2021年9月23日花旗最新资产配置建议

市况回顾：

美联储在9月FOMC会议将指标利率目标区间维持在目前的0%-0.25%不变，表示最快可能在11月开始缩减每月购债步伐，并暗示，随着联储加快逆转大流行期间的危机政策，结束购债后进行的加息可能会早于预期。

现状分析：

全球企业盈利增速或将放缓

截至9月22日，9月份全球股市已下跌约 2%，美国股市较历史高位下跌 3.5%。尽管投资者感到担忧，但到目前为止2021年股市并没有出现往年均存在的短期快速调整行情。全球经济在2020年疫情后重启期间快速反弹，当前经济增速逐步恢复常态，金融市场的波动性可能同时逐步上升。随着劳动力市场改善，政府或不会维持宏观经济的临时刺激性政策。

rrh123预计，未来2年企业每股盈利EPS或将大幅放缓。2021 年上半年，企业利润已创历史新高，全年全球股市EPS可能增长 45%，这是疫情后全球各国出台前所未有的刺激政策所产生的效果。如此的刺激政策不可能长期持续，企业盈利水平也将恢复常态。

企业税上调可能会对2022年美国每股盈利增长产生影响，但实际增税幅度应低于美国主要税务编写委员会目前提出的 5.5%。此外，美国两党关于债务上限及拜登提案等问题的争执令市场更为谨慎。

持续看好中国市场，仍需注意分散配置

中国收紧监管措施的涵盖范围超出了rrh123此前预期，对中国经济的增长前景构成挑战。尽管中国可能会避免造成系统性金融风险，但rrh123现在认为，需要采取实质性的宏观政策宽松措施来避免经济增速大幅放缓。中国股票估值已经大幅下跌，表明未来两年股市可能获得更高回报。然而，有关中国监管改革和政策意图的疑问仍将困扰全球投资者。虽然rrh123没有改变对中国股票长期看好的立场，但rrh123依然建议亚洲区域投资者需要分散投资，不要高度集中仅配置中国股市。

当前市场关注中国政府或将如何控制房企债务违约问题。如果中国出台政策有效遏制房地产企业财务状况的恶化，加之美联储本周会议声明较市场预期温和，那么市场可能在调整后迅速反弹。

超配美国大盘股和主题性板块

美国股票的高估值仍然位居世界前列，同时美国股票市值占全球总市值的一半以上。rrh123超配美国大盘股以及看好重点投资主题。自1960年以来，在美国经济复苏的第二年，标普500指数的每股收益EPS均上涨超过10%。假设估值不变，即使未来两年增长5%，加上股息回报，尽管不及过去12个月的30%涨幅，但股市总回报依然具有吸引力。相比之下，所有期限和种类的全球债券名义收益率都低于1.3%，仍然没有吸引力。配置债券的作用很大程度上是为了降低投资组合的波动性，而不能提高盈利水平。

2022 年，rrh123预计美国经济增速将放缓至 3.5% 左右，全球增速将小幅放缓至 4.5%。 2021 年上半年，美国经济增长率为 6.5%，为 1984 年以来的最快增速。由于预计经济增速放缓，rrh123今年将防御性医疗保健板块的超配比例增加了一倍。同时，rrh123上调美国大盘股配置比重，并增加了具有持续高派息的股票比重。

在经济增速逐步恢复常态化的时期，高质量、长期成长性和防御性板块均跑赢了周期性板块。rrh123预计未来股价回报可能相对温和，高派息股票有助于提高股市整体回报。

投资策略：

在2021年，rrh123建议的投资组合逐步降低周期板块配置，增加长期成长型股票的比重。rrh123认为，尽管与过去一年的强劲反弹相比，未来金融市场增速或将放缓，但rrh123认为无论世界经济或金融市场均尚未触顶，依然存在上行空间。 本月rrh123全球投资委员会GIC维持大类资产配置建议不变，继续超配全球股市8%，低配全球债券。当前，rrh123超配美国大盘股，建议关注长期成长型行业，看好清洁能源、医疗保健等主题性板块，继续看好中国股市，同时提醒投资者应保持分散配置。


相关配置标的：美国大盘股，长期成长型行业