印度股市创下历史新高，偏好哪些领域和主题？

3月早些时候，印度股市创下历史新高。涨势能扩大吗？偏好哪些领域和主题？

在过去12个月里，印度Nifty股票指数（+29%）以美元计算（价格回报率）超过了新兴市场（EM）同行（以MSCI EM指数为代表），由于强劲的经济增长、改善的宏观基本面和强劲的企业盈利。然而，表现优于大盘也推动了印度股市的评价面上升，无论是相对于新兴市场同行还是其长期平均水准。

在我们看来，考虑到业绩的周期性和结构性驱动因素，印度股市的评价面溢价更高是合理的：

1.稳健的宏观基本面：印度经济比许多主要经济体更好地承受了全球货币政策快速收紧的影响，这得益于投资增加、消费改善、家庭债务减少和国内储蓄增加，而通膨压力仍然处于央行的舒适区。

2.强劲的盈利表现：根据彭博社的普遍估计，Nifty指数的每股收益预计在24财年和25财年分别增长17%和13%，使20财年至25财年的总体平均每股收益增长率达到18%左右，这是自2004-08财年以来的最佳周期。

3.更合理的评价面：Nifty指数的12个月远期市盈率为20倍，低于2021年23倍的峰值。虽然这高于17.7倍的长期平均水准，但在我们的评价中，考虑到卓越的GDP增长和盈利增长，印度股市相对于同行的评价面溢价是合理的。

4.外国投资者仓位较低，国内资金流动强劲：尽管外国投资者流入强劲（23年为213亿美元），但印度上市公司的外国投资者部位接近18%左右的十年低点。随着金融资产的更多普及和共同基金的强劲系统性流入股市，国内流动依然强劲。

我们仍然偏向持有股票，在风格上偏向大型股，相对于中小型股票建议增持大型股，因为它们在收益和评价面方面具有更高的安全边际。我们对小型股或中型股的担忧是由于负面的盈利修正和对大型股的周期性高评价面溢价。

就股票板块而言，我们更喜欢杠铃式的方法。鉴于相对于其他行业的盈利前景优越，我们增持了国内周期性股票。我们超配了非必需消费品和工业品，同时也超配了医疗保健，因为它的防御性质可以潜在对冲全球的不确定性。