外彙基礎知識之如何用利率來進行互換套利?

　　利率互換套利空間不容小觑

　　人民币利率互換自從2006年2月試點以來，已經經曆了2年多的時間。2008年2月，人民币利率互換交易正式開始實施，市場參與者逐漸增多，利率互換的名義本金額大幅增加，未來的市場空間巨大。在人民币利率互換的實際交易中，既有單向持有互換合約，也有互換和其他利率産品組合交易。單邊交易策略可以持有到期、也可期間平倉。組合交易策略包括互換和現券的組合交易，及互換與互換之間的組合交易。

　　套利具體操作如下：投資者在銀行間債市以R007借入資金，購入1年期央票，同時在利率互換市場做一筆基于FR007的一年期的收浮動付固定的IRS交易。按照2009年2月16日的各項利率水平：R007利率爲0.9631%，央票一年期收益率爲1.218%，基于FR007的IRS報價爲0.978%，FR007利率爲0.9663%，此筆套利交易的套利空間爲24.32bp。也就是說，投資者在沒有資金投入的情況下，可獲得年率爲0.2432%的套利空間，随着債券市場的反彈，這一水平比前期的低點高出了9bp左右。

　　利率互換不僅在套利上有利可圖，同時也可以解決一些債券市場投資者經常碰到的資金頭寸和時間難以匹配的問題。利用利率互換與shibor的組合，投資者就可以合成一個符合自己持有的資金頭寸時間的債券頭寸。

　　例如，投資者A目前有9個月的資金頭寸，但是市場上目前沒有合适的剩餘期限爲9個月的債券可以進行投資，A将此筆資金放入同業拆借市場進行一筆基于shibor3M的拆借(3個月期滿後繼續融出三個月，可進行3輪)，同時在IRS市場做一筆基于shibor3M的爲期1年的IRS交易，IRS報價爲3%。交易完成後，每三個月，A将獲得的一筆收益率爲(Shibor3M+3%-Shibor3M)/3的穩定現金流，即A可在9個月中持續獲得年利3%的穩定利息收入。9個月期滿後，拆借市場資金回流，A可在IRS市場上做一筆對沖交易，了結9個月前建立的IRS頭寸。這樣，在這9個月的時間裏，投資者獲得的利息收入爲shibor+IRS-shibor=IRS，相當于9個月投資于固定利率爲3%的固定利率債券。