美聯儲布雷納德：不同收入水平的家庭如何經曆通貨膨脹的差異

很高興與您一起讨論不同收入水平的家庭如何經曆通貨膨脹的差異。我期待着聽取小組成員的意見，他們正在就這個主題進行重要而有趣的研究。

根據法律，美聯儲被賦予了追求價格穩定和最大限度就業的責任。聯邦公開市場委員會（委員會）早就認識到穩定、低通脹和充分就業之間的聯系。四十年前，保羅沃爾克指出，雙重授權不是一個非此即彼的命題，失控的通貨膨脹“将是對經濟持續增長的最大威脅……最終對就業構成威脅。”

最大限度的就業和穩定、低通脹使所有美國人受益，但對中低收入家庭尤爲重要。良好的工作機會和穩定的低通脹相結合，提供了購買力來裝滿油箱和購物車，支付住房和醫療費用，爲建立應急緩沖和投資教育留下空間；退休;并且，對于一些小企業來說。事實上，1946年的《就業法》呼籲聯邦政府促進“最大限度的就業、生産和購買力”。

雖然國家數據并未直接按家庭收入群體分列通脹的不同影響，但各種證據表明，低收入家庭不成比例地感受到高通脹的負擔。低收入家庭将大部分收入用于生活必需品；有較小的财務緩沖；并且可能不太有能力轉向價格較低的替代品。亞瑟伯恩斯在1960年代後期指出，“毫無疑問，窮人……是通貨膨脹的主要受害者。”

今天，通貨膨脹率非常高，尤其是食品和汽油。所有美國人都面臨着更高的價格，但對于資源有限的家庭來說，負擔尤其大。這就是爲什麽降低通脹是我們最重要的任務，同時維持包括所有人在内的複蘇。這對于維持美國家庭的購買力至關重要。

誰的生活成本？

在評估美國消費者面臨的通貨膨脹時，經濟學家和政策制定者通常依賴消費者價格指數（CPI）的變化或個人消費支出價格指數（PCE）的變化。自2012年1月以來，委員會的價格穩定目标已被指定爲年PCE通脹率2%的長期目标。CPI和PCE通脹指标都是從商品和服務的狹窄子集的基礎基本價格指數集合中組合而成的。通過計算所有這些子指數的加權平均值，将這些子集中的商品和服務每月的價格變化合并成衡量總體通脹的指标，其中權重基于每個類别的平均總消費者支出。

使用全國平均消費者支出來衡量這些類别具有直觀的吸引力。例如，在根據價格變化調整總體支出的衡量标準以确定兩個時期之間發生了多少實際增長時，這一衡量标準特别有用。然而，在代表不同類型家庭的真實生活成本時，使用全國平均支出來衡量這些類别存在局限性。

美國家庭有不同的通貨膨脹經曆

美國的每個家庭都有一個特定的消費組合，其價格和數量共同構成了該家庭的生活成本。如果我們可以從每個家庭的生活成本開始，并通過對每個家庭給予同等權重來彙總家庭，它将創建一個經濟範圍的生活成本指數。這種生活成本指數的變化将代表美國家庭經曆的平均通脹。相反，由于CPI和PCE指數對每一美元支出的權重均等，因此這些指數隐含地對每個家庭的生活成本與其總支出成比例加權。由于低收入家庭在總支出中所占份額相對較小，因此與其消費籃子相關的通貨膨脹在官方消費者價格指數中的代表性不足。

擁有按人口群體劃分的消費者通脹數據（類似于勞動力市場和個人收入數據）将很有用，以便評估通脹在不同家庭群體之間的不同影響。美國統計機構不收集準确評估家庭通脹所需的信息，因此需要對這些機構的工作方式進行重大改變。盡管如此，最近的研究已經開始評估不同家庭經曆通貨膨脹的方式的差異。

由于以下幾個原因，不同收入水平的家庭可能會受到不同的通貨膨脹影響：

1.低收入和高收入家庭的消費份額可能存在系統性差異；

2.每個消費類别中的商品和服務可能不同；

3.替代同一商品的低價替代品的能力可能不同；

4.由于獲取途徑的差異，爲相同商品支付的價格可能會出現系統性差異。

我将簡要談談這四個原因。

首先，中低收入家庭的通脹可能會偏離平均水平，因爲他們的消費籃子與平均水平存在系統性差異。低收入家庭将77%的收入用于購買必需品——是高收入家庭在這些類别上花費的31%收入的兩倍多。

幾項研究發現，随着時間的推移，低收入家庭的消費籃子經曆了高于平均水平的通貨膨脹率。勞工統計局(BLS)的研究通過使用與官方CPI相同的基本價格指數，但分配這些成分的權重以反映不同類型家庭的消費組合，研究了不同消費籃子的影響。BLS工作人員根據2003年至2018年的數據發布的2021年工作文件發現，反映最低收入四分位數家庭消費籃子的價格指數的增長速度快于整體CPI，而反映低收入四分位數家庭消費籃子的價格指數最高收入四分位數的增長速度慢于整體CPI。BLS 2015年的一項研究使用1982年至2014年的數據發現了類似的結果當然，近期通脹的急劇上升可能對低收入家庭的消費組合産生了與以往周期不同的影響。

雖然這些研究允許不同收入群體的價格指數權重存在差異，但它們依賴于商品和服務子類别的相同基本價格指數。因此，他們可能會錯過不同收入水平的家庭所經曆的通貨膨脹率變化的其他來源。

這種考慮将我們帶到第二點：即使在相同的商品和服務基本指數類别中，收入水平不同的家庭也可能購買顯着不同的項目。舉一個極端的例子，魚子醬和金槍魚罐頭都在同一個基本索引中。這些産品的供需動态可能大相徑庭，這意味着它們的相對價格動态很難用單一指數來描述。

