2021年8月25日中国高息债环境逐渐改善

市况回顾：

周二，港股互联网科技板块暴力反弹，恒生科技指数大涨7.06%，创史上第二大单日涨幅。

现状分析：

据彭博报道，8月18日，中国华融分别与中信集团、中保投资、中国人寿资管、中国信达、远洋资本控股签署投资框架协议，上述公司将在不影响中国华融上市地位的情况下，通过认购公司新发行股份的方式对中国华融进行战略投资。

另外，中国华融在港交所披露盈利警告，经初步测算，公司2020年度经营业绩预计将出现亏损，归属于公司股东的净亏损预计为1029.03亿元。此外，华融表示将在8月28日公布2020年的完整财务报告。华融还表示，通过发行新股份方式引入多个投资者对公司进行增资的举措仅涉及资本重组，并无计划进行债务重组，其已做好应对未来债券支付的准备。

恒大方面，8月17日，恒大地产集团进行了相关工商登记变更，许家印卸任恒大地产董事长一职，但仍为恒大集团董事长。据彭博报道，监管明确施压恒大出售非核心资产以提高流动性，避免危及金融体系或房地产市场。

市场认为恒大（尤其其离岸债券）可能更接近重组，潜在的资产抛售可能会损害资产价格，因此上周恒大债券价格下跌，但中国其他房地产高收益债券价格仍大体保持稳定。此外，8月至今，对于努力降低杠杆的开发商来说，相关债券价格明显上涨，暗示市场可能将个别债券事件视为企业特异性风险而非市场系统性风险。

投资策略：

由于中国经济增速或将逐渐恢复常态化，rrh123私人银行研究团队预计，经济数据增速的下滑可能会导致中国货币和财政政策进一步温和放松，金融稳定依然为首要政策重点。这一背景或将有利于高收益债券。 总体来看，rrh123私人银行研究团队认为，未来几个月，中国高收益债券的波动性有望缓解，高收益债投资环境可能出现改善。 股市方面，尽管监管加强给投资中国股市带来一定担忧，但根据历史数据，中国股市在过去十年中的两次大幅抛售最后均证明为绝佳买入时点：2015年汇改后中国股市大幅下跌，截至2016年初跌幅达43%，但此后出现大幅反弹；2018年的贸易摩擦再度拖累中国股市，但达成贸易协定之后，中国股市再度出现显著反弹。因此，rrh123私人银行研究团队认为，此次中国股市的回调可能为逢低布局优质中国股票的时机。 另外，在当前波动环境下，全球分散的投资组合配置依然十分重要。相比之下，中美之间的股市相关性相对较低，在两地市场的分散配置应可以有效降低组合整体的波动风险。


相关配置标的：中国高收益债券，中国股市。