花旗认为投资者可关注以下三方面布局机遇

经济衰退风险对亚洲市场的影响

通胀压力下，亚洲央行或加速货币政策正常化进程，但收紧节奏和加息幅度或比美联储更加温和。

多数亚洲经济体处于疫后经济重启阶段，劳动力市场、旅游业明显改善，短期内的复苏趋势或可部分抵消货币政策收紧和外部经济可能衰退的风险。

外部需求放缓或对亚洲出口贸易产生更多影响，中国经济的复苏对于周边国家/地区的提振作用或许有限。

市况回顾：

本周二，亚洲股票市场涨跌不一。MSCI亚太（除日本）指数上涨0.32%，新加坡富时指数上涨0.09%，马来西亚吉隆坡综合指数上涨1.16%。不过日本、韩国以及台湾地区股指则走势疲软，日经225指数昨日下跌0.91%，韩国KOSPI指数下挫1.52%，台湾加权股价指数下跌0.7%。

昨日A股走高，上证指数上涨0.89%，深成指上涨1.23%，创业板指上涨0.35%，两市交易额继续突破万亿。港股方面，恒生指数昨日收高0.85%，恒生科技指数上涨0.61%。

现状分析：

全球经济衰退风险上升或使亚洲市场承压

通胀高企、全球主要央行收紧货币政策和融资环境、实际利率大幅走高等因素对全球经济增长带来一定下行压力。在美国，尽管经济数据仍具有韧性，但消费者信心已出现下滑，美联储坚持“无条件地抗击通胀”也使投资者担忧情绪上升，花旗私人银行研究团队将明年美国可能出现经济衰退的可能性略微上调至40%。

自俄乌冲突以来，通胀上行也是亚洲市场需要面对的问题之一，外部需求的放缓也使许多以出口贸易为主的亚洲国家/地区经济增长承压。全球经济衰退风险上升，亚洲经济体会受到怎样的影响？

通胀压力下，亚洲地区央行或加速货币政策正常化

亚洲地区的通胀上行压力主要来源两方面：（1）大宗商品价格的上行趋势已有所放缓，但整体价格水平仍处于高位；（2）劳动力市场改善、通胀预期的上升或导致“工资-价格”螺旋，增加通胀上行压力。

花旗预计，亚洲地区央行可能会加快货币政策正常化的步伐以应对通胀上行的压力。韩国、澳大利亚、新西兰等发达国家经济体或大幅加息至中性利率以上，不过其他受到外部影响较小的国家/地区央行可能会相对温和，在货币政策的收紧节奏和加息幅度方面或不会超过美联储。

复苏趋势或抵消部分经济下行风险

目前，大部分亚洲地区经济体仍处于疫情后期的经济重启复苏阶段，劳动力市场也明显改善。分地区来看，越南、菲律宾和印度的经济活动持续修复；印尼、马来西亚等国家仍在逐步开放中；另外，得益于重开国境，新加坡、澳大利亚以及泰国的旅游业也开始复苏反弹。

花旗认为，短期内亚洲市场的复苏趋势能够在一定程度上抵消货币政策收紧和外部经济可能衰退的风险，亚洲地区央行的政策空间或相对充裕，不过这也可能会带来加息周期延长的风险。

外部需求放缓或对亚洲出口贸易产生更多外溢影响

许多亚洲国家/地区的经济增长依赖于出口贸易，外部商品需求的放缓或对亚洲经济体产生更多外溢影响。例如，疫情期间电子设备产品需求大涨，该品类占东南亚（除日本、印尼）产品平均出口份额的41%，不过随着需求热度的减退，部分消费品（尤其是个人电脑和智能手机）已出现库存积累的现象。另外，尽管对于半导体芯片的需求仍然强劲，但可能存在汽车芯片超额订购的情况。从花旗追踪的领先指标来看，目前电子行业处于下行周期阶段，东亚地区半导体的出口已有所下滑。

本轮经济下行、尤其是欧美发达经济体衰退风险上升对于亚洲市场的影响或与之前不同：（1）在疫情期间的刺激政策作用下，美国居民的消费习惯有所改变甚至出现过度消费，因此美国消费增长的放缓或对东南亚经济出口（特别是越南）产生更大影响；（2）外部需求放缓叠加基数效应，中国今年出口增长可能放缓。

中国疫情好转、供应链修复，政策支持下经济有望在下半年加速复苏反弹。不过，中国经济的复苏对于周边国家/地区的提振作用或许有限。一方面，中国国内需求目前以基建相关的材料和商品为主，对其他品类商品的进口需求相对较少；另一方面，中国生产供应加速恢复，中国自身出口的提升或对周边经济体带来一定竞争压力。

投资策略：

短期来看，多数亚洲经济体仍处于疫情后期的复苏阶段，经济增长上行动能或抵消部分外部风险的负面影响，不过外部需求的放缓或对出口依赖型经济体产生更多外溢效应。

中国疫情和供应链情况持续出现改善，工业生产继续回暖，房地产相关指标也有触底反弹迹象，市场情绪明显修复，近一个月来上证指数上涨近9%。

花旗私人银行研究团队认为，目前中国股市的估值仍处于低位，随着宏观支持政策进一步出台落地，信贷需求和经济在下半年或加速增长，股市有望逐渐企稳反弹。鉴于中国未来或进一步加快传统与新型基建项目投资，花旗认为投资者可关注以下三方面布局机遇：1）建筑与机械设备；2）原材料；3）新能源板块。