第三，不同收入水平的家庭可能有不同的能力來替代基本類别中的低價替代品。考慮一種早餐麥片的價格上漲，它同時提高了品牌麥片和相應的低價商店品牌麥片的價格，但保持它們之間的差異。購買名牌麥片的家庭可以通過購買商店品牌麥片來省錢，甚至可以消除價格上漲對其實際支出的任何影響，同時購買相同數量的該狹窄類别的麥片。然而，已經購買該商店品牌的家庭将不得不吸收成本的增加或減少該類别的消費。

最後，除了家庭購買不同商品導緻的通脹變化之外，研究還表明，通脹差異可能是由于家庭爲相同商品支付不同價格而導緻的。研究人員利用交易層面的數據發現，近三分之二的家庭通脹變化來自于爲相同商品支付的價格差異，隻有約三分之一來自大類商品組合的差異。由于這些差異，收入較低、家庭成員較多或戶主年長的家庭平均經曆了較高的通貨膨脹。爲相同商品支付的價格的差異可能反映了一些家庭在打折時囤積或大量購買和儲蓄的能力的差異——這種選擇隻适用于有大量購買手段、有足夠存儲能力的家庭更大的數量，或者如果将來有機會節省，可以靈活地推遲購買。

此外，有證據表明，與實體店相比，在線購買商品的通貨膨脹率可能更低，這表明無法完全使用在線購物選擇的家庭可能面臨更高的生活成本。一項針對2014年至2017年間在線交易的研究發現，在線通脹平均每年比相關産品類别的同等CPI指标低1個百分點以上。

我們才剛剛開始了解通脹經曆因家庭而異的方式，這種變化如何與收入和人口信息相關，以及這些不同的通脹經曆如何随時間變化。這一發展中的研究領域将受益于像這樣的會議，這些會議有助于擴大我們對經曆過的通貨膨脹的異質性的知識的前沿。

對前景和政策的影響

高通脹給擔心薪水會持續多久的工薪家庭以及靠固定收入生活的老年人帶來負擔。因此，現在讓我簡要談談我們所看到的通貨膨脹以及就業和增長前景。

2月份的總體PCE通脹在12個月的基礎上爲6.4%。在這種高通脹水平中，食品和能源占了巨大的四分之一，也占低收入美國人支出的很大一部分，他們将收入的26%用于家庭食品和交通，而這一比例爲9%。高收入的美國人。

核心通脹也在上升，通脹壓力一直在擴大。住房在2月份的PCE總通脹中貢獻了大約十分之一，是迄今爲止低收入美國人的最大支出類别，他們将收入的45%用于住房，而高收入美國人的這一比例爲18%。耐用品通脹，尤其是汽車，在2月份占PCE總通脹的比例略高于五分之一，對通脹的貢獻比大流行前的情況要大得多。耐用品高通脹反映了與大流行相關的供應限制以及與大流行相關的持續高漲的需求。我将密切關注需求轉向服務業并遠離耐用品的程度，後者一直保持在大流行前的水平之上，以及服務業在不産生過度通脹壓力的情況下能夠吸收更高需求的程度.

俄羅斯入侵烏克蘭是一場人類悲劇，也是一場地震的地緣政治事件。與俄羅斯的行動相關的全球商品供應沖擊使通脹風險偏向上行，預計将加劇汽油和食品的高價格以及商品行業的供應鏈瓶頸。中國最近的COVID封鎖也可能擴大瓶頸。

這些地緣政治事件也對增長構成下行風險。也就是說，美國經濟進入了這一不确定時期，需求勢頭強勁，勞動力市場強勁。截至3月份的勞工報告，過去6個月工資就業人數以每月600,000個的速度增長，失業率在此期間下降了一個百分點，現在接近大流行前的水平。相比之下，直到最近，勞動力參與率的恢複還遠遠落後。因此，特别值得注意的是，大流行對壯年勞動力供應的限制正在減少：3月份女性的壯年參與率上升了0.7個百分點，而男性在2月份也出現了類似幅度的增長。

在這種背景下，我将轉向政策。降低通貨膨脹至關重要。因此，委員會将繼續有條不紊地通過一系列加息來收緊貨币政策，并在我們5月的會議上盡快開始快速縮減資産負債表。鑒于複蘇比上一個周期更強勁和更快，我預計資産負債表的收縮速度将比上一次複蘇快得多，與2017年相比，上限明顯更大，進入最高上限的時間也更短–19。資産負債表的縮減将導緻貨币政策收緊，超過市場定價和委員會經濟預測摘要中反映的政策利率的預期增長。

與2017-19年相比，我們的溝通導緻市場普遍預期政策利率将迅速上升至中性水平，并且資産負債表的縮減速度會更快。與這些預期一緻，我們已經看到較長期限的市場融資條件顯着收緊，這往往與家庭和企業決策最爲相關。例如，30年期抵押貸款利率在短短幾個月内上漲了100多個基點，目前處于2018年底的水平。

展望未來，在每次會議上，我們将有機會通過政策利率來調整适當的緊縮步伐，以反映即将到來的數據告訴我們的前景和風險平衡。今天，長期通脹預期的每一項指标都在與我們2%目标一緻的曆史值範圍内。另一方面，我關注來自不同時間段的收益率曲線和其他可能表明經濟活動下行風險增加的數據的信号。目前，通脹率過高，存在上行風險。如果通脹和通脹預期指标表明有必要采取此類行動，委員會準備采取更有力的行動。我們緻力于将通脹率降至2%的目标。