花旗预计未来3-9个月黄金价格或在1675-1875美元区间波动

金价筑底后或逐步反弹，需求预期下降或导致油价回落

美元指数短期或维持坚挺

因美国6月整体通胀破九，进一步支撑美联储大幅加息。在全球经济衰退风险加剧之际，美元避险功能也得以彰显，上周美元指数连续第三周上涨，先后上破108和109两大整数关口，刷新2002年9月中旬以来高点至109.303。

短期而言，由于美联储加息预期持续，经济下行风险也一定程度支持了避险情绪，美元指数短期可能维持相对强势。花旗将美元指数0-3个月预期上调至111.02。不过中期而言，美国经济下行风险逐步增加，美联储鹰派政策或难以长期维持，美联储重新放松货币政策或使美元指数逐步回落，花旗对美元指数6-12个月预期为104.04。

金价短期或维持疲弱，明年可能存在反弹机会

美联储加息预期导致美元指数持续走高，以美元计价的黄金价格震荡下行，上周金价已经连续第5周下跌，最低已经跌破每盎司1700美元。

花旗大宗商品三季度报告观点认为，下半年俄乌冲突的风险溢价或逐步消退，流入黄金的避险资金逐步降低，同时亚洲的黄金消费需求下降，整体金融条件逐步收紧，实际利率走高，可能导致下半年金价风险趋于下行。花旗对金价0-3个月最新预期为每盎司1700美元。

花旗研究了1980年以来美国5次经济衰退情况下黄金价格走势，数据显示，黄金价格通常在经济衰退前普遍走低，在衰退期金价开始获得支撑，并在衰退之后出现大幅上涨。

由于各央行采取激进鹰派措施抗击通胀，明年美国经济衰退风险提升，黄金价格可能逐步企稳反弹。与此同时，美联储可能重新转向鸽派，中期美元指数重回下行通道，对金价也将构成进一步支撑。花旗预计未来3-9个月黄金价格或在1675-1875美元区间波动，2023年金价或呈现更明显的上行趋势，至2024年金价可能达到2000美元/盎司。

经济下行风险增加，油价或逐步回落

全球央行纷纷提高政策利率，导致全球经济下行风险增加，石油需求增长预期减弱，导致近期油价进入震荡下行区间，布伦特原油周线大跌5.5%，为连续第三周下跌，导致能源相关基金表现疲弱。

俄乌冲突依然是能源市场的重要影响因素，俄乌冲突持续可能导致全球原油供应持续吃紧。但是，欧洲在年底前或完全停止从俄罗斯进口石油，又在一定程度上支撑了石油价格。俄乌冲突持续演变，也将进一步放大近期石油价格的波动情况。

与此同时，经济衰退风险正日益凸显，这可能意味着石油需求和价格可能出现大幅下滑。对于石油和其他大宗商品的研究表明，石油需求仅在最严重的全球衰退时才会出现负增长，但在所有经济衰退情形中，油价都会大致下降到边际成本附近。

整体而言，花旗认为短期导致油价走高的支撑因素不会支撑油价进入一个超级周期。随着石油需求增长放缓，即使在俄罗斯出口可能与此前增长预期更低的情况下，整体石油供应或逐步增加，石油库存或逐步增加。花旗预计没有生产商明显干预的情况下，油价或逐步回落。当油价重回每桶60-70美元附近，OPEC+产油组织或采取行动来稳定油价。