预估2023年油价很难突破2022年高点

重点整理

2023年石油需求增速下修边际放缓，除EIA连续第四个月下调需求年增预估值至100万桶，OPEC/IEA则微幅上调最新预估值。按区域来看，美国仍有增速、欧日加相对承压，留意中国防疫松绑何时给予消费反弹动能。

2023年全球石油供给增速1%，页岩油供给复苏依旧缓慢，欧洲对俄原油海运制裁以及G7石油价格上限机制正式上路，预期俄油产量逐步减速，值得注意委内瑞拉制裁短暂松绑，美国财政部允许雪佛龙重启钻油业务，OPEC产量预估值微幅上调。

2023上半全球油市供需偏紧，反映供给侧紧缩搭配季节性消费旺季，但进入下半年后，先进经济体能源消费仍偏疲弱，库存转呈堆积，压抑油价难突破2022年高点，整体油价维持震荡。

MM研究员

本周三大能源机构（美国能源署EIA、国际能源署IEA、石油输出国组织OPEC）轮番发布最新展望，以下我们整理三大机构月报重点：

需求面：2023年石油需求增速下修边际放缓，留意中国防疫松绑何时给予消费反弹动能：

1H22以来市场陆续下修2023年全球石油需求增速预期，Q4甚至看见三大能源机构同步下修预估值，反映市场情绪悲观，不过随着时序接近年底，下修路径终于出现边际放缓：除了EIA连续第四个月下调需求年增预估值至100万桶（原116万桶），OPEC/IEA则微幅上调最新预估值至225/170万桶（vs原224/160万桶）。

按区域来看，美国仍有增速空间（EIA/OPEC预估2023年增15/15万桶vs 2022年增47/50万桶），其余OECD国家则相对承压，包括欧洲（-16万桶）、加拿大（-2万桶）、日本（-7万桶）。另一方面，新兴市场作为明年主要消费动能，聚焦中国防疫封控政策松绑、但确诊人数也同步激增，最新石油消费年增预估值相较上月仍大致持平，EIA/OPEC最新预估60/53万桶（vs原62/52万桶），后续留意若中国成功与疫情共存，石油需求是否仍有上修空间。

供给面：2023年全球石油供给增速1%，委内瑞拉制裁短暂松绑、OPEC产量预估值微幅上调：

供给端关注三大供给来源：美国、俄罗斯、OPEC。EIA微幅上调2023年美国原油产量预估至1,234万桶（原1,231万桶），绝对值在明年年底达到1,261万桶，低于疫情前高1,310万桶，页岩油供给复苏依旧缓慢。另一方面，欧洲对俄原油海运制裁以及G7石油价格上限机制已经正式上路（12月5号），成品油制裁（明年2月5号）也逐渐逼近，预期俄油产量逐步减速（EIA/OPEC预期2023年减144/85万桶）。

OPEC方面，最新12月部长级会议维持不变（减产200万桶），值得注意的是，美国财政部于11月底向雪佛龙（CVX）核发为期6个月钻的钻油业务执照，盼能增加油市供应、抑制油价，因此最新EIA预估2023年OPEC原油产量上调至3,452万桶（原3,437万桶），不过委国国营石油公司（PdVSA）于2019年遭受美国实施制裁后，原油日产量最低跌至40万桶以下（vs近十年最高240万桶），主因长线投资不足、设备年久失修，因此供给端挹注仍然有限。整体而言，2023年全球石油供给仅会微幅上扬108万桶、YoY 1%，低于或接近石油消费增速。

库存面：2023年供需趋紧状况逐渐缓解：

综合而言，EIA预估全球油市供需偏紧，尤其Q1或将看到每日库存消耗43万桶，反映供给侧紧缩搭配季节性消费旺季，但进入下半年后，欧洲、日本、加拿大等先进经济体能源消费仍偏疲弱，库存转呈堆积（Q3/Q4每日堆积72/65万桶），压抑油价难再突破2022年高点，整体油价维持震荡格局。