无限QE令美元预期贬值，投资该如何布局？

    美联储虽然宣称无限QE，但这只是一个噱头，其实从美联储的货币发行体系上而言，它是无法做到无限QE的。

    美国的法律决定了美联储发行美元主要有三个渠道，一是购买美国国债，二是再贴现贷款，三是根据储备资产，如黄金、特别提款权等。

    而美联储发行货币的主要方式就是通过购买国债，这一方式所发行的货币约占其货币总发行量的80%左右。程序是：美国国会批准债务上限——美国财政部根据国会批准额度发债——美联储购债发行货币——商业银行流通——注入经济体。

    由于再贴现与资产储备所提供的货币总量有限，我这里就暂不多讲，重点讲一下购买国债发行货币的问题。

    美国国债总量是有限的，如果美联储过量购买国债发行货币，将会导致市场中国债短缺，这不仅会过度拉高国债价格，令海外投资者减持美国国债，同时还会威胁回购市场。

    美联储收购巨额国债超发美元，为了高收益，回购市场就会纷纷把国债借给美联储，结果导致回购市场国债稀缺，那么回购市场中银行、对冲基金与大企业等互相抵押的国债到期就无法赎回，就会出现违约现象，违约就要出现市场资金链断裂问题，回购游戏就维持不下去了，这个市场就要崩盘。

    而回购市场都是大玩家，主要是大企业、对冲基金与银行业之间在拆借资金，而且对冲基金等在回购市场中往往利用高杠杆投机，这个市场如果违约，那等于直击美国银行体系，是最危险的。所以当美联储超量购入国债之后，美国市场就会发生两个突出现象：

    一是海外投资者大幅减持美债，这是因为美联储大规模购债，导致美债价格升至历史高位，收益率被打入历史低点，必然引发国际资本减持，所以3月份外国投资者在美联储账户中托管的美国国债减少了1090亿美元，创历史最大单月下降规模。

    二是美国回购市场出了大问题，令美联储不得不减缓购入美债。4月1日，美联储为外国和国际货币当局设立一项临时性的回购便利工具，即在纽约联储开设FIMA账户的持有者(外国央行/国际性经济组织)，可以临时性使用手中的美国国债向美联储置换美元，并在其管辖范围内使用。这项措施将从4月6日实施，为期至少6个月。

    表面上看这个措施是为了各国央行缓解美元流动性压力，而实质上是美国回购市场的国债被美联储扫荡了，造成回购市场出现违约现象，令美联储不得不停止收购国债，所以美联储想从各国借入美债继续发货币，不然美联储就无法向市场提供足够的流动性，美国金融市场的危机会恶化。

    因此美联储无限QE严格来说只是一个噱头，它虽然可以超发货币，但无法达到无限QE，美元的发行体制限制了美元的无度超发，因为美债有上限。如果美联储过度吸纳美债，那么美国的金融市场也会崩盘。

    所以美联储若继续超量发行货币，美国国会就要通过新的债务上限，而一旦美国国会再次大幅度提高债务上限，那么必然引发美债与美元遭受国际抛售。所以美联储纾困走到目前的情况已经是进退两难了。

    但是美国当前的纾困是不能止步，一旦美联储无法继续向市场提供流动性，美国金融市场很快就会全面塌方，那是不可想象的，因此预期美国国会还是会批准新的债务上限，只是额度的问题，所以预期美元后市还是会贬值。

    美元、欧元与日元当下都处在严重超发的过程中，而且美欧日的经济不确定性又比较高，这种情况下当然持有人民币相对来说更安全，毕竟中国经济长期更加稳定。所以我去年就不断重申不要轻易抛售人民币资产，而要加强人民币安全资产的配置，现在来看当初的分析基本上正确的。

    另外，可以就贵金属做一点布局，但是当前黄金价格偏高，也不适合超配，因此以国债等安全资产配置为主更为合理，待全球经济稳定之后，再寻机投资各类资产。