交易感悟：如何識别牛一牛二牛三？熊一熊二熊三？

标普由高位跌了20%，不少媒體都談論「熊市來臨？」，大家都關注每次熊市曆時多久，下挫多少，用以預計熊市何時結束。那麽究竟怎樣劃分牛市熊市，是否下跌20%便是「熊市」？其實曆史數據往往都是參考，每個經濟周期都不盡相同，特别是經過疫情，很多經濟周期都有所變化，牛熊市界線模糊，市場不時看到下跌20%，然後又回升，那能否仍然是「熊市」？

其實牛熊市源自「道氏理論」（Dow Theory）：牛市是在極度悲觀的環境下誕生，而熊市則在興高采烈的情況下降臨。牛一時，經濟在低谷，有些前瞻性投資者預期市場轉好，開始入市吸納，市況開始回升；牛二時，市場氣氛轉趨樂觀，不少投資者看到經濟數據表現佳，更多投資者入市參與，迎來一波升浪；牛三時，市場充斥好消息，即使是壞消息亦當是好消息，投資者幾乎一面倒看好，争相買入股票，市場供不應求，市場一波瘋狂升浪。與牛一相反，熊一時，整體市場氣氛仍樂觀，期待大市再向上，但有部分前瞻性投資者則預期市場不能持續維持熾熱，便開始沽貨離場，市況開始下跌；熊二時，企業盈利開始轉差，投資者也開始陸續沽貨離場，迎來一波跌浪；熊三時，市場悲觀氣氛濃厚，市場對經濟前景憂慮，已經不想參與投資買賣。

牛市及熊市的區分重點在于市場氣氛，而且最重要是分辨牛市和熊市的轉變，若處于牛市或熊市中途，最重要是知道走勢向上向下便可，不必太細分處于哪一階段。然而到了牛市或熊市尾段時，即使知道是尾段，我們卻無法預料曆時多久，也就不必太早估計何時完結，隻需留意市場氣氛和市場走勢有否出現相反現象，即牛轉熊時，市場氣氛仍然很好，但市場走勢開始轉差；熊轉牛時，則市場氣氛仍然很差，但市場走勢開始轉好，若見到這樣，那便要加以注意。

根據過往數據，有些年份的熊市曾經跌逾50%，如果下跌20%便以爲見底可以撈底，随時越跌越有，中途撈錯而招緻損失。所以筆者就不會隻憑下跌多少或曆時多久判斷熊市完結與否，倒是認爲與其估底，不如留意市場「氣氛」。若然市場氣氛仍然悲觀，但市場走勢繼續連連下跌，那麽也就不必太急于入市了，不如等候市況回升才入市。

面對牛熊市，其實最重要是「心态」，我們不要過于聚焦短期波幅，應該放眼于一波升浪走勢，不必賭眼光撈底，不如等市況回升才入市，即使遲一點，但對于升浪來說，其實仍然有很大的上升空間，總相較不斷搏錯來得安全。如果市場處于好淡分界線之上，又見到強勢股攀升，才慢慢建倉，然後待持倉有賺頭才再進一步加倉。

潘家榮

富昌證券業務部高級副總裁