2021年8月31日7月数据显示美国消费或仍有支撑

市况回顾：

数据显示，美国7月个人收入环比上涨1.1%，较市场预期的0.3%更高，个人支出则环比小幅上涨0.3%，与市场预期基本一致。反映物价的核心个人消费平减支出指数（PCE）环比上升0.34%，略低于预期。

现状分析：

具体而言，美国7月个人收入的增长中，来自于工资部分的收入继续强劲上行1%，而失业保险方面收入的下滑也多被其他转移支付所补充。支出分项中，商品支出下滑1.1%，而服务消费则上涨1%，与此前零售销售数据中反映出来的从商品向服务消费转变的趋势相一致。与此同时，个人储蓄率也从此前的8.8%上升至9.6%。核心个人消费平减指数方面，虽然7月数据不及预期，但6月数据从0.4%上修至0.5%，使得同比涨幅上调至3.62%。

rrh123认为，整体而言，7月收入数据表明，接下来数月间，美国消费仍有支撑。不过，需要注意的是，如果考虑到通胀因素，美国个人支出的实际增长已经转负，当然，这可能与疫情期间一些支持措施到期相关。尽管如此，7月个人收入增长部分是因为儿童税收优惠的发放，其也会在接下来几个月间帮助抵消因失业补助减少而对收入产生的拖累。与此同时，大量积累的储蓄和工资收入的强劲增长亦会支持家庭消费。

支出方面，服务类消费支出在过去几个月间保持着1-1.5%的增速，与之相对应的则是商品消费的不振，但这正反映了随着经济复苏，美国消费者消费结构的变化，而由于供应链扰动依然存在，我们认为，接下来一段时间内，美国商品消费或会继续出现下滑态势。在服务消费方面，至少在7月数据上，德尔塔病毒肆虐对服务消费的影响尚无迹可寻，但这种影响是否会在接下来几个月间显露出来还有待观察。

通胀方面，核心PCE的上涨主要来自于商品价格的上行，不过，如果未来供应链问题得以缓解，商品价格上涨对核心PCE的影响或会逐渐正常化。但我们对于核心PCE指数的基本观点没有改变，即在基数效应的作用下，叠加二手车价格下滑对PCE影响小于CPI，今年余下时间里，核心PCE指数或继续维持在相对高位运行，相应的，美联储或在9月会议的经济预测中大幅提高对明年PCE指数的预期。

投资策略：

7月经济数据表明，美国经济仍在持续复苏之中，不过，随着复苏进程的推进，也呈现出一定的回归常轨的趋势。事实上，自去年3月疫情全球爆发以来，已经过去了一年半的时间，在经济复苏早期，rrh123私人银行研究团队增加了对疫情复苏资产的敞口，但此后开始逐渐减少对这类资产的配比，近期，我们更多将资产配置到拥有长期增长潜力的板块上。虽然未来周期性复苏或会继续，但复苏早期迅速反弹的回报或已成为历史。 伴随着更多经济数据的公布，叠加疫情的反复性，未来市场也可能更加波动，但持有现金也并非明智之举，美元在过去10年间的购买力下降了约12%，而随着美联储可能在2023年开始利率正常化步伐，美元的购买力可能进一步下降17%，这就意味着投资者需要保持投资。


相关配置标的：具有长期增长潜力的板块