美国经济数据放缓，能否放慢美联储加息步伐?

美国经济数据放缓，能否放慢美联储加息步伐？

▪美国实际经济数据出现放缓

▪上周，美国商务部数据显示，美国二季度实际GDP年化环比下滑0.9%，低于市场预期的增长0.4%，且为连续第二个季度处于收缩区间。

▪花旗认为，美国一季度GDP环比收缩1.6%可能主要是受到补库存需求和进口激增的影响，但二季度GDP再度环比收缩0.9%更可能是因为美国国内整体需求出现放缓。尽管近期美国消费数据的强劲或显示出下半年美国需求有望再次加速，但由于房贷利率的大幅上行抑制了居民的买房需求，住房投资持续遇冷，房地产相关投资承压可能给整体需求带来一定拖累。

▪除GDP数据出现明显放缓之外，美国消费者信心指数也出现显著下滑。上周，世界大型企业联合会的报告显示，美国7月消费者信心指数从6月的98.4降至95.7，为2021年2月以来新低。报告显示，计划购买房屋的消费者比例大幅下降至4.4％，而计划购买大型电器的消费者比例降至39.5％。另外，密歇根大学消费者信心调查结果类似，仅有33％的受访者认为目前是购买大型耐用品的好时机，另外仅有23%的受访者认为目前是购房的好时机，均接近历史最低水平。

▪就业市场仍然相对稳健

▪虽然美国实际经济活动正在放缓，但目前就业市场依然保持稳健，美联储加息以及经济活动放缓如何影响就业市场仍然存在不确定性。一般来说，就业数据存在滞后性，美联储可能希望就业增长进一步放缓以降低通胀。

▪近期，美国未经季调的以及经季调的初请失业金人数均出现上升，可能暗示解雇的员工数量出现上升。然而，续请失业金人数并未显著上升，花旗认为这可能显示出新解雇的员工很快便能找到新的工作，无需持续领取救济金。

▪高通胀可能难以迅速缓解

▪鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上指出，目前劳动力市场的数据存在一些矛盾之处。虽然可以通过工资涨跌的信号，而非直接通过招聘或解雇的数据来衡量劳动力市场，但即使工资信号也存在一定出入。例如，目前平均时薪有所放缓，但亚特兰大联储公布的薪资数据却显示出工资增长出现加速。

▪尽管如此，在上周举行的议息会议中，美联储特别提到就业成本指数的走势值得关注。根据美国劳工部的数据，美国第二季度就业成本指数上涨1.3%，过去12个月里上涨了5.1%，或显示美国通胀压力已扩散至劳动力市场。

▪在房地产市场，虽然美国新屋销量出现下滑，但能否带来房价下降以及租金下降，以及会以多快的速度下降仍然存在不确定性。花旗目前预计房屋价格可能会继续上涨。

▪总体来看，花旗认为，除非美国失业率大幅上升，否则通胀水平可能难以持续回落。

▪年内美联储或维持大幅加息步伐

▪尽管花旗认为未来美联储政策步伐主要取决于通胀和劳动力市场数据，但市场的最大担忧或仍为实际经济活动前景的恶化。在上周的议息会议中，美联储主席鲍威尔提到“在某个时候放慢加息步伐是合适的”，叠加近期较弱的经济活动数据，也引发了投资者对于美联储放缓加息的猜测，美国股市因此大幅上扬。

▪尽管如此，花旗认为，虽然目前美国经济增速出现放缓，但通胀可能将继续保持高位，并使得美联储维持较快的加息速度。展望未来，花旗预计美联储或将于9月会议继续加息75个基点，11月和12月会议分别加息50个基点，年底利率可能触及4%，明年初可能进一步小幅加息。

▪考虑到美联储持续加息以及经济下行风险，投资者仍应注意提升资产组合的防御力。花旗私人银行研究团队建议投资者继续关注防御属性配置组合，包括高质量的股息增长股、医疗保健等防御板块、美国中长期国债、美国投资级企业债以及结构性票据等。