CBO經濟展望及美聯儲會議紀要重點：通脹、利率、停止縮表時間

一、CBO基于2022年3月2日美國經濟狀況做出的預測

國會預算辦公室預計，爲了遏制經濟中的通脹壓力，美聯儲将上調聯邦基金利率的目标區間。該機構估計，到2022年底，這一比例将上升到1.9%，到2023年底将上升到2.6%。

國會預算辦公室預計，美聯儲将在2022年年中開始縮減其資産負債表的規模。具體來說，該機構預計美聯儲隻會将到期國債和機構抵押貸款支持證券(mbs)的部分本金進行再投資，從而每月允許略低于1,000億美元的資産從其資産負債表中剝離。因此，資産負債表将收縮到2026年，屆時美聯儲預計将購買足夠的國債，以保持與疫情前水平一緻的儲備(以占GDP的比例衡量)不變。

此外，美聯儲的政策行動向市場參與者發出了穩定長期價格增長的承諾，這将防止未來通脹預期螺旋上升。長期債券的利率在一定程度上取決于未來短期利率的走勢。因此，提高聯邦基金利率的目标區間會導緻期限較長的證券利率上升。該機構還估計，減少美聯儲資産負債表的規模，将消除向債券持有人支付的與持有較長期債券相關的額外風險溢價的下行壓力，從而推高長期利率。

根據國會預算辦公室的預測，當前的經濟擴張将繼續，明年的經濟産出将快速增長。在服務支出強勁增長的推動下，消費者支出增加。爲了滿足對商品和服務的高需求，企業增加了投資和招聘，盡管供應中斷阻礙了2022年的增長。預計到2022年，就業人數将繼續快速增長。2023年，随着金融環境收緊和财政支持進一步減弱，經濟産出增長将放緩。

由于産品和勞動力市場的強勁需求和供應中斷繼續給許多價格和工資增加上行壓力，2022年通脹仍将居高不下。根據國會預算辦公室的預測，随着産品市場的調整，以及阻礙勞動力供應的因素消失，這些幹擾将在今年年底前消失。因此，通脹率在2023年有所下降，但仍高于美聯儲2%的長期目标。

該機構預計，短期利率将在2022年迅速上升。2021年底仍處于曆史低位的長期利率預計也将在2022年大幅上升。國會預算辦公室預計，在2022年後，短期和長期利率的上升速度都将放緩。

根據國會預算辦公室的預測，2023年後，緊縮的貨币政策和其他幾個因素結合在一起，将導緻需求增長放緩，産出增長放緩，進一步降低通脹壓力。

小結：

1.之前爲什麽我們一再強調關注短端利率，待短端利率穩定在一個區間了，再去看長短利率，現在CBO給了答案；

2.3月的報告準确地預測了美聯儲将于年中進行縮表，至于其認爲2026年停止縮表，這就不用太當真；

3.一句話，2022年結束，通脹仍舊高于美聯儲2%的長期目标。故而金價仍将受通脹率的影響，等待短端利率穩定後，即可重回名義利率和通脹預期的賽馬遊戲。

二、美聯儲5月最新議息紀要

For the current meeting,federal funds futures implied around 50 basis points of policy rate tightening,and Open Market Desk survey respondents assigned an average probability of 80 percent to that outcome.

對于本次會議，聯邦基金期貨暗示政策利率将收緊約50個基點，公開市場調查受訪者認爲出現這一結果的平均概率爲80%。

2022.5.03 CME美聯儲觀察

2022.5.26  CME美聯儲觀察

Many participants judged that expediting the removal of policy accommodation would leave the Committee well positioned later this year to assess the effects of policy firming and the extent to which economic developments warranted policy adjustments.

許多與會者認爲，加快取消寬松政策，将使委員會在今年晚些時候能夠評估收緊政策的效果，以及經濟發展需要作出政策調整的程度。

小結：

1.之前美聯儲主席鮑威爾強調給予市場足夠的前瞻性指導以及其認爲市場的反應是合理的，所以當市場在美聯儲已充分溝通的前提下，針對于利率做出的預測是具有參考性的，故而目前來看，市場正在定價6月加息50BPS；

2.11月中期選舉的政治需要，美聯儲需要足夠鷹派讓緊縮政策的效果能在選舉前看到，貨币政策的執行通常有1個半月的滞後期，所以未來通脹若回升，隻會遭到更慘痛打擊。