市场尚未完全对美国经济衰退进行定价

市场尚未完全对美国经济衰退进行定价

历史数据显示，二战以来美国共发生过12次经济衰退，剔除2020年疫情导致的短期衰退以后，其他11次衰退存在以下特征：

（1）衰退平均持续了11个月；

（2）美国股市平均在衰退开始前5个月见顶，在衰退结束前5个月见底；

（3）其中有10次，在衰退期间的一半时间甚至更长时间内，美国股市都在下跌。

花旗私人银行研究团队认为，以历史经验来看，目前市场尚未完全对美国经济衰退进行定价。作为前瞻性指标，今年股票市场的大幅回撤或预示着明年美国失业人数可能会增加100-200万人。

衰退担忧持续，保持高质量投资组合

花旗全球投资委员会认为，虽然经济陷入深度衰退的可能性较低，但通胀走高以及货币政策收紧仍可能对未来经济前景产生约束，在市场衰退担忧持续的背景下，保持高质量的投资组合愈发重要。

债券投资方面，随着市场逐步消化美联储加息预期，美国国债收益率和投资级企业债收益率在近一年内大幅上行，价格优势显现。另外，信用利差走阔也使得部分较高质量的高收益债券展现出布局机会。

股票投资方面，虽然美股目前已经计入利率大幅上升的预期，但尚未反映企业盈利可能出现的大幅下修，股票市场波动可能延续。

因此，花旗全球投资委员会将全球股票从超配2%下调至标配，其中主要下调了石油服务行业和金融科技等主题性股票头寸。在板块方面，花旗建议投资者继续关注股息增长股、医疗保健等防御类配置。另外，中国市场已进入复苏反弹阶段，预计政府或进一步出台支持政策巩固复苏成果，或利好下半年中国股市表现。