2021年10月13日央行有望加速实行宽松政策

市况回顾：

10月9日，中共中央政治局常委、国务院总理、国家能源委员会主任李克强主持召开国家能源委员会会议，部署能源改革发展工作，审议“十四五”现代能源体系规划、能源碳达峰实施方案、完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见等。

现状分析：

电力短缺引发担忧，李克强总理呼吁各地制定更合理的“减碳”政策

最近几周，受到煤炭高成本的影响，以及在环保政策背景下对能源消耗的调控，我国有19个省份出现电力短缺。尽管能源价格已从峰值大幅下跌20%，但相较此前价格依然显著上涨，这意味着在达到新的供需平衡之前，工业生产仍将面临一定压力。

在9日召开的国家能源委员会会议上，李克强总理呼吁各地制定更合理的“减碳”政策，表示政策需要立足于现实。

李克强总理强调，从实际出发，纠正有的地方“一刀切”限电限产或运动式“减碳”，确保北方群众温暖安全过冬，保障产业链供应链稳定和经济持续平稳发展。此外，李克强总理指出，我国仍是发展中国家，现阶段工业化城镇化深入推进，能源需求不可避免继续增长，供给短缺是最大的能源不安全，必须以保障安全为前提构建现代能源体系，着力提高能源自主供给能力。

消费与房地产市场略显疲软

消费方面，在今年中国十一国庆黄金周，国内旅游总收入同比下降4.7%，但电影票房等娱乐性消费以及外卖服务等表现亮眼。旅游消费疲软主要归因于旅游产品价格相对疲软以及民众更多转向短途旅行。与2019年8月相比，今年8月零售销售年化同比增速回落至1%。

房地产方面，在恒大事件的发酵下，由于房屋买家担忧开发商无法按时交付，尤其是高杠杆开发商，9月份中国100家最大开发商的房地产销售同比下降36%。中国超过一半的新房销售采用了预售制度，即买家提前支付全部或部分购房款。房地产销售速度下降或暗示经济增长出现放缓。

房地产市场的疲软也可能产生溢出效应。2020年，土地销售收入占GDP的8.3%，这一数据可能在2021年和2022年出现下降。尽管央行承诺维护楼市有序运行，保障购房者权益，但房地产销售放缓依然可能增加部分开发商的信用风险。

在这些因素的影响下，rrh123私人银行研究团队认为，中国第三季度GDP增速可能不及6%，第四季度GDP增速也存在回落的风险。政策层面上看，由于经济增速出现放缓，央行政策也正在从结构性紧缩转向周期性宽松。

投资策略：

国庆假期后，受逆回购到期影响，市场流动性共计减少5200亿元人民币，隔夜利率也因此反弹。本周四，总金额5000亿元人民币的1年期中期借贷便利（MLF）将到期，市场密切关注央行是否通过降准来抵消此次MLF到期对流动性带来的影响。 rrh123目前预计，降准50个基点的时间可能提前至10月份。此外，监管机构可能将2022年的部分抵押贷款配额提前至2021年第四季度，以支持基本住房需求。另外，rrh123预计央行将于2022年下调MLF和一年期LPR利率25个基点，但将维持5年期LPR利率不变。 rrh123私人银行研究团队认为，与美联储及其他海外央行收紧政策不同的是，中国央行将在2022年加速实行宽松政策。从相对估值来看，目前中国A股与港股市场估值比率为1.45，也反映出海外投资者的相对悲观情绪。尽管如此，也可能给投资者创造逢低布局中国股市的机遇。 由于电力短缺可能在一定程度上拖累中国经济增速，rrh123预计“减碳”政策可能将跟随货币和财政政策同时出现宽松。目前发改委已经扩大煤炭进口，并计划调整价格以更好地反映供需情况。在此背景下，重工业、材料和公用事业板块的压力可能会得到一定缓解。


相关配置标的：中国股市。