美联储在量化宽松之外，还采取了哪些方式印钞购买美国国债？

　　美联储正在实施的量化宽松是购买国债的一种方式，这代表央行直接介入市场利率，通过提高货币总供应量来压低远期利率，从长期来说，这会导致通货膨胀与泡沫风险同时上升。

　　一、量化宽松与购买国债之间的关系

　　最近有一个很热的讨论叫做赤字货币化，这个名词转化为简单的论述，就是通过印刷钞票来让政府可以更多花钱。

　　赤字货币化能够通过多种方式来完成，其中现在见的比较多的就是央行的国债购买，这意味着中央银行直接买入财政部发行的国债，让财政部手中有钱可花，但是央行购买所提供的资金一般来说是新印刷增发的货币，所以这就意味着，短时间之内向市场提供了更多的货币流动性。

　　但是央行购买国债仍然有不同的目的和不同的方式，在其中量化宽松是一个众人皆知的方式，但是量化宽松实际上是有非常严格的定义，这来自日本银行的发明，主要手段是通过定量定期购买长期国债，从而压低长期收益率，从银行系统挤出更多的货币。图为美联储4轮量化宽松对比。

　　这样我们区分量化宽松与一般的国债购买，就可以通过两个标准：第一是定时定量的购买，第二是购买长期国债，第三是持续的购买国债。

　　可以说量化宽松是国债购买的一种，但是国债购买还有其他很多种方式。

　　比如说美联储在2019年曾经短暂的扩张资产负债表，用来缓解美元流动性的危机，当时采取的主要是购买3月期国债的行为，这个行为很多媒体称之为量化宽松，其实是不正确的。

　　再比如说，美联储在本轮危机之后采取了大量流动性释放的工具，包括媒体所说的无限量量化宽松，但实际上这是一种直接从基层市场上接受国债质押的行为，并不是量化宽松，也没有持续性的释放。

　　再比如说在美联储三轮量化宽松进行完之后，美联储采取了一种叫再融资计划的手段，通过这种手段，美联储不断的卖出手中持有的短期国债，并且进一步买入长期国债，让资产负债表可以长期为市场提供流动性，这种也是央行购买国债的行为，但是显然不是量化宽松。

　　二、量化宽松会带来什么样的影响？

　　既然量化宽松相当于增发货币和压低远端利率，那么最直接的结果就是增加了市场上的货币流动性，这也是量化宽松设计的最初含义，受益者希望通过增加货币供应来抬高通货膨胀和资产价格，让市场更有欲望进行投资，说白了就是让大家把钱花出去避免通胀。

　　但是在实践当中，量化宽松造成了一系列的风险后果，这也是设计者所无法想象的。

　　第一，量化宽松明显的降低了融资成本，从而推高了泡沫，在量化宽松最明显的2013年和2014年，美国的市场利率非常的低廉，导致很多企业本来经营不善却可以在市场上进行融资，这造成美国的企业债务风险积累严重，在现在埋下了很大的风险隐患。图为美国企业债务杠杆率严重。

　　第二，量化宽松在实践中造成实际利率低于基准利率，在美联储降低利率水平为0的情况下，市场上的实际利率应当在负值以下，这样让市场更加适应了低利率环境，从而对一般的降低利率行为进行了免疫，所以在本轮危机当中，即便是美联储再次降低利率为0，也没能阻止美股的熔断。

　　第三，量化宽松让央行收纳了大量的国债，这些国债使财政部能够进行更多的国债发行，而一旦美联储决定缩减资产负债表，这些大量的国债却会占用市场上大量的资金，引发短暂的现金流短缺，比如2019年的情况。图为2019年的回购利率飙升。

　　第四，量化宽松推高资产价格的速度远比实力经济恢复速度要快，所以在本轮危机爆发之前，美股的风险程度有史以来最高，这也是本轮危机当中4次熔断的幕后推手。

　　三、更多的量化宽松无法避免。

　　虽然像上面所说，量化宽松再带来对经济的支持，同时往往意味着有更多的负面作用，但是对于美联储来说，现在更多的量化宽松恐怕势在必行了。

　　首先，如果量化宽松能够短时间内缩减的话，那么对于经济的影响就会降低到最低，然而美联储现在显然不会这么做，2009年的流动性危机就说明了这一点。缩减资产负债表会导致流动性的短缺，甚至是美国企业债务市场的巨大动荡，在目前的情况下，美联储肯定不愿意冒这个险。图为美联储持有国债，已经让美国国债市场供应为负值。

　　其次，在全球利率越来越低的背景下，美联储的政策空间实际上已经被缩减了，这就像是一个病人持续的吃抗生素的话，那么它的抗药性就会越来越大，用药量也会越来越大，因此美联储在现有的利率水平上只会进一步的走向极端，量化宽松只会一次比一次更加猛烈，甚至在未来可能采取负利率。

　　第三，目前美国的赤字率已经严重的上升，而且未来很难被缩减，这就意味着美国的国债会越来越多，而市场上愿意接纳美国国债的购买者则会越来越少。如果美联储无法增加国债购买量的话，那么美国国债的价格就无法被控制，这就是为什么美联储会出台收益率曲线控制工具的原因，因为这能使得美联储更加合理合法的购买美国国债。图为外国投资者持有国债数字的下降。

　　综上，量化宽松是央行购买美国国债一种比较有针对性的方式，他意味着央行直接印钞来压低远端利率，不过这同时会带来通货膨胀压力增加等负面因素，对于美联储来说现在的选择相对为宜，更多的量化宽松恐怕势在必行。