2021年9月23日花旗最新資産配置建議

市況回顧：

美聯儲在9月FOMC會議将指标利率目标區間維持在目前的0%-0.25%不變，表示最快可能在11月開始縮減每月購債步伐，并暗示，随着聯儲加快逆轉大流行期間的危機政策，結束購債後進行的加息可能會早于預期。

現狀分析：

全球企業盈利增速或将放緩

截至9月22日，9月份全球股市已下跌約 2%，美國股市較曆史高位下跌 3.5%。盡管投資者感到擔憂，但到目前爲止2021年股市并沒有出現往年均存在的短期快速調整行情。全球經濟在2020年疫情後重啓期間快速反彈，當前經濟增速逐步恢複常态，金融市場的波動性可能同時逐步上升。随着勞動力市場改善，政府或不會維持宏觀經濟的臨時刺激性政策。

rrh123預計，未來2年企業每股盈利EPS或将大幅放緩。2021 年上半年，企業利潤已創曆史新高，全年全球股市EPS可能增長 45%，這是疫情後全球各國出台前所未有的刺激政策所産生的效果。如此的刺激政策不可能長期持續，企業盈利水平也将恢複常态。

企業稅上調可能會對2022年美國每股盈利增長産生影響，但實際增稅幅度應低于美國主要稅務編寫委員會目前提出的 5.5%。此外，美國兩黨關于債務上限及拜登提案等問題的争執令市場更爲謹慎。

持續看好中國市場，仍需注意分散配置

中國收緊監管措施的涵蓋範圍超出了rrh123此前預期，對中國經濟的增長前景構成挑戰。盡管中國可能會避免造成系統性金融風險，但rrh123現在認爲，需要采取實質性的宏觀政策寬松措施來避免經濟增速大幅放緩。中國股票估值已經大幅下跌，表明未來兩年股市可能獲得更高回報。然而，有關中國監管改革和政策意圖的疑問仍将困擾全球投資者。雖然rrh123沒有改變對中國股票長期看好的立場，但rrh123依然建議亞洲區域投資者需要分散投資，不要高度集中僅配置中國股市。

當前市場關注中國政府或将如何控制房企債務違約問題。如果中國出台政策有效遏制房地産企業财務狀況的惡化，加之美聯儲本周會議聲明較市場預期溫和，那麽市場可能在調整後迅速反彈。

超配美國大盤股和主題性闆塊

美國股票的高估值仍然位居世界前列，同時美國股票市值占全球總市值的一半以上。rrh123超配美國大盤股以及看好重點投資主題。自1960年以來，在美國經濟複蘇的第二年，标普500指數的每股收益EPS均上漲超過10%。假設估值不變，即使未來兩年增長5%，加上股息回報，盡管不及過去12個月的30%漲幅，但股市總回報依然具有吸引力。相比之下，所有期限和種類的全球債券名義收益率都低于1.3%，仍然沒有吸引力。配置債券的作用很大程度上是爲了降低投資組合的波動性，而不能提高盈利水平。

2022 年，rrh123預計美國經濟增速将放緩至 3.5% 左右，全球增速将小幅放緩至 4.5%。 2021 年上半年，美國經濟增長率爲 6.5%，爲 1984 年以來的最快增速。由于預計經濟增速放緩，rrh123今年将防禦性醫療保健闆塊的超配比例增加了一倍。同時，rrh123上調美國大盤股配置比重，并增加了具有持續高派息的股票比重。

在經濟增速逐步恢複常态化的時期，高質量、長期成長性和防禦性闆塊均跑赢了周期性闆塊。rrh123預計未來股價回報可能相對溫和，高派息股票有助于提高股市整體回報。

投資策略：

在2021年，rrh123建議的投資組合逐步降低周期闆塊配置，增加長期成長型股票的比重。rrh123認爲，盡管與過去一年的強勁反彈相比，未來金融市場增速或将放緩，但rrh123認爲無論世界經濟或金融市場均尚未觸頂，依然存在上行空間。 本月rrh123全球投資委員會GIC維持大類資産配置建議不變，繼續超配全球股市8%，低配全球債券。當前，rrh123超配美國大盤股，建議關注長期成長型行業，看好清潔能源、醫療保健等主題性闆塊，繼續看好中國股市，同時提醒投資者應保持分散配置。


相關配置标的：美國大盤股，長期成長型行業