美联储纪要公布：如果通胀压力持续升高，采取更加严格的政策立场可能是合适的

美联储会议纪要中对当前状况和经济前景的看法

此次FOMC会议上，与会者提交了他们对2022年至2024年以及更长期的实际GDP增长、失业率和通货膨胀最可能结果的预测。关于他们对适当货币政策的个人评估，包括联邦基金利率的路径。长期预测代表了每个参与者对在适当的货币政策和没有对经济进一步冲击的情况下，随着时间的推移，每个变量预期收敛速度的评估。会议结束后，向公众发布了经济预测摘要(SEP)。

在讨论当前经济状况时，与会者指出，整体经济活动在第一季度小幅下滑后似乎有所回升。近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。通货膨胀仍然居高不下，反映出与大流行、能源价格上涨和更广泛的价格压力相关的供需失衡。与会者认识到，俄罗斯入侵乌克兰给乌克兰人民造成了巨大的人力和经济困难。与会者判断，入侵和相关事件正在对通胀造成额外的上行压力，并对全球经济活动造成压力。此外，与会者表示，中国与COVID相关的封锁可能会加剧供应链中断。

关于经济前景

与会者指出，最近的指标表明，本季度实际GDP增长正在扩大，消费支出保持强劲。与会者普遍认为，商业固定投资的增长似乎正在放缓，而住房部门的活动似乎正在放缓，部分原因是抵押贷款利率急剧上升。相应地，与会者表示，他们已经下调了对今年实际GDP增长的预测，这与持续的供应链中断和金融状况趋紧一致。与会者指出，各种产品市场的供需失衡导致通胀面临上行压力。他们认为货币政策的适当收紧和相关的金融状况收紧在帮助解决这种不平衡和支持美联储实现最大就业和价格稳定的目标方面发挥着核心作用。供应瓶颈的缓解、劳动力参与率的进一步提高以及与大流行相关的财政政策支持的效果减弱被认为是有助于减少经济中的供需失衡并因此在未来几年内降低通胀的额外因素年。也就是说，这些影响的时间和幅度是不确定的。迄今为止，参与者几乎没有看到供应限制显着改善的证据，他们中的一些人判断这些限制的经济影响可能持续的时间比他们之前预期的要长。

在讨论家庭部门

与会者表示，消费支出依然强劲，部分反映了家庭部门强劲的资产负债表和劳动力市场紧张。一些与会者指出，家庭支出模式似乎正在从商品转向服务。一些参与者表示，他们的一些联系人报告说，消费者支出的步伐虽然强劲，但开始放缓。这种放缓的一个原因是家庭的购买力因食品、能源和其他必需品的价格上涨而降低。参与者普遍预计更高的抵押贷款利率将导致房屋销售进一步下降，一些参与者指出，他们所在地区的住房活动已经开始明显放缓。

关于商业部门

参与者观察到，他们的联系人普遍报告销售仍然强劲，尽管一些联系人表示销售已经开始放缓并且他们对前景变得不那么乐观。在许多行业，企业满足需求的能力继续受到劳动力短缺和供应链瓶颈的限制。依赖国际资源提供投入的公司被认为遭遇了特别严重的供应链中断。据报道，供应限制、劳动力短缺和不断上升的投入成本也限制了能源和农业生产者通过投资和扩大生产能力来利用产品价格上涨的能力。同样，一些与会者指出，在其他经济部门，他们的联系人报告说，由于投入和融资成本上升，他们正在推迟投资或建设项目。由于供应挑战仍然普遍存在，联系人继续评估总体供应限制很严重，其中许多人判断这些限制可能会持续一段时间。

劳动力市场

与会者指出经济的许多领域对劳动力的需求继续超过可用供应。他们观察到各种指标表明劳动力市场非常紧张。这些指标包括失业率接近50年低点、职位空缺处于历史高位以及名义工资增长加快。此外，大多数业务联系人继续报告持续存在的工资压力以及雇用和留住工人方面的困难。然而，一些联系人报告说，由于之前的工资上涨，招聘和留任情况有所改善，额外增加工资的压力似乎正在消退。

就业增长虽然较今年早些时候有所放缓，但仍保持强劲。一些与会者观察到，由于大流行期间退休人数异常多，劳动力参与率仍低于大流行前的水平，并判断劳动力参与率在短期内不太可能大幅上升。一些与会者提出，劳动力市场紧张可能会刺激企业对自动化的投资，从而提高劳动生产率。

虽然预计劳动力市场在短期内仍将保持紧张，但参与者预计劳动力需求和供应会随着时间的推移而达到更好的平衡，这有助于缓解工资和价格的上行压力。与产品市场的情况一样，他们预计货币政策的适当收紧将在帮助解决劳动力市场失衡方面发挥核心作用。随着劳动力市场的紧缩预计会随着时间的推移而减少，参与者普遍预计失业率会上升，因为6月SEP的失业率中值预测显示未来几年逐渐上升，到2024年达到4.1%。鉴于职位空缺率非常高，

