預估2023年油價很難突破2022年高點

重點整理

2023年石油需求增速下修邊際放緩，除EIA連續第四個月下調需求年增預估值至100萬桶，OPEC/IEA則微幅上調最新預估值。按區域來看，美國仍有增速、歐日加相對承壓，留意中國防疫松綁何時給予消費反彈動能。

2023年全球石油供給增速1%，頁岩油供給複蘇依舊緩慢，歐洲對俄原油海運制裁以及G7石油價格上限機制正式上路，預期俄油産量逐步減速，值得注意委内瑞拉制裁短暫松綁，美國财政部允許雪佛龍重啓鑽油業務，OPEC産量預估值微幅上調。

2023上半全球油市供需偏緊，反映供給側緊縮搭配季節性消費旺季，但進入下半年後，先進經濟體能源消費仍偏疲弱，庫存轉呈堆積，壓抑油價難突破2022年高點，整體油價維持震蕩。

MM研究員

本周三大能源機構（美國能源署EIA、國際能源署IEA、石油輸出國組織OPEC）輪番發布最新展望，以下我們整理三大機構月報重點：

需求面：2023年石油需求增速下修邊際放緩，留意中國防疫松綁何時給予消費反彈動能：

1H22以來市場陸續下修2023年全球石油需求增速預期，Q4甚至看見三大能源機構同步下修預估值，反映市場情緒悲觀，不過随着時序接近年底，下修路徑終于出現邊際放緩：除了EIA連續第四個月下調需求年增預估值至100萬桶（原116萬桶），OPEC/IEA則微幅上調最新預估值至225/170萬桶（vs原224/160萬桶）。

按區域來看，美國仍有增速空間（EIA/OPEC預估2023年增15/15萬桶vs 2022年增47/50萬桶），其餘OECD國家則相對承壓，包括歐洲（-16萬桶）、加拿大（-2萬桶）、日本（-7萬桶）。另一方面，新興市場作爲明年主要消費動能，聚焦中國防疫封控政策松綁、但确診人數也同步激增，最新石油消費年增預估值相較上月仍大緻持平，EIA/OPEC最新預估60/53萬桶（vs原62/52萬桶），後續留意若中國成功與疫情共存，石油需求是否仍有上修空間。

供給面：2023年全球石油供給增速1%，委内瑞拉制裁短暫松綁、OPEC産量預估值微幅上調：

供給端關注三大供給來源：美國、俄羅斯、OPEC。EIA微幅上調2023年美國原油産量預估至1,234萬桶（原1,231萬桶），絕對值在明年年底達到1,261萬桶，低于疫情前高1,310萬桶，頁岩油供給複蘇依舊緩慢。另一方面，歐洲對俄原油海運制裁以及G7石油價格上限機制已經正式上路（12月5号），成品油制裁（明年2月5号）也逐漸逼近，預期俄油産量逐步減速（EIA/OPEC預期2023年減144/85萬桶）。

OPEC方面，最新12月部長級會議維持不變（減産200萬桶），值得注意的是，美國财政部于11月底向雪佛龍（CVX）核發爲期6個月鑽的鑽油業務執照，盼能增加油市供應、抑制油價，因此最新EIA預估2023年OPEC原油産量上調至3,452萬桶（原3,437萬桶），不過委國國營石油公司（PdVSA）于2019年遭受美國實施制裁後，原油日産量最低跌至40萬桶以下（vs近十年最高240萬桶），主因長線投資不足、設備年久失修，因此供給端挹注仍然有限。整體而言，2023年全球石油供給僅會微幅上揚108萬桶、YoY 1%，低于或接近石油消費增速。

庫存面：2023年供需趨緊狀況逐漸緩解：

綜合而言，EIA預估全球油市供需偏緊，尤其Q1或将看到每日庫存消耗43萬桶，反映供給側緊縮搭配季節性消費旺季，但進入下半年後，歐洲、日本、加拿大等先進經濟體能源消費仍偏疲弱，庫存轉呈堆積（Q3/Q4每日堆積72/65萬桶），壓抑油價難再突破2022年高點，整體油價維持震蕩格局。