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标普由高位跌了20%，不少媒体都谈论「熊市来临？」，大家都关注每次熊市历时多久，下挫多少，用以预计熊市何时结束。那么究竟怎样划分牛市熊市，是否下跌20%便是「熊市」？其实历史数据往往都是参考，每个经济周期都不尽相同，特别是经过疫情，很多经济周期都有所变化，牛熊市界线模糊，市场不时看到下跌20%，然后又回升，那能否仍然是「熊市」？
其实牛熊市源自「道氏理论」（Dow Theory）：牛市是在极度悲观的环境下诞生，而熊市则在兴高采烈的情况下降临。牛一时，经济在低谷，有些前瞻性投资者预期市场转好，开始入市吸纳，市况开始回升；牛二时，市场气氛转趋乐观，不少投资者看到经济数据表现佳，更多投资者入市参与，迎来一波升浪；牛三时，市场充斥好消息，即使是坏消息亦当是好消息，投资者几乎一面倒看好，争相买入股票，市场供不应求，市场一波疯狂升浪。与牛一相反，熊一时，整体市场气氛仍乐观，期待大市再向上，但有部分前瞻性投资者则预期市场不能持续维持炽热，便开始沽货离场，市况开始下跌；熊二时，企业盈利开始转差，投资者也开始陆续沽货离场，迎来一波跌浪；熊三时，市场悲观气氛浓厚，市场对经济前景忧虑，已经不想参与投资买卖。
牛市及熊市的区分重点在于市场气氛，而且最重要是分辨牛市和熊市的转变，若处于牛市或熊市中途，最重要是知道走势向上向下便可，不必太细分处于哪一阶段。然而到了牛市或熊市尾段时，即使知道是尾段，我们却无法预料历时多久，也就不必太早估计何时完结，只需留意市场气氛和市场走势有否出现相反现象，即牛转熊时，市场气氛仍然很好，但市场走势开始转差；熊转牛时，则市场气氛仍然很差，但市场走势开始转好，若见到这样，那便要加以注意。
根据过往数据，有些年份的熊市曾经跌逾50%，如果下跌20%便以为见底可以捞底，随时越跌越有，中途捞错而招致损失。所以笔者就不会只凭下跌多少或历时多久判断熊市完结与否，倒是认为与其估底，不如留意市场「气氛」。若然市场气氛仍然悲观，但市场走势继续连连下跌，那么也就不必太急于入市了，不如等候市况回升才入市。
面对牛熊市，其实最重要是「心态」，我们不要过于聚焦短期波幅，应该放眼于一波升浪走势，不必赌眼光捞底，不如等市况回升才入市，即使迟一点，但对于升浪来说，其实仍然有很大的上升空间，总相较不断搏错来得安全。如果市场处于好淡分界线之上，又见到强势股攀升，才慢慢建仓，然后待持仓有赚头才再进一步加仓。
潘家荣
富昌证券业务部高级副总裁