通胀

与会者指出，通胀仍然过高，并观察到通胀继续远高于委员会2%的长期目标，截至4月份的12个月中，PCE总价格上涨了6.3%。他们还观察到5月份CPI的12个月变化超出预期。参与者担心5月CPI的发布表明通胀压力尚未显示出减弱的迹象，其中一些人认为这巩固了通胀将比他们之前预期的更加持久的观点。他们评论了通胀上升造成的困难，尤其是中低收入家庭受到的影响。这些家庭不得不将更多的预算花在食品、能源、和住房，并且难以承受这些必需品迅速上涨的成本。在这种情况下，一些参与者指出，他们的联系人报告说，中低收入消费者正在将购买转向低成本商品。与会者还强调，持续的高通胀将阻碍持续实现最大就业。

总需求

与会者认为，强劲的总需求，以及比预期更大、持续时间更长的供应限制，继续导致广泛的商品和服务价格压力。他们指出，与俄罗斯入侵乌克兰有关的石油和其他大宗商品价格飙升推高了汽油和食品价格，并给通胀带来了额外的上行压力。与会者评论了通胀压力的全球性，其中一些人补充说，许多外国央行也在加强货币政策立场。几位与会者认为，支出从商品转向服务可能与商品部门价格上涨压力较小有关，但也可能与服务部门价格上涨压力加剧有关。参与者在6月提交的SEP中上调了2022年的PCE通胀预测，主要是为了应对高于预期的通胀读数和预期的供应限制解决速度较慢。他们预计，适当收紧货币政策并最终缓解供需失衡，将使通胀回落至与委员会到2024年的长期目标大致一致的水平，并保持长期通胀预期良好锚定。

与会者观察到，一些通胀预期指标最近有所上升，包括通用通胀预期的员工指数和密歇根调查提供的未来5至10年的通胀预期。然而，关于基于市场的措施，一些与会者指出，通胀补偿的中期措施在会议期间有所下降，而长期措施没有变化。虽然来自家庭调查、专业预测者和市​​场参与者的长期通胀预期指标普遍被认为与委员会2%的长期通胀目标大体一致，但许多参与者担心长期通胀预期可能开始漂移到与2%目标不一致的水平。

通胀风险

在讨论风险时，与会者强调他们高度关注通胀风险，并密切关注通胀和通胀预期的发展。大多数人同意通胀风险偏向上行，并列举了几种此类风险，包括与持续供应瓶颈以及能源和大宗商品价格上涨有关的风险。与会者认为，未来几年经济增长的不确定性升高。在这种情况下，他们中的一些人指出，GDP和国内总收入最近在经济增长速度方面发出了相互矛盾的信号，这使得确定经济的潜在动力变得具有挑战性。大多数参与者评估，经济增长前景面临的风险偏向下行。

货币政策立场

在考虑适当的货币政策立场时，与会者一致认为劳动力市场非常紧张，通胀远高于委员会2%的通胀目标，近期通胀前景自5月会议以来恶化。在此背景下，几乎所有与会者一致认为，本次会议将联邦基金利率目标区间上调75个基点是合适的。一位与会者赞成在本次会议上将目标区间上调50个基点，而不是75个基点。所有参与者都认为，按照委员会在5月发布的《缩减美联储资产负债表规模计划》中所述，继续缩减美联储资产负债表规模的过程是适当的。鉴于通胀压力上升以及某些通胀预期指标出现恶化迹象，所有参与者都重申了将通胀率恢复至委员会2%目标的坚定承诺。与会者观察到，通胀回到2%的目标对于创造有利于长期持续强劲的劳动力市场的条件是必要的。

在即将召开的会议上讨论潜在的政策行动时，与会者继续预计联邦基金利率目标范围的持续上调将适合实现委员会的目标。特别是，与会者认为在下次会议上增加50或75个基点可能是合适的。与会者一致认为，经济前景需要转向限制性政策立场，并且他们认识到，如果通胀压力持续升高，采取更加严格的政策立场可能是合适的。

联邦基金利率

与会者指出，由于预计今年晚些时候联邦基金利率将接近或高于其长期水平的估计，委员会将有能力确定进一步收紧政策的适当步伐以及经济发展的合理程度政策调整。他们还表示，加息步伐和未来政策收紧的程度将取决于即将到来的数据和不断变化的经济前景。许多与会者指出，委员会在将通胀率恢复到2%目标方面的可信度，以及之前的沟通，有助于改变市场对未来政策的预期，并已导致金融状况显着收紧，这可能有助于通过抑制总需求来降低通胀压力。与会者认识到，如果经济状况按预期发展，则持续收紧政策是适当的。

通胀仍远高于委员会的目标

在当前关头，通胀仍远高于委员会的目标，与会者表示，需要转向限制性政策立场，以履行委员会促进最大就业和物价稳定的立法授权。此外，从风险管理的角度来看，这种立场是适当的，因为如果通胀高于预期，这将使委员会能够更好地实施更严格的政策。许多与会者认为，委员会现在面临的一个重大风险是，如果公众开始质疑委员会根据需要调整政策立场的决心，那么高通胀可能会变得根深蒂固。对此，与会代表强调，货币政策要适度收紧，沟通清晰有效。

与会者表示，与俄罗斯入侵乌克兰、中国与COVID相关的封锁以及其他限制供应状况的因素相关的事态发展将影响通胀前景，通胀可能需要一段时间才能降至委员会2%的目标。与会者还判断，在将通胀率降至2%的过程中保持强劲的劳动力市场将取决于影响供需的许多因素。与会者承认，紧缩政策可能会暂时减缓经济增长步伐，但他们认为通胀率回升至2%对持续实现最大就业至关重要。