中國外彙 | 管濤：中國央行領跑全球疫情應對！

　　由于新冠肺炎疫情在全球蔓延，疫情應對已成爲當前各國貨币政策的核心考量因素。中國貨币政策已成爲全球疫情應對的領跑者，盯着美聯儲研判中國央行政策操作已經不再有效。

　　疫情年初在中國爆發，中國央行迅速行動，進入疫情應對模式。從迄今爲止的操作看，中國央行可謂是有章有法、精準施策。在疫情應對的關鍵時期，貨币政策主要是保證市場流動性充裕，重點支持疫情防控；随着疫情得到控制，生産經營活動逐漸恢複，貨币政策迅速轉向支持企業複産複工。在應對中，中國央行交替使用一攬子政策工具，既有數量工具又有價格手段，拓寬了政策空間；同時，還與其他政策充分協調，以進一步強化政策效果。

　　總體而言，疫情發展的每個階段，中國央行基本上均有針對性的政策措施出台，源源不斷地給市場以信心支持。這也是疫情爆發以來，雖然中國是重災區，但國内資本市場表現卻好于海外市場的重要原因。

　　值得一提的是，人民币彙率自去年8月份破“7”之後，市場化程度提高，進一步增強了貨币政策的自主性，給了中國央行更大的自信。疫情爆發以來，無論人民币兌美元彙率升破還是跌破7，均未産生新的恐慌，市場對于彙率彈性擴大的适應性和承受力明顯提高，彙率浮動已成爲吸收内外部沖擊的“減震器”。

　　再看美國。美國疫情自2月底開始加速擴散，美聯儲3月初起進入抗“疫”模式：3月3日和15日，美聯儲兩次在例會之外緊急降息，将政策利率降至零并重啓擴表。政策看似非常給力，但由于受到政府應對疫情政策響應遲緩、貨币政策效果和空間有限，以及貨币政策的透明度、公信力和獨立性受損等因素的影響，反而導緻美股3月9日至16日的一個多星期内三次熔斷。美聯儲給資本市場的不是驚喜而是驚吓，“火箭炮”成了“啞炮”。

　　需要強調的是，在這場疫情應對中，根據美聯儲舉措來研判中國貨币政策操作已經不再有效。在3月15日美聯儲二次閃電降息、推出零利率并重啓擴表後，中國MLF利率并沒有跟随下調，超出市場預期。其實，早在美聯儲出大招之前的13日，中國央行就推出了普惠金融定向降準的措施，以落實11日國務院常務會議的精神。在定向降準政策剛落地，效果還未充分顯現之時，大可不必在政策上繼續加碼。反觀美國，如果美聯儲将3日的緊急降息放到9日實施，作爲美國政府發布旅歐禁令的對沖政策，或許可以避免一次熔斷。

　　總之，中國央行前期的一系列操作，反映了其既要保持政策定力又要留有政策餘地的思路。這與美聯儲在情況不明時就一口氣把“子彈”打光的做法，顯然有所區别。此外，美聯儲緊急降息成爲“啞炮”的教訓也提醒我們，如果在應對疫情沖擊中，缺乏針對性地過早消耗“彈藥”，有可能不是提振而是摧毀市場信心。