充分就业有多远？10月美国非农数据点评

10月美国新增非农就业53.1万人，好于市场预期，为今年7月以来最大增幅。非农就业好于预期很大程度上或与疫情大幅缓解有关，例如休闲和酒店业新增就业贡献最大。

失业持续改善，10月美国官方失业率回落至4.6%，为去年3月疫情冲击以来新低，广义失业率也回落至8.3%。美国劳动力市场“失业多”与“招工难”的扭曲现象仍存。此外，失业仍然集中在低收入人群，即低薪行业的劳动力状况更加紧张。

劳动参与率为何依然低迷？根据PIIE测算，截至10月份，劳动参与率较疫情前下降1.7个百分点，其中，27%与人口年龄结构变化有关；23%与高失业率有关；剩下5成则与其他原因有关，例如疫情担忧、照顾家庭以及收入更加有保障等等。

充分就业有多远？随着美国疫情的缓解、财政补贴的到期以及学校的开学，美国就业将继续修复。截至10月，美国非农就业人数较疫情前少420万人，如果按照每月新增44万人（近3月平均新增就业人数），那么恢复到充分就业大概需要9.5个月。不过我们预计，劳动力难以恢复到疫情之前水平，假设最终就业人数较疫情前减少1%，那么恢复到充分就业大约需要6个月，也就是明年年中左右。

非农就业好于预期。2021年10月美国新增非农就业53.1万人，好于市场预期，为今年7月以来最大增幅。此外，9月上修为31.2万人，8月上修为48.3万人，8月和9月累计上修23.5万人。10月平均新增就业（3个月移动平均）为44.2万人。

非农就业好于预期很大程度上或与疫情大幅缓解有关。自9月以来，美国疫情开始缓解，截至11月5日，美国日均新增病例回落至7万例左右，较9月初高点减少了56%；日均死亡病例也较9月下旬减少了38%。美国疫情的缓解很大程度上与疫苗接种持续推进有关。根据CDC数据显示，截至11月5日，美国疫苗接种率（至少接种一剂）为67.1%，其中成人接种率超过80%，且成人完全接种率也有70%。

休闲和酒店业是主要贡献。从结构来看，服务业新增了46.9万人，贡献了93.4%；其中，超过3成来自休闲和酒店业的贡献（新增16.4万人），这主要与疫情缓解有关。例如，10月食品服务和饮酒场所新增就业11.9万人，住宿新增就业2.3万人。不过，较去年2月相比，当前休闲和酒店业仍有8%的就业缺口，是所有行业缺口最大的。

商品生产新增10.8万人，贡献了20.3%，其中，接近6成来自制造业的贡献（新增6万人，为去年6月以来新增规模最高的月份），这或与汽车供应链有所缓解有关，例如，10月汽车及零部件新增就业2.8万人。

政府就业依然减少了7.3万人，较上月减幅有所扩大，这或因与新冠疫情相关人员的波动扭曲了正常的季节性招聘和裁员模式。其中，地方政府教育减少了4.3万人，州政府教育减少了2.2万人。

失业持续改善，供需失衡仍存在。从失业率角度来看，10月美国官方失业率回落至4.6%，为去年3月疫情冲击以来新低；广义失业率也回落至8.3%，也为去年3月以来新低；并且，考虑分类错误后，真实失业率也较上一月下滑0.2个百分点（4.9%）。此外，10月长期失业人口比例下降至31.6%，为去年9月以来新低。

从就业意愿来看，美国劳动力市场“失业多”与“招工难”的扭曲现象仍存。8月美国非农职位空缺人数较7月略有下滑，但仍在历史高位。且根据Indeed数据显示，截至10月22日，美国招工需求较疫情前（去年2月）高出48.0%，创历史新高。

此外，失业仍然集中在低收入人群，即低薪行业的劳动力状况更加紧张。截至8月10日，中等收入群体和高等收入群体就业率均已恢复至疫情前（2020年2月）水平；而低收入人群就业率较疫情前仍下滑25个百分点左右。

劳动参与率为何依然低迷？10月劳动参与率为61.6%，与上月持平，但较疫情前（2020年2月）仍减少1.7个百分点。为什么失业率在持续减少，而劳动参与率却依然低迷呢？根据PIIE测算，今年以来高失业率导致劳动参与率下降的比重在减少；而人口年龄结构变化导致劳动参与率下降的比重在增加。截至10月份，劳动参与率较疫情前下降1.7个百分点，其中，27%与人口年龄结构变化有关；23%与高失业率有关；剩下5成则与其他原因有关，例如疫情担忧、照顾家庭以及收入更加有保障等等。

通胀压力仍大。10月美国非农就业者平均时薪环比增长0.4%，较上月略有下滑，但仍在历史高位；同比增长4.9%，较上月继续增长0.3个百分点。其中，运输仓储业、休闲和酒店、专业和商业服务等行业环比涨幅最大，而这些行业是就业缺口较大的主要行业。服务业行业劳动力短缺问题依然严峻，后续服务通胀压力仍大，或推动整体通胀继续上行。

充分就业有多远？随着美国疫情的缓解、财政补贴的到期以及学校的开学，美国就业将继续修复。截至10月，美国非农就业人数较疫情前（2020年2月）少420万人，如果按照每月新增44万人（近3月平均新增就业人数），那么大概需要9.5个月恢复至疫情之前水平。不过考虑到，疫情冲击让一部分劳动力提前退休，或者雇主雇佣更少的技能更高的劳动力等因素，我们预计，劳动力难以恢复到疫情之前水平。假设最终就业人数较疫情前减少1%，那么恢复到充分就业大约需要6个月，也就是明年年中左右。