2018年8月13日至19日市場展望

　　瑞士法郎重新成爲避風港貿易的選擇

　　外彙市場正面臨全面的交易風險。俄羅斯和土耳其面臨的極大壓力引發了對于危機蔓延的廣泛擔憂。市場投資者對于歐洲銀行對土耳其的風險敞口表示直接擔憂美元兌土耳其裏拉彙率超過6.00，引發了關于裏拉危機的騷動。市場主要的關注重點是Erdogan總統對央行獨立性的幹預，此舉限制了銀行阻止資本外流的前景。随着通脹預期上升而利率維持不變，人們對以美元主導的巨額經常賬戶赤字的增加感到擔憂。

　　此外，在未來幾周内，市場将把注意力重新轉向意大利。意大利新政府預計将提供2019年的預算計劃，表明官員們将嚴格兌現其高昂開支的承諾。任何極端的無資金支持的赤字支出計劃都可能加劇國内動蕩和與歐盟的沖突。

　　歐洲的不确定性越來越大，促使投資者重返瑞士法郎市場。在歐洲選舉結果确認深化一體化之後，歐洲貨币聯盟和歐元被視爲更強勢的貨币，具有更低的政治風險。其帶來的結果是歐元穩步升值。歐元兌瑞士法郎的彙率達到了120.00的心理阈值。瑞士央行将其評論由“高度高估”更改爲“高價值”，而資産負債表擴張則有所放緩，暗示外彙幹預将會停止。

　　雖然出現了地緣政治和貿易緊張局勢，但是投資者對瑞士法郎的興趣并未因此受到很大影響，因此瑞士法郎的“避險貨币”頭銜作用略有削弱。瑞士法郎變得區域化，成爲歐洲風險上升期間的避風港。瑞士法郎在意大利選舉期間得到了提振，突顯了避風港的作用。當前環境下歐洲中心風險的集中化已使歐元兌瑞郎彙率降至113.98。瑞士央行從未放棄傳達相應的信息，即随時準備在必要時對外彙市場進行幹預。我們懷疑瑞士央行是否會在面臨歐洲危機時出面保護瑞士法郎，但是其确實提出了瑞士法郎的痛苦阈值（112、110等）問題。

　　中國人民銀行發出減輕人民币壓力的強烈信号

　　自2018年6月中旬以來，随着中美貿易争端的加劇，人民币大幅貶值。面對增長強烈受阻，中國人民銀行現被迫改變其工作的優先順序，調整去杠杆化計劃，并轉而專注于支持經濟增長。第二季度的數據保持穩定，其中第二季度國内生産總值增長保持在+6.70%，且貿易順差仍保持穩定。但中國的消費增長放緩、固定資産投資增長放緩以及通貨膨脹放緩均證實，未來幾個季度，中國經濟的增長速度将減慢。

　　事實上，大西洋兩岸進一步實施的關稅政策并不一定有利于經濟擴張。今年8月，美國貿易代表宣布，将對價值2000億美元的中國商品征收25%的關稅，爲先前10%的關稅的兩倍有餘。随後，中國宣布對600億美元的美國商品征收關稅，不久後，第二輪措施将會對160億美元商品征收關稅，雙方的關稅政策将在8月23日同時生效。因此在目前的狀況下，面對不斷升級的矛盾，預期可能不會出現可以喘息的機會。

　　相應地，中國央行無法對此種狀況保持沉默。最近，中國央行決定對金融機構遠期人民币空頭頭寸重新設定20%的準備金要求，這是資本管制的第一步，這表明中國央行決心維持在岸貨币的穩定。這一決定是在美元兌人民币彙率盤中上漲至6.85之後做出的，目前看來其具有決定性；盡管以2015年爲鑒，情況并非總是如此。

　　展望未來，我們預計當前的貿易緊張局勢将繼續存在。隻要雙方不通過促進外交來緩和立場，兩國都将付出代價。盡管中國經濟仍在發展軌道上，但經濟增長放緩的風險并沒有消失。中國人民銀行将保持溫和的姿态，監督人民币的發展，幹預外彙，并在必要時實施廣泛的資本管制。在美國方面，中國商品進口價格上漲很可能會削弱當前強勁的内需，并加劇目前的貿易逆差狀況和通脹水平。

　　目前美元兌人民币彙率在6.85上下，預計将出現橫盤整理。心理阻力位維持在7。

　　新西蘭儲備銀行發出的鴿派言論令新西蘭元陷入低迷

　　新西蘭元兌美元彙率下跌超過2.40%，跌至0.6571，創下2016年3月18日以來的最低水平，新西蘭元和十國國集團貨币一樣度過了艱難的一周。然而，在通脹預期增強的背景下，本周開局良好。事實上，最近一次新西蘭儲備銀行的調查顯示，通脹預期在第三季度有所上升。業務經理預計，随着第三季度平均年通脹率預期從上一季度的1.8%同比上升至1.86%，通脹預期将會出現溫和回升，這仍低于央行的中期目标，但從長期來看，這是一個好兆頭。兩年期的通脹預期從三個月前的2.01%小幅升至2.04%.新西蘭元成爲了熱門話題，但是當新西蘭儲備銀行使新西蘭元走強的希望破滅時，這種興奮情緒并沒有持續多久。

　　正如人們普遍預期的那樣，金融機構将官方現金利率維持在了1.75%的曆史新低。然而，投資者沒想到AdrianOrr會推遲下一次加息的時機。新西蘭儲備銀行預計加息要等到2020年第三季度，這與5月份的預測相比推遲了一年。此外，Orr州長說，如果形勢需要，新西蘭儲備銀行将爲降息敞開大門。在出現該鴿派意外情形之後，新西蘭元開始向0.65方向螺旋式下降。新西蘭元兌美元突破多年期支撐位0.6676美元（2016年5月30日以來的最低位），但穩定在0.6580美元左右。

　　總體而言，由于對保護主義擔憂、無協議脫歐的發展以及土耳其緊張局勢的加劇，美元兌所有其他國家的貨币彙率都大幅升值，但受其避風港地位保護的日元除外。新西蘭元也不例外，且受到了風險情緒惡化的沉重打擊。我們仍然相信，這是一種自發的反應，随着風險情緒的改善，市場将會恢複正常。

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