降息并沒有那麽快，仍然看好黃金走勢

随着今年第一輪央行政策會議的召開，市場已經減弱了美國和歐洲的激進降息預期以及日本的升息預期，尤其是第一季度的升息預期。這些逆轉是在一系列有彈性的勞動力市場數據、強于預期的美國整體通膨和零售銷售以及歐洲通膨反彈之後發生的。在日本，通膨放緩，以及工資增長乏力，可能降低了日本央行收緊政策的緊迫性。由于降息預期的重新定價，美國和歐洲債券利率的反彈爲分批配置該市場債券提供了空間。在股市方面，我們繼續看好日本，而美國市場則等待科技行業盈馀的進一步指引。

在外彙方面，我們預計黃金和澳币将出現技術反彈，因爲美元指數在今年反彈後将進入關鍵阻力位。央行季節拉開序幕：日本央行将是今年主要央行中第一個召開會議的。最新數據顯示，12月消費者通膨率年增率放緩至2.6%，2023年1月達到峰值4.3%；11月工資增速大幅放緩至年增率0.2%。這些數據使日本央行更難證明立即收緊貨币政策的合理性。

歐洲央行是今年下一個召開會議的主要央行，它面臨着何時降息的相反挑戰。盡管歐洲央行行長拉加德确實爲夏季首次降息敞開了大門，但她表示，市場消化的激進降息預期無助于央行可持續遏制通膨的努力。我們預計歐洲央行今年将降息75個基點，但僅在下半年，因爲今年晚些時候通膨将放緩。美聯儲政策制定者（将于1月31日舉行會議）特别強烈反對降息預期。我們預計第二季度将首次降息25個基點，下半年将再降息100個基點，因爲消費驅動的擴張将持續一段時間。

投資影響：

美國利率：我們認爲利率市場的持續重新定價是市場對降息激進預期的緩和，而不是對美國經濟軟着陸論點的挑戰。市場已經更加接近我們對美聯儲和歐洲央行降息的預期。利率的回落爲平均投資美國和歐洲政府債券的利率打開了一個視窗。我們早些時候指出，200日均線爲美國10年期政府利率（4.08%）提供了強勁阻力。雖然利率還有短暫上升空間，接近下一個關鍵技術阻力位4.25%，但利率的持續反彈爲中期投資者提供了平均買入的機會，因爲我們預計未來幾個季度增長和通膨将放緩。

美國股市：我們也在尋找平均買入美國股市的視窗。從技術上講，标普500指數距曆史高點4818.62（近期阻力位）不到1%。迄今爲止，美國銀行業财報季的情況好壞參半，2024年淨息差壓力的指引抑制了市場情緒。盡管如此，迄今爲止公布盈馀的标普500指數公司中，超過80%的公司的業績超出了預期。我們的投資者多樣性指标表明，美國金融（和歐洲科技）行業近期出現逆轉的風險較高。未來兩周美國科技和通信服務業的盈馀是美國股市近期前景的關鍵。我們預計這兩個行業将引領2023年第四季度和2024年的盈馀增長。與此同時，日本仍然是我們的首選股票市場之一。由于日本央行升息預期溫和，我們認爲上行空間将進一步擴大。國内投資者從新的節稅計劃中獲得資金将成爲利多因素，而亞洲其他地區的公司治理和地緣政治風險的改善則有助于改善外資流入。

外彙：我們預計美元指數（DXY）在今年迄今反彈後，近期将在200日均線103.46附近盤整（下一個阻力位104.3）。我們看到了看漲黃金（目标爲2,140美元/盎司）和澳币的戰術機會。由于中國數據低于預期，澳币看似已被超賣。我們認爲有機會在戰術上轉向看漲澳币/歐元，目标爲0.6150。