美国经济发出衰退警告，中国正触底复苏！

欧美前景减弱、中国前景改善

近几个月来，全球经济前景恶化，尤其是在美国和欧元区，这些地区的央行加快了收紧政策的步伐，以抑制处于数十年高档的通膨。然而，经济衰退并不是必然的结果——综合预期仍显示，美国和欧元区在2022年的经济成长高于趋势水准，在2023年放缓至趋势成长，尽管自2月乌克兰战争爆发以来，经济增速出现了一系列下调。与此同时，中国处于经济周期的

另一端，因为中国的经济成长可能已经触底，并显示出复苏的迹象。在这里，我们回顾了评价全球三大经济体前景的主要指标。

美国衰退指标：在过去的一个月，我们监测的几乎所有美国指标都恶化了，更多的指标发出了衰退警告。首先恶化的是消费信心指数，食品、汽油和住房等必需品的成本不断上升，导致可支配收入减少，工资涨幅低于通膨涨幅。

尽管如此，美国就业市场依然稳健，就业岗位数量创下史上新高，失业率为3.6%，远低于联准会4%的长期目标。强劲的就业市场以及疫情期间积累的储蓄一直在刺激美国消费，使经济能够抵消财政政策收紧的影响。美联储现在的目标似乎是抑制就业成长，以抑制工资和整体消费。因此，未来几个月需要关注的主要指标将是申请失业救济的人数（首次申请失业救济的人数）和总体失业率。我们预计，一旦失业率大幅升至4%以上，美联储将暂停收紧政策。与此同时，商业信心指标保持健康，尽管从今年的史上高档有所修正。我们将密切关注新订单与库存的比率，以了解随着消费放缓导致生产商库存过剩，公司是否正在削减新订单。

除了消费和商业信心指数，最近几周还有两个指标发出了警告信号。今年6月，美债收益率曲线在两个月内第二次出现短暂倒挂，两年期公债收益率升至10年期公债收益率之上——这显示，投资者担心美联储的政策将收紧到足以损害未来几年经济成长的程度。与此同时，标普500指数陷入熊市。公司信用债利差也有所扩大，但仍低于通常显示经济衰退的水准。

这些市场波动使今年的金融状况明显收紧；因此，美联储很有可能在2022年下半年将政策利率上调至限制性区间（即高于2.5%的「中性」利率）后，变得不那么激进。如果这些指标进一步恶化，情况更是如此。

欧洲面临停滞性通膨风险：处于乌克兰战争前线的欧洲面临着最大的停滞性通膨风险，其特征是通膨上升、产量停滞和失业率上升。到目前为止，欧元区的就业市场一直很有弹性，尽管在能源价格飚升的推动下，整体通膨大幅上升。然而，欧盟禁止从俄国进口石油，以及俄国决定停止向几个欧盟国家销售天然气，可能会让欧洲能源成本和整体通膨在更长时间内保持较高水准。因此，我们预计欧洲央行将在今年下半年将利率上调至正数区间，从而放缓经济成长。尽管如此，我们预计2022年底政策利率为0.5%-0.75%，较市场预估的0.9%为低，因为我们预计，随着未来几个月经济成长受到影响，决策者会暂停行动。

中国经济即将复苏：与西方相比，中国当局面临的是国内消费通膨较低的局面。因此，他们放宽了财政和信贷政策，以恢复基建支出，并放宽了监管，包括针对低迷的房地产行业的监管，以推动经济成长。最近，随着大城市新冠肺炎疫情的缓解，有关部门逐渐解除了封锁措施。随着外部环境恶化、国内失业率上升，以及几个月后至关重要的党代会召开，预计未来几个月将有更多措施提振经济成长。信贷成长的复苏预计将是未来6-12个月经济复苏的先兆。复苏的速度可能取决于是否出现另一波导致更多封锁的新冠肺炎疫情浪潮。就目前而言，我们正关注更多提振国内消费的措施，以抵消西方消费放缓可能导致的出口放缓。