20211115—通胀创31年来高峰 黄金多头趋势不减

中国银行广东省分行 王刚

上周黄金连续7个交易日收高，最高触及1869美元附近，全周涨幅超过40美元，周线录得六个月来最佳表现。

上周黄金反弹超预期，突破重要技术位，主要是拜周三公布美国超预期的通胀数据所赐。美国劳工部报告显示，美国10月消费者价格指数（CPI）较去年同期上涨6.2%，核心CPI同比增长4.6%，创下自1990年11月(31年)以来的最大涨幅，公布的数据远超市场预期值。通胀不但处于高位，而且持续走高。接下来，黄金的走势如何，看来还是主要看以下几点：一是美联储利率走向。名义利率一般可以参考美国十年期国债收益率，理论上其涨跌和美国的经济有关。上周三开始十年期国债收益率也有所上涨，不过可以看到一个月以来，收益率走势仍比较弱。趋势上，可能反应了市场对经济前景并不那么乐观。不过经济学家一致预期，今年四季度到明年美国经济是看上行，所以总体看名义利率是上升趋势，对于黄金不利。但是力度是关键，这点目前不好判断。力度强对于黄金的压力大，力度弱则对于黄金压力小，或者没有。二是通胀的不确定性。可以确定的是，通胀在2021和2022年不会低，远高于近10年的水平，但是具体在什么区域，市场分歧极大，经济学家分歧很大。而这一点对于黄金的影响非常大。如果通胀在目前6%水平开始往下走，到4-5%区域，那么相信对于黄金的压力比较大。反之如果持续位于5%上方，那么黄金中期的上升空间可能超原来预期。也就是说，现在看的是通胀的边际变化是增加还是减少，而不完全看通胀绝对值。最后一个不确定性在于疫情的变化。疫情对于通胀和经济都有比较大的影响。全球疫情发展仍是很大的不确定因素。从最新数据看，疫情新增有上升迹象，目前到了10月以来的最高点。随着冬季来临，加上感恩节、圣诞节等一系列假期来临，人们在室内家庭聚会，也有可能导致新的一波病例激增。这恐激起黄金的避险属性。但是如果后续疫苗抗药性增加，疫情能开始明显得到控制，那么经济上行和通胀下行的结合，显然对于黄金的打压是非常明显的。所以，现在判断言黄金大牛市已经出现，应该还早，需要继续观察。

从技术层面上看，1835美元是2020年以来长期下行趋势线的压力位置，也是2021年5月以来重要压力位置，上周得以向上突破。从技术上来看，具备进一步上行能力，技术目标指向1900-1920美元区域。不过，短期看由于刚形成突破，仍存在假突破的可能性。且技术面显示，价格近期调整的概率并不小。所以即使看好黄金后市，短期要注意黄金调整的可能性。总之调整下落不坠于1835之下，后市则存在冲高的机会。

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