能會在9月15日前宣布縮減購債；亞特蘭大聯儲主席博斯蒂奇表示再增加一到兩個月的體面就業可以縮減購債。

上述三位官員此前都是偏鴿派立場且擁有投票權，鴿派官員态度的轉變明顯提升縮減購債的預期。

三、後續關于美聯儲政策調整有兩個重磅時間節點值得關注

總的來說，美聯儲縮減購債已經漸行漸近，目前市場的主要分歧在于縮減購債宣布和實施的時間。市場預期接下來美聯儲有可能在兩個場合就縮減購債問題與市場進行溝通，一是傑克遜霍爾全球央行年會，二是9月的議息會議。

1）8月26日-28日傑克遜霍爾全球央行年會

傑克遜霍爾全球央行年會在全球金融領域有着政策拐點“晴雨表”之稱。在過去的會議中，美聯儲往往會釋放一些重要的政策信号。

例如，2020年8月的全球央行年會上，鮑威爾就提出了美聯儲的最新貨币政策框架，包括将長期以來2%的固定通脹目标調整爲“平均通脹目标”；将就業的優先等級置于通脹之前。從框架提出至今，美聯儲縮減購債的政策目标都取決于就業與通脹，尤其是就業取得實質性進展的目标。

今年8月26日-28日，一年一度的傑克遜霍爾全球央行年會将再次召開，市場預期鮑威爾将在本次全球央行年會上讨論縮減購債規模的相關事宜，包括何時縮減購債以及如何縮減購債。

2）9月22日美聯儲新的議息會議

9月22日，美聯儲将召開新的議息會議，從7月議息會議以及公布的會議紀要來看，美聯儲已開始探讨縮減購債計劃，并且大部分成員基本就今年晚些時候開始縮減購債規模達成一緻。

9月議息會議将是觀察美聯儲政策走向的最關鍵一次會議。

四、小結

美聯儲在通脹壓力較大、就業恢複取得新進展的背景下，縮減購債已經成爲大概率事件，并且已經漸行漸近。一旦美聯儲釋放縮減購債信号，短期将對包括我國在内全球市場情緒産生負面影響。

但從政策節奏來看，由于我國下半年經濟下行壓力較大，實施逆周期調節政策的必要性正在上升。從央行最新的表态來看，中國的貨币政策将“以我爲主，穩字當頭”，這意味着中國的貨币政策主要是爲國内經濟服務，在經濟下行壓力較大的背景下貨币政策将難以收緊。

也就是說，目前中美兩國貨币政策的節奏出現了較大的分化。美國的貨币政策目前正在經曆“政策轉彎”，有收緊的趨勢。但中國的貨币政策目前正在經曆“配合财政政策托舉經濟”、美聯儲縮減購債對中國貨币政策的影響較小。