發布會觀感

觀感1：75bp的加息并不情願

從鮑威爾的措辭來看，他并不希望将75bp的加息幅度作爲市場預期的基準，因此在發布會時表态未來的加息是50bp或75bp，并且強調點陣圖所暗指的路徑實際是比較平穩的加息（即剩下半年每次會議以50bp爲基準）。

這種說辭其實和上個月的“不考慮75bp”所帶來的效果是一樣的，換句話說就是加息太快他并不情願，實屬CPI太離譜才迫使聯儲加息75bp。

觀感2：甩鍋其他因素

本次發布會上鮑威爾一直在強調有很多因素并非聯儲可控，而聯儲的緊縮影響到通脹的機制其實很簡單，那就是加息縮表收緊金融狀況以後傳導到實體經濟的需求側，通過遏制需求來達到匹配當前較緊的供給并遏制通脹的目标。

至于總體通脹中的能源和食品價格、地緣因素、供應鏈因素以及财政、就業市場的結構性因素，美聯儲束手無策。

（奇怪的是，鮑威爾竟然在發布會上表示聯儲現在非常關心總體通脹而不單單是核心通脹，因爲總體通脹與群衆的通脹預期有關。但是總體通脹的很多上漲因素聯儲并不能控制……）

觀感3：雖然有亂七八糟決定不了的因素，但我鮑威爾偏要樂觀

縱使這麽多因素聯儲決定不了且隻有一招可憐的“收緊金融狀況”可用，但聯儲仍然在經濟預測中交出了一份可以定義“軟着陸”的“理想情形”：

接近2%的經濟增長，回歸2%的通脹目标以及4%的低位失業率。這一情形無限接近聯儲在2019年底疫情前的長期經濟狀況預測。

換句話說，經過一輪疫情以及各種政治環境、經濟上、貿易上的結構性變化，聯儲仍然認爲經濟可以回到疫情前的那種狀态。

嘴上說着疫情改變了一切，但是經濟預測上卻是“疫情什麽都沒有改變”。

你覺得這靠譜嗎？

觀感4：既要又要還要，政策判斷帶有明顯的矛盾

仍然維持着“既要又要還要”的态度，對于記者問的有關經濟基本面的問題，比如消費、增長等，都是強硬地表示很強勁，會軟着陸。但這種預期顯然不現實，因爲如果經濟增長保持強勁，居民的服務消費維持在強勢水平，通脹怎麽可能下得來？

聯儲心中的軟着陸，即經濟有放緩但是不至于衰退，工資有下來但是不至于不漲導緻沖擊消費。所設想的一切都是那麽恰到好處，隻有通脹會義無反顧地掉回2%。

有意思的是，雖然在經濟預測中所體現出來的是“明年的形勢一片大好”，但是聯儲在聲明中卻删除了預計通脹将回到2%的目标且勞動力市場将保持強勁的措辭。筆者一臉問号。

觀感5：有擺爛的迹象

說實話，本次發布會有點無聊，一方面是因爲市場早有75bp的預期，另一方面是鮑威爾幾乎沒有提供什麽增量的信息。

本質上他仍然堅持着去年那套“通脹遲早會下”，以及今年3月的軟着陸說辭。隻不過5月的CPI數據太差了迫使聯儲在加息幅度上表個态而已。

至于未來的情況會怎麽演變，确實也不是聯儲可以決定的，聯儲隻能照着緊縮路徑把利率加上去，至于通脹能不能下完全聽天由命。

聲明

Overall economic activity appears to have picked up after edging down in the first quarter. Job gains have been robust in recent months, and the unemployment rate has remained low. Inflation remains elevated, reflecting supply and demand imbalances related to the pandemic, higher energy prices, and broader price pressures.

整體經濟活動在今年一季度的下滑之後似乎有所回升。近幾個月來，就業崗位增長紮實，失業率保持低位。通貨膨脹水平仍然處于高位，反映了與疫情有關的供需失衡，能源價格上漲以及更爲廣泛的價格壓力。

The invasion of Ukraine by Russia is causing tremendous human and economic hardship. The invasion and related events are creating additional upward pressure on inflation and are weighing on global economic activity. In addition, COVID-related lockdowns in China are likely to exacerbate supply chain disruptions. The Committee is highly attentive to inflation risks.

俄羅斯對烏克蘭的入侵正在造成巨大的人道與經濟困難。（删除對美國經濟影響不确定的措辭）入侵和相關事件正在對通貨膨脹造成額外的上升壓力，并可能對經濟活動産生影響。此外，中國的疫情封控可能會加劇供應鏈的破壞。委員會高度關注着通脹風險。

The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. In support of these goals, the Committee decided to raise the target range for the federal funds rate to 1‑1/2 to 1-3/4 percent and anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate. In addition, the Committee will continue reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage-backed securities, as described in the Plans for Reducing the Size of the Federal Reserve's Balance Sheet that were issued in May. The Committee is strongly committed to returning inflation to its 2 percent objective.

委員會尋求在長期内實現最大（充分）就業和2%的通脹目标。（删除了：随着貨币政策立場的适當收緊，委員會預計通貨膨脹将回到2%的目标，勞動力市場将保持強勁。）爲了支持這些目标，委員會決定将聯邦基金利率的目标區間提高到1.5%-1.75%（加息75bp），并預計利率目标區間的持續提高将是适當的。此外，委員會将繼續始減少其持有的國債、機構債務以及MBS，正如5月發布的《縮減美聯儲資産負債表規模的計劃》中所述。委員會堅定地緻力于将通貨膨脹率恢複到2%的目标。

In assessing the appropriate stance of monetary policy, the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee's goals. The Committee's assessments will take into account a wide range of information, including readings on public health, labor market conditions, inflation pressures and inflation expectations, and financial and international developments.

在評估貨币政策的适當立場時，委員會将繼續監測收到的新進信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目标實現的風險，委員會将準備酌情調整貨币政策的立場。委員會的評估将考慮到廣泛的信息，包括對公共衛生、勞動力市場狀況、通貨膨脹壓力和通貨膨脹預期以及金融和國際發展的解讀。

經濟預測與點陣圖

• 下調了2022、2023和2024年的經濟增長預測，皆不足2%。

• 失業率預測上調，以匹配聯儲官員口中的“取舍”，即犧牲一部分就業增長，以小幅上升的失業率來調整就業市場的過熱需求，進而抑制工資增速。

• 大幅上調對今年的PCE通脹預測，但核心PCE通脹預測變化不大。

• 從點陣圖的情況來看，雖然近兩年隐含的加息次數有所增加，但長期的利率預測并未顯著上行，且可能在2024年聯儲開始降息。

• 鮑威爾仍然堅持認爲美國經濟可以回到疫情前那樣的狀态。