亚洲各国低价入手俄油，俄乌冲突未来还有哪些影响？

俄乌冲突造成了欧洲近几十年来最大规模的人道主义危机。不过，对于投资者而言，历史经验显示地缘政治冲突，通常不会对风险资产造成持久的影响。因此，我们相信多元化资产配置，并使之匹配自身风险承受能力，同时采取行动避险短期风险，是较明智的投资策略。套现持有现金可能不利长期投资表现，如今高通膨的环境下尤其如此，因为那样可能会错过市场的反弹。

我们认为乌克兰危机的金融影响是可以“三道红线”来评价的：

1）俄罗斯采取军事行动后，西方对其采取的经济和金融制裁的严厉程度；

2）俄罗斯对外输油输气的受阻程度；

3）冲突会否蔓延出乌克兰边境。

过去一周，三道红线之中只有一道被越过，那就是美国和欧洲对俄罗斯采取了全方位制裁，其中包括极为罕见地将主要俄罗斯银行排除在SWIFT支付信息系统之外，并冻结俄罗斯央行的储备资产。这些措施导致卢布和俄罗斯资产急速贬值，不过，俄罗斯资产在全球股债指数中权重极小。因此，将俄罗斯主要银行排除在SWIFT支付信息系统之外的这一举动，对全球的影响或可控。

原油、天然气、金属（钯、镍、铜、铂）因为制裁俄罗斯受到的影响—也就是第二道红线—更大。有报导称，俄罗斯油气出口虽然没有直接遭遇禁运，但是速度在放缓，因为进口商难以获得融资来完成交易，这就是为何油价过去一周跳涨了16%。不过，俄罗斯对亚洲的石油出口暂时没有受到影响，亚洲各国正趁此机会低价入手俄油来补库存。在俄乌军事冲突爆发前，俄罗斯就已经放慢了对欧洲的输气速度。

与此同时，我们认为第三道红线被迅速跨越的可能性很低，因为俄罗斯的军事行动只针对乌克兰，而突破第三道红线意味着俄罗斯和北约之间爆发更大规模的冲突。

上述框架营造出两种主要场景。

基础场景—：俄罗斯继续向亚洲和欧洲输出石油和天然气。

诸如沙国和阿联酋等主要OPEC国家（甚至可能包括伊朗），还有成熟国家通过增产和释放更多库存来补足供应缺口。这种情况下，油价在未来6-12个月可能跌回100美元/桶，全球市场受到的整体影响可能有限。在此情形下，风险资产可能会反弹，因为市场的焦点会回到全球经济的逐步复苏，包括中国的复苏（中国继续放宽政策），以及美国强劲的基本面，正如最近的采购经理人指数和私营部门就业资料所体现的那样。同时，俄罗斯此次行动可能会促使欧洲大幅增加在防御和能源基建等方面的财政支出，欧洲有望因此获益。

风险资产表现可能还会因为各主要央行收敛鹰派立场而受支撑—市场定价目前反映出对美联储年内升息五次的预期，包括3月份升息25个基点，此前市场一度预期美联储会在今年升息七次。美联储主席鲍威尔在国会作证时表示，他仍专注于解决通膨问题，但承认乌克兰危机令不确定性增加。当然，如果俄罗斯和乌克兰达成停火协议，那么全球前景将继续转好。

另一种场景，就是俄罗斯对外的油气出口遭遇严重制约。

OPEC或OECD国家无法补足供应缺口，这种情形会加剧停滞性通膨风险（即经济停滞而通膨上升），欧洲尤其如此。历史经验来看，黄金是最好应对停滞性通膨的好工具；能源相关资产也可能获益，油价和天然气价格将会是主要的驱动因素。最后，中国国债也可能受益良多，因为在过去十年的地缘政治冲突期间，中国国债堪称是最“反脆弱”的资产之一。