外彙基礎知識之外彙市場有效性的局限性是什麽？

　　在之前的文章中我們了解了關于外彙市場有效性的定義來源，以及外彙市場有效性所包含的内容。今天這篇文章我們了解一下外彙市場有效性的局限性，也讓我們對這一概念有一個比較全面的認識。

　　外彙市場有效性理論存在的問題

　　有效市場理論作爲現代金融理論的基石，使得資産定價理論中許多紛繁複雜的變量都能通過比較簡明的數學式加以表達出來。但是，随着外彙市場的不斷發展，以及各種金融衍生産品的推陳出新，影響彙率定價的因素遠不隻是幾個變量之間的簡單邏輯代數式所能表達完全的。很多學者在不斷的實證研究的過程上，對有效市場理論提出了質疑：

　　1、依賴理性投資者

　　理性投資者都是風險厭惡的，若準備接受更大的風險，就必須得到更高的風險收益。Friedman(1953)指出，理性投資者的交易活動會使噪聲交易者破産很快破産，并将其趕出市場，最終市場将隻剩下理性投資者。然而越來越多的學者對此觀點提出了質疑，Tversky(1990)的研究發現，當涉及虧損時，人們更傾向于追求風險。Shleifer(1990)發現不完全套利比EMH所隐含的完全套利更接近現實情況。

　　2、依賴線性範式

　　線性範式是指，投資者在獲得信息時，并不以累積的方式對信息做出反應，線性反應是内含于理性投資者的概念中的，因爲過去的信息已經被包含在資産價格中了，因此線性範式暗示收益率服從近似正态分布。但在實際情況下，人們往往在接收到信息時并不對其做出立即反應，而是當随後累積的信息證實了先前的信息時，他們才會對信息做出反應。現實中，這是一種非線性關系的反應而不是理性投資者概念所包含的線性反應。

　　3、信息成本問題

　　如果市場價格反映了所有信息的假設是成立的，那麽對于市場參與者而言，就沒有去獲得信息的動力。因爲這些信息完全可以從價格體系本身去獲得，而且可以不用付出任何成本。這也就是說，投資者獲取信息的努力是無效的，同時信息的提供也得不到任何的補償。

Stiglitz(1980，1983)引入信息成本解釋這一現象時認爲，市場有效理論與有信息成本的現實金融市場的競争均衡是不相容的，即如果不考慮信息成本，那麽在價格充分反映所有得到的信息的假定條件下，均衡價格是不存在的;反之，如果考慮信息成本，則均衡價格又不可能反映所有的信息。這就是著名的價格不可能反映所有已獲信息的“不可能理論”。

　　外彙市場有效性的局限性我們在這篇文章中就介紹到這裏，相信結合之前關于外彙市場有效性的文章，大家能比較全面的對它進行了解。