中国的宽松周期可能带来机遇

中国即将出台的政策和政府变革将如何为2022年奠定基础？

中国是去年表现最差的市场之一；MSCI中国指数下跌22%，表现逊于美股近50%。这种抛售主要是由于对政策收紧的担忧。在中国过去的周期中，我们观察到政策紧缩后又出现一段时间的放松。因此，我们预计今年的政策环境将变得更加有利。

我们已经可以看到政府已经开始放松的证据。去年的紧缩政策导致经济增长放缓，房地产市场和整体消费疲软。在2021年12月的中央经济工作会议上，中国决策者提到了需求萎缩、供给冲击和预期疲软带来的压力。与新冠病毒相关的措施和谨慎的就业前景继续抑制消费增长。同时，部分地产商流动性紧缩导致金融市场承压，对金融体系构成风险。所有这些都促使政府转向更具支持性的政策立场。可以说，经济增长是习近平主席“共同富裕”目标的基础，因为经济蛋糕需要增长才能在人们之间公平分配。作为经济增长的一部分，新兴的中国中产阶级也越来越受到关注。

货币和财政刺激

在货币方面，中国去年底开始降低银行存款准备金率，以增加对企业的贷款。央行副行长已承诺使用更多货币工具来支持经济并推动信贷扩张。最近，中国央行将利率下调了10个基点(bps)，同时还将一年期贷款最优惠利率（基准贷款利率）再下调了10个基点。政府还鼓励发行地方政府债券来支持基础设施投资。我们预计将会看到更多的存款准备金率下调和更多的贷款利率下调。

在财政刺激方面，李克强总理要求加快实施重大工程项目，这已在“十四五”规划（2021-2025年）中得到确认。政府也在讨论支持消费和拉动内需的措施。

支持房地产行业

据报道，中国政府还计划推出允许开发商使用托管资金的新规定。这笔补贴可能有助于完成未完工的建筑，然后优先偿还境内债务，这应该在一定程度上缓解房地产行业的流动性紧缩。

我们认为，经过去年的修正后，中国股票目前的估值颇具吸引力。与MSCI世界指数相比，就市销率而言，MSCI中国指数的相对估值是过去10年来最低的。我们认为，我们认为这有助于为MSCI中国指数未来跑赢大盘奠定基础。随着政策进入宽松周期，我们乐观地认为这将有助于投资者情绪恢复并为中国股市表现提供支撑。

在2022年初，我们看到了超卖的消费者和技术公司的价值机会。在我们看来，我们相信我们有能力从某些领域受益。一个是创新领域的后起之秀，由于反垄断法规，它们似乎从更公平的竞争环境中受益。另一个领域是那些有强有力政策支持的领域，例如可再生能源、半导体和技术进步。